摩根大通中国区全球市场业务主席李晶认为，中国的钱主要有三个走向：一是海外物业；二是黄金；三是娱乐消费旅游

　　【财新网】(实习记者 刘菂)中国政府正在进行严厉的房地产调控，并收紧商业银行信贷，目前国内资金到哪里去了？

　　5月31日，摩根大通中国区全球市场业务主席李晶称，在中国过去几年内，投资房地产的回报率是最高的。但货币紧缩之后，加上政府对房地产的调控，中国的钱主要有三个走向：一是海外物业，包括香港、东南亚和美国；二是黄金，包括金条和金首饰产品；三是娱乐消费旅游，因为在投资方向不明确时，还不如把钱花在提高生活质量上。因此，她表示看好服务业。

　　李晶认为，中国的A股市场在2011年初表现很好，领先全球股市，但自5月份以来一路下跌，主因是外围环境影响市场情绪。全球经济形势不佳，国内出现对经济滞胀的担忧，再加上近期的长江中下游干旱和电荒，都影响到对经济的预期。

　　具体来说，从全球宏观经济来看，欧元债务危机的影响还会持续，欧元走弱，美元走强。全球对于风险资产都非常谨慎。美国的QE2(二次量化宽松)刚结束，没表明是否推出QE3，美国的复苏步伐会很缓慢。在全球经济不稳定的情况下，未来新兴市场对全球经济增长的贡献可能在50%之上，中国引人关注。

　　然而，中国也有不少人士担忧过度紧缩的政策会影响经济增长。李晶认为，银根紧缩的情况下，经济会出现软着陆，而不是硬着陆。即使由于紧缩政策，二三季度的经济增长要比一季度低，但预计今年总体经济增长还是在9%左右。同时，政府也会灵活调整。

　　李晶预计，下半年的调控力度肯定不会像过去九个月那么大，加息和存款准备金率调高各一次，不会再多。

　　她认为，在存贷比要求提高，Shibor走高的情况下，资金面确实是趋紧的，银行很小心，放款很谨慎。在经济增长放缓的情况下，政府也会更温和。

　　但在中国，通胀情况还没有见顶。李晶预计即将出炉的5月CPI指数将在5%同－5.3%之间，创下新高，未来1-2月CPI还将在5%之上。政策还会从紧。预计CPI将在三季度企稳。

　　李晶强调，农产品价格将是影响下半年CPI的最重要的因素。如果中国的干旱影响到夏粮和秋收，那么粮食价格要上涨。如果中国粮食减产，那只能少出口，多进口。不过不必过分担忧，中国95%的粮食还是自给自足的，主要进口的是饲料用作物和高蛋白质作物，如玉米和大豆，这也是大宗商品中被看好的。

　　李晶表示，CPI企稳之后A股才会探底。在通胀见顶的前提下，预计四季度大盘蓝筹股有上扬空间。从中长期来看，经济结构调整将会带来新机遇，市场流动性依然较充裕，对A股估值修复保持乐观态度。■