？？？ 市场资金饥渴峰值缓解、成交量萎缩、产业资本开始增持等迹象表明，市场进入底部区域，政策利好开始出现，预计节后将开始反弹行情。6月份市场整体走势预计为底部箱体震荡，CPI压力缓解后可能展开一波较大的反弹行情。

　　美消费扩张推动全球经济

　　全球经济整体复苏趋势明确，处于周期性的复苏扩张阶段，但是发达国家宽松货币政策和经济复苏需求增长导致的能源、食品价格的高企，推动全球CPI不断上涨，商业信心指数和消费者信心指数出现回落迹象，逐渐影响到实体经济的复苏进程。欧洲经济出现放缓迹象，意、英、法放缓迹象明显，美国、德国经济复苏较为强劲，新兴国家中巴西、印度、中国经济均出现放缓迹象。总体来看，全球经济尽管有放缓可能，但是整体维持扩张趋势。

　　美国消费扩张势头强劲，经济复苏趋势基本确立。经济去库存化加速，美国工业生产呈扩张态势，美国芝加哥联储中西部制造业指数保持增长势头，汽车、钢铁、资源产出、机械产出均保持增长态势。美国CPI延续扩张势头，但是增速放缓。

　　美国4月份失业率反弹至9.00%、5月份PMI大幅降至56.60%等经济复苏中的波动因素，可能推迟美联储货币紧缩政策的出台时点，但是美国消费复苏势头强劲，将会成为美国经济复苏的内生动力。美国个人消费占到美国GDP的80%左右，约占全球GDP的14%，美国消费的复苏将对全球经济产生推动作用。

　　美元指数短期或弱势震荡

　　欧元区经济出现放缓迹象。欧元区工业生产指数下降，消费者信心指数下滑，消费有萎缩迹象。英国工业生产放缓，工业生产指数、制造业生产指数大幅回落。有迹象表明，欧盟正在加速解决希腊债务危机，6月20日欧盟财长会议有望最终确定解决希腊问题的方案。欧洲央行预计将在经济放缓和通胀上升之间权衡其货币政策，可能先于美联储加息。

　　预计QE2结束后，美联储将会进入政策观察期，随着美国经济的复苏，可能在四季度启动加息。希腊危机解决，欧元有望走强，使得美元可能短期继续弱势震荡。

　　三季度紧缩节奏有望放缓

　　中国工业生产出现放缓迹象，4月份规模以上工业增加值同比增加13.40%，较3月份14.80%下降明显，规模以上轻工业增加值、私营企业工业增加值同比增速连续两个月下滑。5月份中国制造业采购经理指数为52.00%，汇丰PMI为51.60%，呈萎缩势头。但是消费增长平稳，4月份社会消费品零售总额同比增加17.10%，累计同比增加16.50%，消费者信心指数为106.60。

　　4月份CPI同比增长5.30%，食品中肉禽及其制品和鲜果是主要推动因素，同比分别增长21.40%、30.30%。由于干旱、电荒等原因，预计5月份CPI会继续走高，但是随着雨季的来临，干旱因素会缓解。考察2002年以来的通胀周期，从底部到顶部一般8个季度，此轮CPI的顶部预计在三季度。

　　三季度通胀压力和热钱流入压力有望得到缓解，同时在工业生产放缓的压力下，紧缩货币政策可能放松。按照新增外汇占款算法，2010年7月份以来热钱持续流入，2011年前四月累计达到2342亿美元，2011年以来人民币累计升值2.09%，随着美国面临货币政策转向和获利出逃，热钱流入规模有望下降。

　　反弹行情有望展开

　　美国经济的复苏为全球经济增长提供了动力，中国经济尽管有放缓迹象，但是总体仍保持较高增速。经济的增长为市场提供了基本面的支撑，市场将维持震荡上行总体趋势。

　　持续的货币紧缩政策下，市场资金面逐渐紧张，5月25日银行间1天、7天同业拆借利率创出新高，但是近日已经回落，显示资金面饥渴峰值度过。上综指2600点-2700点一线是2010年三季度震荡箱体空间，也是1月份市场下探支撑位，当前经济状况应当说优于当时，所以支撑力度较强。本周市场成交量萎缩明显，持续的调整后，产业资本开始增持，《可再生能源规划》等政策利好开始出现，底部迹象逐渐明朗。

　　市场节后可能展开反弹行情，上证综指反弹压力位在2900点一线，此轮反弹属于长期调整后的普涨行情；随后有望展开2700点-3000点一线箱体震荡行情，可能有2-3个折返过程；三季度紧缩货币政策放缓后，在中报业绩的推动下，可能突破箱体上限。操作上建议关注煤炭、光伏、中药、白酒等板块。(国开证券刘振聚)