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“资本市场是一个长期投资市场，但我们把它定位为融资市场，导致许多企业只融资却不回报投资者。这是初始功能定位和制度设计错误造成的。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐如是说。

　　我们知道最早厉以宁教授提出了国企股份制改革理论，吴敬琏研究员提出了建立现代企业制度理论。当时理论研究认为，进行国企股份制改造、建立资本市场，形成对企业“用手投票”和“用脚投票”机制，即：在股东大会上投资者通过举手投票评价检验企业经营好坏；在资本市场投资者通过卖出、买入公司股票表达对企业的肯定与否定，对企业形成两种压力，进而促使企业一刻也不敢松懈，不断提高经营管理水平。这些理论研究成果完全是从投资角度来论证股票市场功能的，这种功能是与企业经营业绩紧密相连的。然而，后来具体设计股票市场时却背离了理论研究阶段的初衷。

　　最大的背离就是过分注重股票市场的融资即圈钱功能，而忽视了甚至抛弃了股市的投资功能。首要原因是国企急于卸包袱式改革导致的。大量国企通过上市把巨量死滞资金包袱甩给了广大股民、甩给了资本市场。而资本市场里却演绎着大鱼吃小鱼、小鱼吃虾米的大戏，最终有背景的大投资者（实为投机者）利用各种信息渠道和炒作技巧在股市里赚取巨大利润，而“手无寸铁”的中小投资者只能被鱼肉，成为国企在资本市场圈钱的最终埋单者。

　　中国A股成为圈钱场地，成了合法的大赌场。完全背离了上世纪80年代中后期资本市场理论研究阶段的初衷，甚至背离了设立股票市场的初衷。股市成了上市公司的提款机、印钞厂。一二级市场的所谓投资者可以说都是投机者，一级市场的收益大都落入大投资者囊中。二级市场中，监管部门苦心培育的所谓机构投资者成了最大的投机者，大难临头他们比散户跑得快得多。

　　在中国A股市场黑幕重重，信息严重不对称。中国证监会这几年把保护中小投资者利益放在非常重要的地位，但是，空喊的多，实质性举措少，中小投资者利益照旧得不到保护，照旧被莫名其妙地鱼肉。

　　中国A股经过20年的历程，到了回头看看、正本清源的时候了，到了下决心再次改革的时候了。一个方向是，尽快还资本市场长期投资市场的本来面目，从政策层面、顶层设计层面制约过度投机炒作。尽快引导投资者决策行为与上市公司经营业绩密切联系挂钩，使得一二级市场投资者行为能够真实完全地反映企业经营好坏，使得股票市场对企业“用脚投票”的功能完全发挥出来。

　　

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