纯碱行业过剩特征明显，但即便在过剩格局中，去年节能减排降耗要求引发的拉闸限电效应，仍然导致纯碱价格经历了急涨急跌，价格上涨的原因来自于纯碱企业开工率的降低，产品供应量的直接缩减。

　　 本次“电荒”中纯碱价格又起，国内重质纯碱价格上一周大涨13%，东北证券研报认为，此次电荒持续时间或更持久、更密集。所以，限电限产逻辑下纯碱价格上涨的支撑性更强。

　　纯碱价格暴涨暴跌

　　 纯碱的下游为玻璃、化工、医药等行业。纯碱主要用于平板玻璃，所以经济中纯碱的需求与平板玻璃产量相关性较强。

　　 经过多年发展，纯碱行业早已从之前技术保密型产品，演变至今日行业竞争激烈、产能严重过剩的基础化工产品，显示出明显的周期特征。截至2010年底，我国纯碱产能2400万吨左右，同年产量为2043万吨，表观消费量为1885.8万吨。

　　 但即使过剩，纯碱价格也会暴涨暴跌。2008年底金融危机时，纯碱价格在短短两个月内下跌了约50%左右。在经历了低谷之后，地产行业开工率的好转以及国内经济的持续快速增长，逐渐使纯碱行业步入复苏通道，纯碱价格也呈现温和上升状态。在“十一五”最后一年节能减排降耗要求引发的拉闸限电效应中，纯碱价格经历了急涨急跌，华东轻质纯碱从三季度末的1400元/吨迅速上涨至四季度中旬的2550元/吨，同期重质纯碱上涨至2600元/吨。

　　 价格上涨的原因来自于纯碱企业开工率的降低，导致产品供应量的直接缩减。一般情况下，每年的一季度是纯碱的消费淡季，二三季度需求量处升势，四季度需求最为旺盛，而2010年三、四季度的限电恰恰压缩了纯碱需求最旺时的供应量。

　　电荒中纯碱价格又起

　　 近年来，我国火电装机容量增速不足形成的“硬缺电”、火电企业在煤价高企带来亏损后形成的“软缺电”，以及旱情蔓延造成的水电企业 “来水”不足，综合效应的叠加令我国当前电荒形势严峻，纯碱价格在供给收缩的逻辑下再次拉涨。

　　 上周重质纯碱价格已涨至2250元/吨，涨幅为13.33%，轻质纯碱紧随其后，价格已涨至2150元/吨，涨幅为6.98%。

　　 如果电荒持续，纯碱价格便能在下游厂商可接受的范围内继续上涨。

　　 日前，发改委上调了16省的上网电价，每度约涨1.2分。但东北证券表示，即使发改委继续上调上网电价，国内目前面临的电荒问题依然会存在。原因在于，从历年情况来看，即使来水充足，夏季也会出现电力供应紧张的局面。再者，发改委拟于2020年之前将火电比重从当前75%降至50%，火电供电比例的降低或将使电荒变成持续性问题。基于此逻辑，此次电荒持续时间或更持久、更密集，限电限产逻辑下纯碱价格上涨的支撑性更强。

　　 从地域来看，我国纯碱企业共55家，华东地区共15家，占纯碱生产企业总数量的27%，2010年华东地区纯碱产量占全国总产量的40%。当前华东地区是国内电荒状况较为严重的区域。据国家电网预测，6月份全国或进入用电高峰，预计高峰时段，全国最大电力缺口将达3000万千瓦左右。其中，京津唐、河北、上海、江苏、浙江等10个省级电网将出现电力供需紧张局面。与此同时，华东地区、华北地区是国内纯碱企业分布最为密集的区域，所以相对于去年，纯碱价格向上的支撑更强。

　　双环科技最受益

　　 目前纯碱价格持续处于上升通道中，主要上市公司在“保大压小”的限电调控中，开工率及产销率都处于较高水平，未来一段时间内国内纯碱供需偏紧的格局仍将存在。

　　 上市公司中，山东海化（000822，收盘价10.41元）是国内最大的纯碱生产企业，拥有纯碱年产能220万吨，是公司主要的收入来源和利润来源。紧随其后的是三友化工（600409，收盘价10.84元），其纯碱产能200万吨。双环科技（000707，收盘价9.22元）现有纯碱产能170万吨，在上市公司中受益于纯碱价格上涨，业绩弹性最大，纯碱价格每上涨100元/吨，公司每股收益增厚约0.20元。 东北证券