齐翔腾达（002408）利用超募资金投资了多个石化项目，其中10万吨丁二烯项目将于今年底达产。依照公司的可研预测，其2012年将贡献9535万元净利润。但由于目前丁二烯价格已达到了23500元/吨，远高于可研报告编写时的16000元/吨，并且未来丁二烯景气还将进一步上升，价格也将维持强势上涨，因此丁二烯项目的盈利有望超出市场预期。

　　第一：从需求上看，丁二烯主要应用于丁苯橡胶、顺丁橡胶及ABS树脂。受益于下游需求的旺盛，过去十年我国消费量增长率达到了12%，2010年总消费量达到了207万吨。未来几年需求增速还将维持在12%的水平上。

　　第二：从供给上看，我国未来几年的新增产能为90万吨，年产能复合增长率为9.3%，小于需求增速。而除中国外，未来几年全球新增产能为74万吨，也仅相当于09年产能的6%，也是非常温和。

　　第三：从开工率上看，2011~2014年我国丁二烯开工率为87%、92%、91%和98%;而全球未来几年的开工率也将维持在90%左右。因此未来几年丁二烯将处于高景气阶段，价格有望进一步上涨。

　　依照对未来油价、丁二烯、C4价格以及对能耗、折旧、人工等费用的假设，预测公司的丁二烯项目2012~2014年将分别贡献毛利润5.3亿元、6.7亿元和8.4亿元，远高于市场对该项目2012年贡献0.95亿元净利的预期。未来丁二烯和稀土顺丁胶项目的盈利贡献将基本与甲乙酮相当，相当于再造了一个“齐翔腾达”。

　　上调公司2012每股盈利预测至2.23元，并维持2011年每股盈利预测1.93元。维持公司“买入”评级，目标价48元。东方证券1分2分3分4分5分