投资方法与历史规律

　　近期读了一份券商的金融工程研究报告，感触颇深。制定正确的投资方法并坚持执行，是长期可持续获取超额收益的必要条件。遵守历史统计规律来进行投资，必然能大大提高我们长期投资成功的概率。我们所讨论的投资方法仅限于基本面研究范围的择时、行业轮动、风格轮动及选股等方法。

　　根据报告中的A股研究结果，对于长期投资收益率的贡献排序为：选股、行业轮动、风格轮动、指数择时。再看基金投资方法，比如基金经理的演讲或者定期报告中的投资展望，自上而下的方法似乎已经成为标准版本：先论宏观经济、然后分析各大行业板块、从而得到仓位和行业配置策略、最后是在这些行业中精选个股，这个方法从统计结果来看是无效的。从理论上说，自上而下和自下而上的投资逻辑相互矛盾，一个假设投资价值会不断发生变化因而需要不断换仓，而另一个却假设公司投资价值恒定不变所以要长期持有。只有专注地深入研究某一策略，才能熟练运用这种策略并发挥到极致，最终产生超额收益。所以，结合自身特点、选择并坚持恒定的单一策略，进行专业化投资，才是长期能够大概率成功的正确投资方法。从长期投资收益率的研究结果来看，选股效果是最好的。

　　这份报告的研究结果还表明：某些行业长期收益率持续领先，例如食品饮料和煤炭；同时，不同风格的长期收益率排序为：小盘价值最高，其次是大盘价值，再次是大盘成长，最后是小盘成长。长期来看，消费、资源和新兴产业能够产生明显的超额收益，低估值的小盘股能产生明显的超额收益，我们如果专注于投资这些领域，长期投资成功的概率就很高。

　　总之，正确的投资方法就是专业化投资，首先是投资策略的专业化，选择某一策略并长期坚持，其次是投资领域的专业化，选择看好的行业和风格并坚定持有，这样就能大概率地获得超额收益。