CPI回落会否促股市回升

　　焦点访谈 　主持人：羊城晚报记者 武斌

　　嘉宾：

　　博时基金宏观策略部总经理 魏凤春

　　信达澳银宏观策略部总经理 昌志华

　　广州证券研究所总经理 袁季

　　如何影响A股市场？

　　羊城晚报：10月份的CPI回落到了6%以下，市场普遍预期未来CPI将步入下降通道。你们怎么看？对A股市场会产生怎样的影响？

　　魏凤春：通胀11月还可能会有比较大的降幅，并且未来很难再回到今年年中的水平。但最新PMI数据传递出一个不乐观信号———企业不得不面对被动去库存的局面，这一局面得以改善至少需要一个季度，企业对资金需求将减弱；而三季报显示，部分企业现金流存在问题。在这种情况下，政府再放太多的钱也不会明显推动实业，过剩的资金会再一次跑到虚拟经济中去。近期政府谨慎而理性地进行定向调整，只能认为是在春节前的一种应急措施。我们预计调控政策立场不太可能转变，因为通胀绝对水平仍然很高，而当前的“微调”政策会得以持续。在这个背景下，经济增速下降、企业的盈利增速下降还会持续一段时间。还不容易说看清楚什么时候是“底”，较难出现趋势性机会。

　　昌志华：考虑到四季度翘尾因素将进一步回落，我们认为通胀高峰区间已过，预计四季度通胀水平将继续下降，年底有望回落到5%以下。通胀见顶回落，政策继续紧缩的必要性已大大减少，虽然短期内政策转向的可能性不大，但为避免政策超调，政策走向定向宽松的预期加强，货币政策将出现结构性调整，财政政策更趋积极，市场流动性可望出现一定的改善，有利于股市进一步上行。但是，前期大盘快速反弹，获利盘有所积聚，预计市场短期将进入强势振荡阶段，在货币政策未出现实质转向的前提下不宜过于乐观。

　　袁季：目前市场上一般的逻辑是：CPI下行———预期政策有所放松———预期股票价格回暖。但我们回顾1998年以来CPI与A股市场之间的关系可以发现，CPI见顶回落的阶段会出现CPI和股市“双降”。通胀见顶和股市上行存在一定的逻辑关系，但至少在时间节奏上与市场预期存在偏差，忽略掉中间的曲折环节可能是危险的，在审慎乐观看待波段反弹的同时，对未来仍可能面临的压力需有充分认识。

　　哪些行业将会受益？

　　羊城晚报：在CPI下行的背景下，哪些行业会因此受益，投资者应采取怎样的对策？

　　昌志华：未来实体经济状况的改善和金融市场悲观情绪的缓解均有赖于未来政策走向，应对的策略应该是积极关注政策动向，以适当的仓位和银行及稳定增长行业作为防守的基础，政策信号明确时实施反击。反击时积极参与四类股票：一是三季报超预期的股票；二是超跌但基本面尚好的板块，如水泥建材等；三是预期景气度有所回升的行业，如通讯、汽车等；四是预期受益于政策支持的行业，如水利、高铁、文化传媒等。

　　魏凤春：通胀下行、资金面情况缓解，最有利于保险股。从行业景气来讲，我们发现汽车、通信方面景气有好转的迹象，也值得关注。总的来说，这段时间债券相对较好些；经济的基本面还在下行途中，投资股票需要尤其谨慎。