高国华

　　记者高国华就在高盛、里昂两大国外投行同时唱多A股，社保基金和险资携手进场，国内券商也是一片“企稳”之声时，本周一，沪深股市以一根大阴线让投资者错愕，上证指数跌破2800点整数关口，全天跌83.89点，跌幅达2.93%，创下近三个半月以来的收市新低；深成指则出现3.44%的跌幅，两市共成交1872亿元，较上一交易日放大三成。

　　什么原因导致了A股市场再次放量暴跌。接受本报记者连线采访的业内人士表示，汇丰中国最新公布的制造业采购经理人指数(PMI)的初值为51.1，较4月份的汇丰中国PMI终值小幅回落，显示国内制造业景气程度降温，引发市场对经济增速放缓的担忧，通胀加剧和增长乏力双重风险也使得市场难有乐观的预期。更重要的则是国际板加速推出打击了投资者的信心。中国证监会主席尚福林在上海陆家嘴论坛期间高调宣布，距离推出国际板已经越来越近，不仅加剧了市场对资金面和估值定位的担忧，同时也引发了投资者对“股市圈钱”的厌恶情绪。

　　有业内人士对本报记者表示，4月份相关宏观经济数据公布后，市场对全年经济减速形成共识，近期市场的持续调整也已经反映了经济减速的预期。因此，近期中外投行纷纷唱多A股，社保基金和险资更是率先入场。很显然，国际板加速推出，是引发市场大跌的直接导火索，其不仅对A股市场将带来较大的扩容和资金压力，也将重创投资者脆弱的信心。

　　“在拉低A股市场估值的同时抽离资金”，该人士表示，尽管证监会相关人士表示，国际板推出初期，从上市数量及融资规模来看，都会非常有节制，因此对股市资金面的影响主要是在心理层面。但是创业板“三高”问题已经严重扰乱股市，其退市问题也迟迟没有说法，前期关于新三板的热议还没有平息，现在监管层又要加速推出国际板，过快的融资节奏将严重超过市场和投资者的承受限度。在各种形式扩容压力有增无减，同时无增量资金入市的背景下，A股市场正遭遇“资金荒”。

　　国信证券分析师黄学军也表示，造成A股“黑色星期一”暴跌的原因不仅在于这两个事件，而更在于近一段时间以来，股市资金面供需失衡。据统计，截至5月17日，包括IPO、股票增发以及配股在内，今年以来上市公司从A股市场频频“抽血”，金额已高达3380.35亿元。其中，IPO募集资金达1329.414亿元，增发募集资金1824.649亿元，配股融资226.2845亿元。

　　而本周一级市场发行将再现8只新股齐发的盛况，这也是A股市场时隔七周(自3月底以来)首次出现的大规模新股发行。从融资规模上看，本周合计44.61亿元的拟募资金额较上周增加了近六成。与此同时，上市公司高管减持力度仍在上升。据统计，五月第一周上市公司高管净减持额达到3.2亿元。其中，中小板和创业板仍为减持主力，减持家数22家，占全部高管减持家数70.97%。

　　在新股集中发行和产业资本大规模套现的同时，则是近期市场资金面的持续紧张。数据显示，在央行连续上调存款准备金率累计效应下，市场资金面再度趋紧，23日上海银行间同业拆放利率(Shibor)中，除隔夜利率外其他品种全线上涨，其中1周及2周Shibor涨幅均超过70个基点。

　　中原证券研究所所长袁旭亚接受本报记者采访时表示，一边是国际板脚步愈来愈近，一边是二级市场估值问题久久悬顶，加之整体性、结构性的内部很多问题尚待明确。这种境况下，该信号的释放无疑对投资者心理层面将带来了一定压力。他分析认为，无论是国际板推出步伐加快，还是货币政策调控手段的频频使用，其实质统一目标毋庸置疑都在于“调通胀、控物价”。通胀和流动性问题成为政府和民众普遍聚焦所在，另有电荒、近期旱灾等自然灾害、保障房建设过程中出现的问题，加之国际油价不断推高，种种症结都给经济层面带来了诸多变数。

　　袁旭亚分析说，此前披露的上市公司一季报显示，上市公司整体业绩低于预期，预计2011年度上市公司业绩增幅在18%至20%之间。通胀高企，宏观经济面临减速风险，国际板具体如何定位以及对A股的实际影响等问题，都成为压在市场之上挥之不去的忧虑。据国信证券统计，基金仓位上周下降了约4%。黄学军说，市场的企稳有赖于政策见底。

　　值得关注的是，伴随着市场的再度大跌，机构变得更加谨慎。中金公司也将此前“中性乐观”的观点转向“中性”，建议提防高估值股票面临的进一步回落风险。中金公司认为，往前看，短线股指技术性反弹行情有望延续，但对股指反弹高度、反弹的时间跨度暂不抱乐观预期。市场需要时间来消化与验证各种偏负面预期因素，对市场阶段性走势转为中性观点，建议提防高估值股票面临的进一步回落风险，操作上建议高仓位投资者逢反弹降低仓位，并加强仓位结构的防御性。

　　好买基金研究中心认为，恐慌杀跌后市场反弹机会渐近，但短期应保持一定谨慎。以基金为代表的机构投资者对银行、采掘、电力等大盘蓝筹板块仍然是显著低配，换仓行为有利于以银行、电力为代表的大盘蓝筹股。嘉实领先成长拟任基金经理邵秋涛表示，此番下跌，已经部分释放了投资者对于经济下滑和通胀高企预期不充分的风险，在通胀和经济增速两个关键因素不明朗之前，市场仍难以有大的作为，应该会维持振荡、甚至振荡偏弱的格局。不过好消息是以银行为代表的低估值大盘股、以及市场上大多数投资人对通胀前高后低的预期，会限制市场下行的空间。