每经记者 郑步春

　　周三A股返身下跌，收盘沪综指跌0.92%报2741.74点，深综指跌1.45%报1134.19点，创业板指惨跌3.28%。从盘面看，农业股因粮价肉价等上涨而涨，其余多数个股杀跌。

　　 昨日笔者提示了 “短线操作”，但也没想到创业板能这么猛、这么快就再跌下来。从创业板走势看，近期波幅扩大，和前期单边杀跌不同，这一般预示在短期内能找到阶段性底部，若再度两阴下杀，应该又有短线机会。

　　 通胀预期有所上升，这是盘面积弱主因之一，农产品、干旱、缺煤、缺电等方面消息的不断渲染均加剧了该预期。我们的通胀成因颇为复杂，有美元下跌引发的所谓输入性因素，也有我们自身的因素，主要是天灾及货币超发方面。另有一个较重要的因素是人口红利趋于终结，其结果必然是用工成本上升压力激化。

　　 在通胀上升背景下，虽然薪资也在升，但其上升存在不平衡或不同步，又因国进民退等因素（民企能解决更多就业），最终还是会造成“多数居民”的消费被通胀挤出。其结果则是内需更加不振，许多企业库存增加，最终表现为业绩增速放缓或下滑。

　　 除通胀压力外，其他的压力包括非流通股解禁、增发、国际板等。国际板绝不能仅理解成“增加筹码”这么简单，笔者料其将对现有市场逻辑产生颠覆。以我们十分幼稚的A股实际情况看，或扛不住这个。

　　 原本资金面能在相当程度上抵挡一些不利，可如今资金相当紧张，其原因主要是：当初“放水”时资金主要流向大型国企、公共项目、及地方融资平台，有点选择性倾向。如今“收水”却也有选择性倾向，比如那些公共项目和大型国企项目是动不了的，所以只能从其他地方多收些水了，由此造成黑市利率和官方利率大相径庭。就股市而言，也许只有基金、社保等对利率相对麻木些，而其他游资对实际利率定然更敏感。如果实际利率极高，比如20%或更高，则拿着股票横盘一年其实就输20%，若非牛市，谁还玩？

　　 A股可能还有个相当大的隐患，这就是人民币某日忽由升转跌。这取决于外贸顺差、FDI及热钱趋势。假如我国实际外贸情况趋差，且外资又怀疑我国增长放缓，则FDI及热钱也会失去兴趣，所以这三者其实是相辅相承的，不能完全割裂开来看。另外，美元万一反转，则上述因素进一步趋差。以笔者看来，人民币完全没道理升值，其购买力其实有限，市场或误会一时，但不可能永远误会下去。

　　 综上所述，投资者也许得更谨慎些，操作中宜控制筹码。在股指过度暴跌时，当然可以适量参与，但应持“买一减二”总体策略。从长远看，应提防股指走出类似2004年4月起始自1783点的那波因“煤电油运紧张及流动性收紧”式的杀跌。那波杀跌第一波杀到1259点，反弹后杀向998点。当然，如果上述不利情况受控，情况便没这么惨，毕竟如今市盈率不高，可如果上述不利情况发生，尤其是万一人民币忽转为贬值，则完全有此可能了。