作者:■本报记者 苏利川

　　回归A股的意义，于比亚迪而言，显然已不是一般人所关心的“王传福能否重返大陆新首富”。在国家《新能源汽车发展规划》即将面世的关键时间节点上，比亚迪能获得政策层面的重大支持，反映出国家扶持新能源汽车的强烈意愿。这样的利好，巴菲特会无动于衷？

　　资本市场和实体经济之间有时好像有一堵墙，有时又没有。当证监会发审委审核5月9日通过比亚迪首次公开发行A股的申请时，许多人计算着王传福账面上即将到来的财富，却总忘不了要去看一下巴菲特的脸色。

　　巴菲特的确是个举足轻重的人物。作为“股神”巴菲特唯一垂青的内地公司，随着2008年巴菲特入股比亚迪，比亚迪立刻成为H股市场上一时风光无限的明星。如今，比亚迪将要回归A股市场，迎接她的还会是同样的鲜花和掌声？

　　如果没有意外，比亚迪最快9月份就将深圳挂牌。根据比亚迪公布的招股说明书，比亚迪公司拟在深交所发行不超过7900万股A股股票，占发行后23.5亿总股本的比例不高于3.36%。发行股票募集资金21.92亿元将用于包括锂电池、汽车研发生产基地及零部件建设三个项目。

　　这个昔日明星是很“差钱”。据WIND数据显示，一段时间以来，比亚迪的股价已从去年10月份的最高每股85.5港元，一路下滑至今年5月4日最低26.1港元，此后才缓慢回升。

　　重返A股筹资，比亚迪发行价究竟将站在何处？

　　据业内人士分析，比亚迪发行规模仅为总股本3.36%，此次A股发行的7900万股，为其H股总股本7.93亿股的10%，占其22.73亿股的总股本比例亦不高于3.36%，发行规模相当小；而比亚迪原来提出的回归A股计划是发行不超过1亿股。此次融资额也从原来的28.5亿元缩减至21.92亿元。

　　如此小的流通股比例，是否将造成人为的资源稀缺，并造成该股上市后股价高企。按照比亚迪去年每股收益1.31港元(约1.1元人民币)计算，其A股发行后摊薄市盈率应在26倍左右。按照目前比亚迪公布的融资规模和发行总量来计算的话，预计比亚迪A股上市后的估值为27.75元人民币左右。

　　按照比亚迪2011年每股市盈率32倍计，27.75元人民币的估值并不低。但更多人认为，目前中小板发行市盈率大多在40至60倍，创业板约60至80倍。比亚迪作为战略性新兴产业中的龙头企业，在中小板发行上市，股价还有不小的上升空间。甚至有机构乐观预测，比亚迪A股发行价可能站上50元大关。

　　乐观人士认为，即将面世的《新能源汽车发展规划》，几乎把2011年打造成比亚迪回归A股的最恰当时机。多方消息显示，目前已送至国务院审议的《规划》为新能源汽车产业布局了1000亿元的扶植基金。而在以电池起家的比亚迪登陆A股后，其无疑将成为A股市场中最具代表意义的新能源概念股。他们说，“比亚迪从电池起家，进入汽车行业，未来则将会是新能源整体解决方案的引领者”。

　　而真正的现状则是，对于比亚迪来说，现金流是其目前最渴求的。据比亚迪年报显示，截至去年12月底，比亚迪手头现金只有19.8亿元，1年内须偿还的银行借款高达110亿元，资产负债率亦比2009年底增加57个百分点至65%。今年第一季度，比亚迪销量同比负增长，也已经严重影响比亚迪的现金流。如果能募集大批资金，对缓解比亚迪现金荒的局面，将会起到极大的帮助。

　　2010年、2009年及2008年，比亚迪集团归属于母公司股东的净利润分别为25.23亿元、37.94亿元及10.21亿元，2010年净利同比已出现33%下滑。

　　业绩的下滑使得公司的财务压力明显增大，比亚迪2010年的资产负债率由 2009年的52.96%大幅上升至60.06%，其中2010年末的短期借款余额较2009年末增加95亿元，增幅高达3252%。此外，公司截至2010年末的经营活动现金流量净额为31亿元，较2009年的120亿元大幅回落了74%。

　　比亚迪回归A股，能解燃眉之急，但想让股民分享其快速发展的成果，还有更大的困难需要突破。