畜禽价格持续高涨 鸡鸭股进入最好盈利期

　　每经记者 张昊

　　畜禽板块无疑是2011年农业板块中最大的亮点，板块行情最主要的催化剂是畜禽产品价格的持续上涨，以此推动相关畜禽养殖上市公司业绩大幅超预期。其中民和股份（002234，收盘价30.8元）无疑是其中的集大成者，商品代鸡苗二季度重燃升势，至今国内大部分地区鸡苗价格已经在5元/羽一线，今年中期民和股份业绩高达0.79元，且今年三季度净利润预计同比增速亦是高达400%~450%。

　　鸡苗上涨，业绩超预期，二级市场民和股份亦是持续走强。另一方面，商品代鸡苗经过前期的上涨，其与上游父母代鸡苗价格通常有3~6个月滞后期，因此在近期的畜禽价格中，国内父母代鸡苗售价已经高达30元/套，而国内最大父母代鸡苗上市公司益生股份（002458，收盘价26.95元），其每套的生产成本仅12元左右。另一方面，除了鸡苗外，近期鸭苗及鸭肉的价格同样高企，目前鸭苗的价格已突破7元/羽，不足3元的成本同样使得国内最大养鸭上市公司华英农业（002321，收盘价21.31元）更具有上涨潜力。

　　猪肉价带动禽价高涨

　　在养殖行业中，畜禽价格一般跟随生猪价格长周期波动，而在短周期中，畜禽价格则有自身的运行规律，本轮畜禽价格持续上涨，与猪肉价格坚挺不无关系。2010年6月份生猪存栏不足，尤其是母猪短缺是本轮猪价上涨的主要因素，尽管经过前期持续上涨，生猪价格有回落的迹象，但整体价格仍维持高位。

　　9月15日全国出栏肉猪均价回落至19.24元/公斤，去年同期为12.55元/公斤，同比涨幅达53.3%。猪肉均价30.68元/公斤，去年同期19.76元/公斤，同比涨55.3%。仔猪价格至44.07元/公斤，同比涨121.6%，母猪价格至1975元/头，同比涨37.2%。

　　从养殖利润来看，全国猪料比价6.46：1，猪粮比价7.98：1，同比涨31.2%和27.2%。自繁自养平均盈利677元/头。

　　养殖行业的高盈利使得生猪补栏较前期已经有明显改观。其中四川5~6月份乳猪、仔猪饲料销量环比提升20%，猪饲料销量环比增长30%，不过与2008年4月份相比，补栏的积极性还有差距。

　　齐鲁证券分析师谢刚认为，2011年春节后母猪价格出现了大幅上涨，目前已由春节期间的1400元/头快速涨至当前1700元/头。2011年4~5月起母猪补栏较为积极，按照12个月的周期推测，本轮国内生猪养殖景气向下的拐点有可能出现在2012年4、5月份前后。

　　鸡苗价格持续上涨

　　生猪价格景气度高企使得整个畜禽养殖业已处于最佳盈利周期。首先从鸡类产业链看，7月份以来全国鸡蛋价格涨势明显，7月底至8月初涨势趋缓，8月6日开始鸡蛋价格再次加速上涨，9月4日当周山东畜牧兽医中心对全省25个集贸市场价格定点检测，当周山东鸡蛋平均价格9.99元/公斤，同比上涨19.07%，环比上涨3.95%。

　　鸡蛋价格创三年来新高，近期肉毛鸡的价格也维持在5元/斤一线。年初商品代鸡苗价格2元/羽左右，后期价格一路呈现上涨态势，2月份价格上涨至4元/羽，此后价格有所回调，但至5月份期间，商品代鸡苗价格持续维持在4元/羽左右。5月份价格回落至3元/羽一线，此后价格开启了一波强劲上涨，8月份价格最高触及6元/羽，近期价格基本企稳，9月16日山东大部分地区鸡苗价格保持在5元/羽一线，其中山东烟台地区最高报价达到6元/羽。

　　在商品代鸡苗价格持续上涨的背景下，国内专注于商品代鸡苗的上市公司民和股份，其业绩也取得了爆炸性增长。今年中期民和股份实现净利润8536万元，每股收益高达0.79元。而在中报中民和股份亦是预告，今年前三季度归属于母公司的净利润与去年同期相比增长400%~450%。

　　“商品代鸡苗价格上涨，推动业绩大幅超预期，进而刺激股价强势，民和股份已经成为一个典范。”东北证券行业研究员告诉《每日经济新闻》记者，上述炒作逻辑完全适用于民和股份的上游企业，比如从事父母代鸡苗生产的益生股份。

　　一般而言商品代鸡苗价格向上游父母代鸡苗传导有几个月的滞后期，而本轮商品代鸡苗上涨起始于2010年三季度，由于父母代鸡苗相比于商品代鸡苗其价格的稳定性更强，因此本轮父母代鸡苗自2010年底10元/套便一路持续上涨，近期父母代鸡苗每套的报价已经达到30元。

　　“30元/套的价格，相比于益生股份每套12元左右的成本而言，无疑显示出益生股份已经进入盈利的最佳时期。”东北证券行业研究员认为，尽管目前来看商品代鸡苗价格涨势放缓，但对于上游父母代鸡苗仍具有上涨空间。

　　鸭苗让华英更具进攻性

　　除了上述肉鸡产业链外，鸭类价格同样持续攀升。与肉鸡价格前期有所回落不一致的是，鸭肉的价格并没有回落。从2011年6月起，国内毛鸭价格呈现缓步增长的态势，价格自年中的4元/斤攀升至目前最高的6元/斤。

　　毛鸭价格稳步增长对鸭苗的价格具有拉动作用。从具体的价格走势看，6月份国内鸭苗价格尚在1元/羽左右，此后价格呈现持续上涨，截至目前，山东大部分地区鸭苗报价均在7元/羽以上，其中泰安六和本周鸭苗报价持续稳定在7.2元/羽。

　　在上市公司中，华英农业堪称A股鸭王。在公司主营业务中，冻鸭产品占营业收入的51%左右，鸭苗产品占主营业务收入18%，不过鸭苗业务近30%的毛利率则是华英农业现有业务中利润最高的一块。

　　东北证券行业研究员告诉 《每日经济新闻》记者，占主营业务一半的冻鸭产品成为公司的业绩稳定剂，尽管鸭苗波动性比鸡苗更大，但如果放在全年范围看，鸭苗的价格趋势则较为稳定。另外三季度一般是养殖旺季，华英农业鸭苗成本可能不到3元/羽，而目前7元以上鸭苗价格，对公司的业绩将起到很好的提振作用，从年内的情况看，在整个畜禽养殖持续景气背景下，四季度鸭苗价格即使回落，幅度也应该比较小。

　　重点个股

　　益生股份(002458，收盘价26.95元)

　　公司业绩对鸡苗价格高度敏感，但与饲料等成本因素弱相关。据中信证券测算，父母代种鸡苗价格每上涨1元/套，公司净利润可增加1600万元左右，折合每股收益0.11元，商品代鸡苗价格每上涨1元/羽，公司净利润增加2500万元左右，折合每股收益0.18元。另外公司每套肉种鸡可以生产55套父母代肉种鸡苗，每套父母代肉种鸡生产130套商品代肉种鸡苗，即公司种鸡养殖成本每提高10%，分摊到每套父母代种鸡苗的销售价格提高0.18元，即可覆盖成本上涨。

　　中信证券认为，公司作为最大的父母代鸡苗销售企业，处于国内肉鸡产业链的最上游，鸡苗价格持续上涨受益最大，预计全年业绩有望超预期。预计公司2011年业绩仍存在上调空间，尤其是前三季度净利润超预期的概率较大。

　　华英农业(002321，收盘价21.31元)

　　公司是国内最大的肉鸭一体化养殖加工企业，在全国樱桃谷鸭一体化养殖加工企业中市场占有率达到15%，位居首位。公司从樱桃谷农场引入祖代鸭，培育父母代和商品代鸭苗，一部分商品代鸭苗对外销售，另一部分主要通过合同养殖模式养殖后形成商品鸭，再以冻鸭形式实现销售。

　　光大证券认为，进入7月以来，单鸭苗能保持2~3元净利润。同时考虑鸭肉价格上涨，据此推算7月份公司净利润能达到2500万元以上，3季度公司盈利将保持不错的态势。

　　另外，在屠宰产能扩建前，公司仍保持每年销售6000万只左右的鸭苗。价格波动会带来业绩波动，但鸭苗每年30%左右的毛利率比较稳定。未来随着产业链短板得到完善，公司将逐步减少鸭苗外销，而通过产业链拉长，赚取更多的一体化产业链溢价。