CPI居高不下，市场对通胀的讨论越来越多。在讨论通胀时，热钱不得不提。热钱在两方面推高国内通胀，一方面通过在国际大宗产品市场上推高了粮价、油价，传导进国内市场，造成从粮食、肉、蛋、奶到食用油、柴油的涨价；另一方面通过各种渠道进入国内的楼市、股市，推高资产价格。

　　央行公布的4月新增外汇占款3000多亿，1-4月新增外汇占款额达14348亿，比去年同期多出4000亿人民币。这些资金都去了哪里？业内人士分析，热钱投机性强、流动性快，因此其主要的活动领域是在楼市和股市。

　　楼市？

　　从中国目前的情况看，热钱在赌人民币升值预期的同时，趁机在其他市场如房地产市场、债券市场、股票市场以及其他市场不断寻找套利机会，其中最明显的莫过于房地产市场，国家调控力度层层施压，但房价却一直处于僵持状态，一些地区不跌反涨。

　　业内人士分析，中国房地产业开工量很大，尤其是商业地产市场非常火热，对国际热钱的吸引力极大。由于目前紧缩的货币政策使国内企业贷款相当艰难，而国外资金则有很多渠道进入，因此房地产开发商对“热钱”怀抱希望，不愿意降低楼价房价。

　　近期，统计局公布的数据也显示，房企利用外资大幅增长，国际热钱流入房地产市场倾向明显。

　　据国家统计局数据显示，1-4月份，房地产开发企业本年资金来源25362亿元，同比增长17.4%。其中，国内贷款4800亿元，增长5.4%；利用外资222亿元，增长62.3%；自筹资金9486亿元，增长27.2%；其他资金10853亿元，增长14.8%。在其他资金中，定金及预收款6449亿元，增长23.1%；个人按揭贷款2753亿元，下降6.8%。

　　业内人士分析，利用外资增长62.3%，国际热钱流入的倾向比较明显，这是央行不断加息所带来的必然结果，而目前来看，中国房地产市场仍然是外资资金最好的流入渠道。

　　中原地产住宅研究中心主任杨志远分析认为，国际热钱涌入中国市场，一方面是由于国外热钱看好中国经济巨大潜力，觊觎中国庞大的市场。另一方面，房地产市场调控政策不断加码，特别是信贷收紧，使得开发商资金链必然受到影响。

　　5月12日，中国人民银行宣布，存款准备金率5月18日起上调0.5个百分点，这是央行今年年内第5次上调存款准备金率。至此，存款准备金率已高达21%，信贷持续收紧。业内人士分析，随着调控政策的深化，房企利用外资仍将处于上涨趋势。

　　热钱的流入和当前房地产调控的政策意图是相违背的，热钱能解决房地产业一时的资金之困，但无疑也加大了房地产市场的风险和泡沫。业界人士表示，目前是开发商和购房者博弈的关键期，而“热钱”加入到房地产博弈当中，可能会影响博弈双方力量的对比，进而影响房地产调控政策的效果。

　　股市？

　　A股的持续低迷下滑，国内的投资者对目前的市场正在失去信心，而境外投行以及资本却大张旗鼓地介入A股。

　　消息称，近日，摩根士丹利于成立中国首家人民币股权投资公司，初始资本在15亿人民币左右。此外，从证监会公开审批进入的境外机构，近期也有好几家获批。

　　今年以来，上证综指已经从高点下跌超过10%。与股指点位对应的是，沪深股市股票的平均市盈率也在市场见底阶段接近底部。研究员分析认为，目前沪市16倍、两市25倍左右的平均市盈率虽处于历史底部，但提升恐面临较大难度。就宏观层面而言，调控并未趋缓，预期经济增速仍有下调可能，这使得市场担忧有所强化。就微观层面而言，在需求回落、成本高企、融资困难的背景下，企业盈利前景不容乐观，而资本成本上升也对风险资产估值形成制约，这些都成为限制市场估值的因素。

　　天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英分析认为，美联储于2009年3月和2010年10月分别启动的两轮量化宽松，均导致了热钱向包括中国在内的新兴市场转移，从而在一定程度上对A股市场形成推动。如果第二轮量化宽松于6月如期退出，A股市场必然会对国际资本流动作出反应。

　　业内人士认为，对于这些境外机构或者流入的热钱，我们似乎更难找到监管的手段，这就是国际热钱敢于豪赌中国的主要原因所在，因为自身的漏洞太多，政策和策略缺乏足够的谋略，尤其是在舆论上我们看到似乎很容易被国际投行所操控，这就是我们自身市场制度缺陷所导致的。

　　不过，外汇局一直称，除B股和境外合格机构投资者渠道，我国对于外资进入境内股票市场有严格的限制。从2010年外汇局打击“热钱”专项行动的情况来看，这并不是普遍现象。

　　国际板？

　　在上海召开2011年陆家嘴金融论坛期间，证监会主席尚福林表示，国际板离我们越来越近了。从一开始，国际板就被管理层给予了圈住热钱的“池子”的希望。

　　业内人士表示，要警惕热钱让国际板成为另一个房地产市场。(证券日报 夏 青)

　　

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