当前，上证指数、沪深300指数的估值已经与2005年、2008年大底阶段的估值十分接近了。似乎一场大行情正在悄然酝酿。然而，通过历史数据测算，一轮像样的行情或将推迟到6月底7月初才可能发动。

　　沪深300市盈率13.9倍

　　WIND数据显示，截至2011年5月20日，沪深300指数的市盈率(整体法测算)为13.9倍，这是该数据连续三周低于14倍，5月6日和13日的数据均为13.92倍。该数据在沪深300指数的历史上处于低位，沪深300指数市盈率最低的是2008年10月31日，市盈率12.51倍。和沪深300指数触底相类似，上证A股的市盈率也同步降到了历史最低水平。目前，上证A股的市盈率为15.07倍，低于998点的16.96倍，接近1664点的13.27倍。相比沪市A股和沪深300指数触底，深证A指和中小板综指的估值却依旧高企。

　　WIND数据显示，5月20日，中小板综指的市盈率为38.2倍，该市盈率水平较其历史最低值16.2倍(2008年10月31日)，高出了一倍有余。深证A指除了受到中小板股票的影响，还受到创业板股票的拖累。目前，深证A指的市盈率为33.2倍，其历史上最低市盈率出现在2008年11月7日，当日的市盈率为14.55倍。

　　由上述数据可见，在上证指数、沪深300指数触底的同时，中小市值股票估值却依旧高企，对行情的上涨构成不小压力。

　　大行情需两大“共振”

　　从历史经验看，大行情往往有其可以摸索的规律。诚然，像沪深300指数估值触底，的确可以称作是大行情必备的因素，但这只是必要条件而不是充要条件。大行情产生时，往往是估值与政策和资金的“共振”。998点如此、1664点也一样。

　　998点和1664点有一个共同的特征，那就是各板块的估值均创出新低。以998点来看，2005年6月3日，上证指数市盈率首次“跌破”17倍，进入16倍时代；此外，深证A股指数市盈率首次跌进了25倍，中小板指数市盈率也首次跌进了21倍。很明显，上述板块市盈率均在此时创出历史新低，这一估值底部与2005年6月6日A股的历史大底十分吻合，1664点也一样。

　　统计显示，历史大底形成之际，宏观经济面、政策面、资金面都会有所变化。如，1996年5月31日之后上涨130%的大行情，其基本面刺激因素便是从1996年5月1日起，我国首次进入降息周期。2005年998点大底则伴随着股改、人民币升值等多种因素。

　　短期或出现最后一跌

　　除了大级别行情以外，中级反弹也与估值的变化息息相关。记者发现，阶段见底行情出现时，虽然估值并不会都创新低，但均会出现一次“跳空”向下，砸出底部。此外，中级反弹还有一个潜规则，即季报出炉前后，往往才会形成行情。如2010年7月初和2011年1月底的两次中级反弹。

　　WIND数据显示，2010年7月2日，上证指数市盈率突然从其上周的17.5倍跳空跌至15.93倍，深证A指市盈率则从34.85倍锐减至28.1倍；沪深300指数市盈率从上一周的15.87倍，降至14.09倍；中小板综指市盈率则从前一周的42.22倍，猛降至35.22倍。2011年1月底也一样。综上，一轮像样的行情要产生，或许要等到6月底7月初。 每经

　　（责任编辑：何欣）