□刘 伟

　　上周，在国际板即将推出，市场担心“抽血”，且通胀、经济增幅下滑、货币政策收紧等宏观因素影响下，Ａ股遭遇七连阴。上证指数周累计下跌5．2％，资金净流出约452亿元。

　　上周一，银河证券明确提出“见底论”。银河证券在当日发布的研究报告中称，从稍长的视角看，输入型通胀压力正在减轻、二季度经济短暂回调后将重回升势，中国Ａ股市场低估值决定当前已处于确定性的底部区域，市场随时可能发生逆转。

　　市场走势完全没有理会权威机构报告。周一，国际板“越来越近”的消息一出，盘整多日的Ａ股开盘暴跌，“黑色星期一”确立整周皆墨走势。

　　银河证券提出的“见底论”，也因此遭到更多质疑。中信证券研究报告认为，未来导致市场上行，需要三个条件，即通胀可控，政策放松和经济上行。中信证券谨慎表示，若今年下半年能观测到通胀可控、食品等价格数据开始回落，从而缓解市场担忧，则国家宏观政策有望放松，以加强市场信心。

　　但是，最近社保基金入市，以及中石油择时增发等，也让很多市场人士相信，“底部”已经出现，资金可以入市。

　　2008年11月至2009年1月的三个月里，社保基金连续新开32个Ａ股账户，这三个月恰好是上证指数从1664点开始触底反弹的历史底部，因此，社保基金大举入市，被市场看作大资金确认底部的信号。

　　中金公司则取持中观点。一方面，认为当前基本面存在一定风险，主要是目前到6月份的经济数据可能非常差，通胀最高而经济增长类数据最差。同时认为，Ａ股本轮下跌是基于一些中短期因素，主要包括：干旱电荒可能导致经济“滞胀”；国际板传闻；资金面的压力等等。

　　上周，联合利华旗下夏士莲、力士两款品牌多款沐浴露、洗发水在广州部分超市开始涨价，涨幅为10％左右。由于联合利华刚在月初被国家发改委以散布涨价信息、引发部分地方抢购为由行政罚款200万元，一时间，联合利华“顶风作案”的说法甚嚣尘上。

　　联合利华在上次罚款时就曾在声明中表示“充分了解中国国情”。为什么还“顶风”涨价？联合利华中国区副总裁曾锡文称，日化行业所用的原料大部分是石油的副产品，目前国际油价已从去年的50美元涨到了现在的100美元。他表示，“日化行业是一个完全自由竞争的市场，如果我们涨价了，竞争对手却没有跟进，那惨的肯定是我们。”显然，成本快速上涨是联合利华不得已“对抗”国家发改委的重要原因。

　　治理通胀，有关部门启动约谈等措施，愿望虽好，恐怕难收实效。成本抬升，企业生存压力陡然增加，压制不是出路。事实上，造成通胀的原因很多，央行发钞、三大油企高油价、公路收费、垄断国企定价，还有国际大宗商品涨价都是因素，治理通胀，更需要综合考量。

　　上周，前国务院总理朱镕基与清华大学师生座谈时，以2010年财政收入数据为依据，对“分税制掏空地方财政，造成地方财政弱势，使得地方把负担都转嫁到农民头上，进而倚重土地财政，直接推高房价”的观点予以批驳。

　　他认为，就中央和地方分成而言，分税制改革后，地方收入占比反而上升。此番观点有相关数据支持，使得分税制逼迫地方依靠土地财政的观点难以成立。