中小企业集合债又起波澜 发债将更难

　　鞍钢债延迟兑付 10中关村债发行人之一偿付困难 多只债券评级遭降

　　2012年刚一开始，在经济下行、流动性紧张等阴影的笼罩下，债市便连遭冲击。周二刚刚经历08鞍钢MNT1延迟兑付的“虚惊”，昨日，中小企业集合债又起波澜。

　　北京地杰通信设备股份有限公司昨日公告称，由于公司目前经营状况恶化，自主偿债能力较低，已向债券担保人申请履行担保责任，确保本金及利息履约兑付。这将是中国债市首例由担保公司为债券违约进行代偿的事件。

　　文/表 记者潘彧

　　北京地杰通信设备股份有限公司昨日发布公告称，作为2010年中关村高新技术中小企业集合债券(10中关村债)的发行人之一，由于公司目前经营状况恶化，自主偿还全部债务的能力较低，因此已经正式向担保人提出申请，履行担保责任，以保证本金和利息履约支付。

　　担保公司将代为偿债

　　据公开资料，10中关村债于2010年8月26日发行，为6年期，总规模3.83亿元，其中地杰通信发行4000万元。10中关村债评级为AA+，年票 面利率为5.18%，由北京中关村科技担保有限公司对其第一到第三个存续年度内的债券本金及利息提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。

　　受此次事件影响，昨日，10中关村债大幅下挫，收报92.01元，跌4.55%。

　　而中关村科技担保公司也发 布公告表示，公司已向北京市长安公证处提存资金4414.42万元人民币，包含全部本金和至2013年债券到期剩余期限内所需支付的利息，以确保本息支付。

　　业内人士表示，这可能成为企业集合债发行以来的首例因偿付困难带来的风险事件。

　　和单独一家企业出面借钱融资不同，企业集合债是以多个企业所构成的集合为发债主体，发行企业各自确定债券发行额度并分别负债，采用统一的债券名称，统收 统付。从2007年“07深中小债”发行至今，这一债券品种逐渐为人所关注，对于缓解中小企业融资困难也起到了积极的作用。

　　中小企发债将更难

　　然而，此次事件给快速发展的中小企业集合债敲响了警钟。中山大学岭南学院财政税务系主任、中山大学港澳珠江三角洲研究中心副主任林江坦言，此事一定会给 未来的类似债券发行蒙上一层阴影，“要么就是发行利率上升，要么就是相关担保公司提高担保费用，总之中小企业的发债成本肯定会有所上升。”

　　同时，他也承认，中小企业经营往往不稳定，违约风险确实存在。此外，中小企业集合债券的责任方认定在法律上并未有明确界定，让整个债券的偿债能力又打了一个折扣。“如果一家出现违约，是否其余几家也要连带负责？”林江质疑道。

　　不过，他认为，由于此类债券属于新兴品种，发债的量不大，应该不至于对整个债券市场酿成系统性风险。

　　记者观察

　　企业转型“生死年” 债市首当其冲

　　然而，中国信用债市场的暗礁并非中小企业集合债一处。

　　自从去年以来，受地方融资平台风险曝光等事件影响，“信用风险”的阴霾就一直笼罩债市，投资者尽量避免持有存在违约风险的债券，而高低评级间的信用利差也被不断拉大。

　　就在新年伊始的第一个交易日，AAA级债券08鞍钢MTN1延迟支付的乌龙事件让人心惊胆战。而近期出现的一系列债券降级事件，更是让投资者对整个债券市场信心不足。

　　联合资信此前再次下调山东海龙的主体和短融债项评级，与其设有联营公司的新农开发也被列入了可能降级的观察名单。

　　中诚信也于日前公告称，2011年以来，湘高速债务规模持续增加，现金流状况急剧恶化，偿债能力明显下降，故维持湘高速主体信用等级为AA，评级展望由稳定调整为负面。

　　林江分析称，目前多起信用风险事件可能与年关现金流比较紧张有关。“原来预期中央在元旦前后可能下调存款准备金，不少机构可能想博一下，等资金面宽松了再去借钱还贷，等到发现银根并未宽松再去筹措资金，违约的几率就比较大了。”

　　中小企业资金链紧张

　　而在整体经济形势不明朗的大背景下，尤其是对于不少原本依靠外销的中小企业而言，目前正处在出口大势不好，利润受到挤压，内销又未见起色的时间段，在紧张的资金链下，高企的融资成本足以压垮不少苦撑着的企业。

　　商务部原部长魏建国日前对媒体表示，2012年将是自2008年金融危机以来最难预测、最复杂、最严峻、最困难的一年。“2011年虽然难度大一些，但 还可以挺一挺，2012年欧盟市场萎缩，中小企业还来不及转型的时候，需要政府扶持一把，在严冬下给它一个温暖的棉被或者暖房。”

　　央行动作 再次停发3月期央票

　　继上周之后，三月期央票昨日再次停发。不过，由于部分银行机构补缴存款准备金，又由于春节因素的影响，资金面紧张状况并未得到彻底缓解，市场普遍预期春节前有望再度调降存准率。

　　昨日中国货币网数据显示，银行间市场SHIBOR(1个月)利率仍维持在5.8%以上高位，显示1月末至2月初资金需求强烈。

　　华泰联合证券分析师崔红霞认为， 每年春节前后三个月银行资金面将出现大幅季节性的波动。因此，央行在1月将持续采用公开市场投放等手段缓解流动性紧张局面。

　　统计显示，2012年1月公开市场到期资金为1260亿元。其中1月前两周到期资金为1240亿元，然而从1月第三周至2月份每周到期资金约100亿元，春节期间资金不宽裕。

　　此外，今年1月部分中小银行需缴纳数百亿元存款准备金，因此银行资金面仍将承压。(王亮)