■水晶苍蝇拍

　　有朋友近日发短信曰“股市看来不妙”。

　　我的回复是“那要看你怎样定义这个‘妙’字了”。“顶和底”诱惑折磨困顿着一代又一代的股民在浮躁中徘徊；“风险机会比”则选择给予极其少数的投资者宁静并帮助他们看到彼岸。

　　如果一个人来到证券市场，是以投机为目的，以跟随市场的气氛来起伏，以各种主题和概念或者仅仅是某些投资的哲学口号来随波逐流的话，那么，似乎确实有点儿很不妙了。

　　但如果，一个经过学习和训练的投资者，尊重市场运行的常识，永远选择与“风险机会比”为伍，一直在寻求以合理甚至低估的价格来拥有高价值的成长型企业，那么即将发生的以及肯定会发生的一切，何止是妙，简直是大妙。

　　我们不需要算命来精确预测，而只需要掰着手指头算算大账：

　　目前中小板——创业板不单说了，在中小板基础上再把程度放大一下就行——哪怕是2010年真正的高成长企业也足有60倍的市盈率。这是什么意思呢？意思就是，哪怕2011年继续高增长，比如50%的净利润增长率，并且给予50倍的市盈率，那么在当前价位上的潜在盈利空间也不过20%左右。

　　请记住，这是非常乐观预期下的估计：确定高增长+确定给予高估值。实际上，算上很多个股的高转送，实际上每股收益会再一次被拉低，这对于增长率又有了更高的要求。

　　同时，目前的中小板不是结构化的，也就是说实际上好企业差企业都是享受着很高的估值。这种状态在市场规律上而言就是系统性的炒作而不是价值发现下的独立行情。这种背景下板块整体性的涨跌对于个股的影响非常大。

　　第四，中小板综合指数过去5年的复合收益率高达52%多，从长期来看，指数整体享受系统性的高回报率的概率正在大幅降低。当然，高价值个股的企业业绩驱动则依然有很好的回报前景，但站在中期的角度来看，其系统性回归阶段很难不受到直接的影响。

　　还是那句话：我们不需要算命先生的帮助，我们只需要知道百年不变的市场规律是什么，我们只需要认清自己的能力圈。作为一个投资者，需要的只是站在长期规律的一边，站在大概率的一边，站在企业投资者的角度，寻找合适的时机而已。

　　价值投资不必太考虑精确性的问题，但是对于“承担多大风险下的多大收益概率”却应有足够的敏感性。换句话说，“很低风险极大收益”是极品，“中等风险上佳收益”是良品，“很大风险很低收益”则是劣品了。

　　当然，同样的局面不同的状态（比如筹码成本，持仓结构，仓位情况，后手情况，投资风格等等）应对措施就不同。长期而言，中小板及新兴产业中的高价值成长型企业终会脱颖而出，但这与当前买入并非同一个问题。

　　市场怎么走，让上帝去解决；我们怎么做，自己就可以决定。

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