□刘 伟

　　12日，中国人民银行宣布，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点，这是央行年内第五次上调存款准备金率。

　　此次上调后，大型银行存款准备金率高达21％，中小金融机构的存款准备金率也将高达17．5％。按4月末人民币存款余额75．6万亿计算，将冻结近3800亿元的资金。

　　市场对此已有预期。此前，央行行长周小川曾表示，“存款准备金率没有上限”，也可以考虑“不向商业银行支付利息”。业界对此观点虽颇多质疑，但相信决策者动用存款准备金率，抽取商业银行资金，压缩信贷规模的决心已定。

　　市场同时相信，加息警报仍未解除。国家统计局发布4月的ＣＰＩ数据后，市场再度猜测央行何时加息。5月11日，央行公布的4月份金融数据显示，当月人民币存款增加3377亿元，同比少增8325亿元。其中，住户存款净减少4678亿元。说明一直未见起色的负利率正把存款从银行“逼走”。一般预计，央行极可能在二季度再加息一次。

　　除此之外，允许人民币汇率较大幅度上涨，也将成为遏制通胀的重要手段。一般预期，今年全年人民币升值幅度在5％～7％左右。

　　至于紧缩政策何时进入尾声，上周，央行上海总部的官员给出了一个“量化指标”，即ＣＰＩ或房价连续3个月环比持平或下降。显然，目前距离这个指标仍远，预计紧缩政策仍将持续相当长时间。

　　第三轮中美战略与经济对话上周结束，在中美双方签署的《中美关于促进经济强劲、可持续、平衡增长和经济合作的全面框架》中，美方承诺对汇率过度波动保持警惕，中方承诺继续增强人民币汇率弹性，双方支持生产性资本流入两国金融市场，支持为金融服务投资和跨境证券投资营造开放的环境。

　　分析人士认为，相关信息表明，中国将加快推动人民币资本项目最后阶段的开放。最近有媒体披露了中投公司副总经理兼首席投资官谢平在今年4月的一个讲话，谢平指出：资本项目可兑换有四大充分必要条件，包括宏观经济稳定、完善的金融监管、较充足的外汇储备、金融机构稳健。中国目前全部条件都满足。他表示，已实现资本项目可兑换的国家，如俄罗斯、巴西、波兰等在宣布可兑换时，它们的主要条件都不如中国。

　　分析人士认为，中国是否具备资本项目开放的条件，以及何时开放，金融高层的意见正趋于统一。一般认为，开放人民币资本项目的最大担心来自于两个方面，即国际资本大进大出造成冲击；本币大幅升值对出口的负面影响可能导致较多的失业，从而影响社会稳定。按照谢平给出的充分必要条件。中国外汇储备达到3万多亿美元，即便国内资本外流，也有充裕储备应对变化。另外，自2005年汇改以来，人民币兑美元累计升值27％以上，出口竞争力反而越来越强。虽然目前出口因各项成本增加而有所放缓，但人民币升值也有利于淘汰落后产能，有利于经济结构、产业结构调整，因此，权衡得失，允许人民币加大升值幅度，更符合当下遏制通胀需求。