□新华社电 制图 刘京

　　5日，登陆创业板的3只新股中又有2只破发，跌幅均在9％以上，使得今年以来的新股破发颓势继续蔓延。新股破发倒逼市盈率下降效果已经显现，发行市盈率正在逐步下调。业内人士认为，新股破发源于被寄予高成长希望的公司的业绩表现无法支撑其享受的高市盈率，从而打击了二级市场投资者的热情。而新股大面积破发可以倒逼市盈率下降，有助于带动资本市场进入良性循环，使得市盈率回归到能更真实地反映出经济运行情况和企业盈利空间的水平上。

　　新股破发潮此起彼伏

　　今年以来，新股破发层出不穷。 5日在创业板上市的3只新股中又有2只破发，新股破发颓势在5月份继续蔓延。

　　5日登陆创业板的3只股票分别为亿通科技、易华录和佳讯飞鸿。其中亿通科技首日涨幅为14．33％，而易华录和佳讯飞鸿则表现不佳，纷纷破发，跌幅分别达到9．06％和9．86％。

　　深交所下属的深圳证券信息有限公司提供的数据显示，截至4月30日，今年上市的114只股票中，共有43只破发，破发率达到37．72％。

　　而按月份来看，一至四月，每月分别有31、28、31、24只股票上市，而首日破发的股票则各有16、3、8、16只，月破发率分别为 51．61％、10．71％、25．81％和66．67％。

　　在这一波破发潮中，让投资者印象最深刻的当属两个日子，一个是1月18日，一个是4月28日。

　　1月18日上市的5只新股全部破发，跌幅均在6．5％以上，更有3只跌幅超过了12．5％，其中主板上市的风范股份跌幅最大，高达14．4％。而4月28日则诞生了新的破发冠军，当日上市的庞大集团创下了跌幅达23．16％的破发记录。

　　市场的无情选择不仅打破了“打新必赚”的神话，更表达了对高市盈率的抗拒态度。在高破发率之下，投资者也变得更加聪明，促使今年以来的中签率出现了大跃进。

　　深圳证券信息有限公司数据显示，今年以来，月平均网下配售中签率和月平均网上中签率都高居不下。今年前四个月，每月的平均网下配售中签率都在1．2％以上，4月份还高达2．85％；而每月的平均网上中签率更是在7．2％以上，4月份甚至攀上16．76％的高位。

　　与此形成鲜明对比的是，2010年5月至12月，平均网下配售中签率处于0．73％至1．31％之间，平均网上中签率处于2．38％至4．87％。

　　“打新必赚”一直是投资者追捧新股的原因，也让中签成为像中彩票一样的小概率幸运事件。然而持续的新股破发事实，却让投资者意识到打新不再是稳赚不赔的买卖，要想从中获利需要谨慎判断，从“全面打新”变为“选择性打新”。

　　新股破发潮下高成长成浮云

　　专家认为，今年以来的持续性新股破发背后反映出的不仅是高市盈率这一问题，更重要的是在当前的经济周期中，被寄予高成长希望的新股难以获得预期的盈利能力，导致业绩表现无法支撑其享受的高市盈率，从而压低了二级市场投资者的热情。

　　业内专家普遍认为，市场一直反映的市盈率过高问题，实际上是指公司业绩无法支撑其享受的高市盈率。之所以出现这一问题，既与上市公司、保荐机构有关，同时也与当前的经济形势有关。

　　长城证券研究所所长向威达说，上市公司和保荐机构为了实现自身收益的最大化，普遍倾向于提高发行价。因此一般对业绩的预期都较为乐观，甚至可能存在过分包装业绩的问题。

　　中原证券研究所所长袁绪亚认为，为了推动经济转型，政府从政策、资金等方面支持新兴产业发展，因此投资者起初对于新兴产业的热情度和认可度都非常高，推高了市盈率。

　　然而事实表明，新兴产业的高成长性与高风险性如影随形。平安证券研究所首席策略分析师王韧认为，在经济复苏和转型的过程中，市场对资金的需求量是增加的，但由于在经济复苏过程中通胀压力过早出现，政府要抑制通胀，只能限制增量资金的供给。这种矛盾增加了市场的不确定性，也是近期股市低迷的主要原因。

　　在目前的经济形势下，企业难以实现原本预计的高增长业绩。年报和一季报显示，中小板和创业板的盈利能力大幅低于市场预期。在业绩表现难以支撑高市盈率的情况下，“打新必赚”神话破灭了。靠打新赚钱的投资者在失望之余，也愈发谨慎，开始认真思考新股的成长性究竟有多高。

　　有助于资本市场良性循环

　　大面积的新股破发现实让市场倍感无奈的同时也带来了好消息——平均发行市盈率呈现出了下降态势。专家认为，持续的新股破发有助于带动资本市场进入良性循环，使得新股发行市盈率回归到能更真实地反映出经济运行情况和企业盈利空间的水平上。

　　深圳证券信息有限公司数据显示，在新股不断破发的情况下，主板、中小板和创业板的月平均发行市盈率均出现了大幅回落。今年以来，主板的月平均发行市盈率从1月的71．14倍连续下滑到4月的39．64倍；中小板从67．80倍下滑到55．17倍；创业板从92．68倍持续下滑到59．21倍。三板发行市盈率降幅分别达到 44．28％、18．63％和36．11％。对此，广州证券副总裁、首席经济学家郑德埕说：“如果所有发行新股的公司都能在高市盈率下赚到钱，那么在获得二级市场认可的情况下，保荐机构就必然要提高市盈率，否则就会被发行新股的公司淘汰出局。而持续推高市盈率就会导致IPO（首次公开募股）泡沫化。因此，新股大面积破发给投资者带来了好的风险管理教训和启示，能够帮助投资者回归理性，从而挤出IPO公司发行市盈率中的水分，促使IPO公司的市盈率回归到更真实地反映当前经济运行情况和企业合理利润增长空间的水平上。 ”

　　平安证券研究所首席策略分析师王韧认为，新股破发倒逼市盈率下降，是市场机制发挥作用的一个表现。“新股破发对倒逼市盈率下降已产生快速作用，但市盈率系统性下降仍有空间，短期内新股破发仍将继续。”但他也表示，新股定价趋于合理需要一个过程，不是单靠市场机制调节就能解决的。因为高市盈率代表的是市场对经济转型抱有的美好预期。从经验上看，新股发行市盈率出现系统性下降的背后是市场对未来新兴行业和中小盘成长股的投资热情的下降，但这也正是市场趋于理性的一种表现。

　　

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