■一只花蛤

　　当持有的股票大幅跳水时，很多人会本能地想要割肉，认为那就意味着亏损。但事实并非总是如此。股票，特别是物有所值的股票，它的下跌并不一定给投资者造成什么损失，相反，它可以让投资者以更低的价格买进，从而摊低持股的成本。

　　其实在股票市场萧条时，这样的情形比比皆是。

　　价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆认为，真正的投资者的确需要关注手中股票价格的变动，否则他就无法判断能不能在市场中获利。但是，他会对不符合自己判断和倾向的价格波动置之不理。

　　价格波动对真正的投资者只有一个重要意义，那就是：当股价大幅下跌后，给投资者提供买入的机会，而当股价大幅上涨后，给投资者提供出售的机会。在其他时候，投资者应将注意力集中在股利收入和公司的运作上，以经营一家企业的态度去经营股票。试想，我们如果拥有一家企业，我们总不会天天想着如何出售这家企业吧？

　　与上市公司的投资者相比，那些非上市公司的投资者心里反而要安逸一些，因为他们的股份不能上市流通，所以也就不去那么关心其股价的波动——实际上也没有股价可以波动。这样做的结果是什么呢？由于每年都能获得分红，他们就会感到自己的投资是成功的。相反，那些上市公司的投资者，看到股价在不断下跌，就会误认为其内在价值也真的在下降——其实这并不符合实际。

　　当然，要想让你的股票在下跌时并不一定造成什么损失，其中的关键一定是“物有所值”。如果不是“物有所值”，那又另当别论了。因此，在我们进入市场前就必须明确以下问题：

　　我是否非常了解那个行业以及那家企业；

　　我是否确切地了解企业的内在价值；

　　企业目前的市值是否大大低于其内在价值，甚至低于50%以上；

　　企业是否具有竞争优势或者具有行业壁垒；

　　企业是否由具有能力和诚信的管理者经营；企业经营不利的可能性是否降至最低。

　　只有当这些问题都得到了肯定的答案，投资者才可以考虑买进。而具有良好的股票投资组合的投资者，还应该预计到其股票价格会发生波动，甚至剧烈波动。但是无论如何涨跌，他都应该避免过分激动。他应该知道，既可以从价格的波动中获利，也可以忽视它们。他不应该因为某一股票上涨了就买入，也不应该因为某一股票下跌了就卖出。

　　按照詹姆斯·蒙蒂尔的说法，资本的永久性伤害潜在的来源产生于三点：首先，估值风险——轻易地为资产付钱过高；其次，基本面或公司风险——项下资产的经济方面出了问题；其三，财务风险或者杠杆——这时候不论如何努力，你不能把一项坏投资变好，但却能把一项好投资变坏。这三点有时是同时存在的，它们并不互相排斥。真正的难度在于，即使监测起来，有时也无法确定它们中的哪个更容易或者更复杂。但是为了鸟瞰全局，应该考虑的是这三个方面的风险。

　　格雷厄姆说，当看到许多投资者在那里认真地预测股市走向，并且投入大量精力去选择短时间内股价可能翻番的股票时，他就觉得好笑。虽然这样的努力看起来似乎符合逻辑，但是这种做法却不是真正的投资者所采用的——道理很简单，因为这意味着这些投资者要和那些专业投资者——比如所谓的“庄家”——同台竞争，赢面有多少就可想而知了。 J145