□国泰君安 边风炜

　　市场持续下跌，情绪继续悲观，有海外大行的分析师将国内加工类企业的盈利预测从26%下降到了9%，这一数据让人咋舌。不知道为什么，突然间所有机构的悲观预期来的那么统一，原本应该以理性著称的机构投资者，在市场持续下跌后往往会“背叛”原来的投资逻辑和依据，此时让我想到了法律上著名的两难推理。

　　如果目前的PMI继续回落，预示着我们将面临滞涨，企业业绩大幅回落，盈利下滑，股价将下跌；如果PMI不回落，则调控将持续收紧，货币紧缩，流动性缺失，市场下跌。以上两种答案得出的结论都是下跌，似乎很有逻辑性。但仔细一想，其实就是一个谬论。

　　如果PMI回落，企业业绩大幅下滑，管理层将松动紧缩政策，市场将见底；如果PMI没有下滑，表明经济下行风险很小，滞涨担忧过度，市场见底。同一个理由讲得出不同的答案。

　　其实判断市场的依据和结论往往存乎一心，当你刻意为了上涨或下跌去找理由时其实已经没有意义。价值，企业的价值是判断的关键。

　　趋势交易者说，趋势为王，尊重市场；价值选手说，市场先生总在犯错，我们利用它的错误，抛售高估的买入低估的。虽盈利模式不同，但无论左侧还是右侧交易者，成功者坚持才是关键。

　　保持理性，当市场的方向与价值背离时反复印证自己的观点，实地调研企业，虽然现实的市场在一片空头声中，但对2700点下的市场我们保持乐观，每次下跌时我们总是乐见其成，因为当恐惧袭来，价值总是亘古不变的守候着理性的投资者，获取财富总要有些与众不同。

　　恐慌中，机会留给有准备者。