李侠

　　编前语5月23日以来，A股市场破位下跌，截至6月3日，上证综指最深下跌了183点，尽管造成下跌的原因很多，但“推出国际板”无疑是一个导火索。尽管市场并不否认，推出国际板，吸引境外一流企业在境内上市，无论是对于丰富股市投资品种，提高上市公司整体质量，还是进一步完善我国多层次资本市场体系，增强我国资本市场国际影响力等都有着极为重要的意义；但市场人士也认为，国际板的建设应是一个渐进过程，推出需要把握好时机和节奏，要充分考虑市场的承受能力和国内企业的融资需求。

　　记者李侠自5月23日，陆家嘴金融论坛上相关官员纷纷表示国际板很快即将推出的消息以来，国际板市场似乎已是呼之欲出。

　　尽管市场并不否认，推出国际板，吸引境外一流企业在境内上市，无论是对于丰富股市投资品种，提高上市公司整体质量，还是进一步完善我国多层次资本市场体系，进一步增强我国资本市场的国际影响力、辐射力和国际竞争力等都有着极为重要的意义；投资者也认同上交所总经理张育军所称“国际板推出对广大股民也是利好”，可以让“中国的消费者由中国公司利润的创造者变成利润的分享者”的观点，但从股票二级市场表现看，自5月23日以来，A股市场破位下跌，截至6月3日，上证综指最深下跌了183点———国际板即将推出的消息成为压垮多头的最后一根稻草。

　　作为国际板推出的最大受益者以及最坚决的支持者和推动者———上海坚称推出国际板的条件已经基本准备到位。6月6日，上海市委常委、副市长屠光绍在上海电视台一档节目中，详细解读了上海推出国际板所需要的四大条件。屠光绍认为，从基础的条件上讲，国际板的推出与整个市场的发展程度、金融开放程度以及整个经济国际化的程度密切相关。第二个是看市场本身的一个条件，比如法规条件、会计准则。屠光绍说：“所有的这些，可以告诉大家，应该说都已经基本准备到位了。”第三个方面就是看企业的意愿。第四个则要看市场的各个方面的情况。

　　根据已有的信息显示，目前已有多家全球前500强企业抢着第一个在国际板上市，已明确在国际板挂牌的企业已超60家。

　　但从近期股票二级市场表现看，显然目前的股市对推出国际板并不认同，表明推出的条件尤其是市场条件并不成熟。同济大学经济与管理学院经济与金融系教授石建勋表示，国际板推出需要广大中小投资者热情支持和积极参与。国际板作为新的投资板块，需要加强研究宣传，需要打消广大投资者对其种种疑惑，需要有一个相对宽松和谐的市场环境。目前，广大投资者对创业板上演的批量审批、“三高”发行上市圈钱，一级市场超募资金放在银行“睡大觉”、二级市场资金匮乏、少数高管一夜暴富纷纷提前辞职套现、业绩变脸和跌破发行价成为常态、大多数投资者严重被套牢的现实心有余悸，使得投资者对任何扩容性举措都非常敏感。

　　而从金融市场开放来看，国际板的推出涉及到人民币资本账目的重大开放，是一个综合配套改革的问题。安邦首席研究员陈功认为，由于国际板以人民币计价资产，将使国际板公司的股价受到人民币汇率波动的影响。而人民币汇率的形成机制远没有市场化，这等于是把一个麻烦与另一个麻烦捆绑在一起，变成一个更大的麻烦。

　　国际板的市场应该是双向的，一方面应允许中国老百姓去买一些在海外上市的红筹股，甚至是国外的股票，但同时也要让外国投资者到中国这个市场上来买。而这个过程其实是在实现人民币资本项下的可自由兑换。上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁认为，“如果国际板只是外资进来卖股票，而不是来买股票，那么最后股市只有暴跌，暴跌以后找不到接手的，这样对资本市场就是一种伤害。”

　　而这无疑也正是市场所最为担心的。安邦咨询研究员黄祖斌告诉记者，目前即使是存量快速增长的香港，人民币存款截至4月末也不过5100亿元，不足以支持人民币IPO的全面推行。在海外人民币存量不足的情况下，贸然开设国际板，恐怕只能吸引外国公司在国际板的IPO，但却无法吸引足够的外国投资者的进入。这将对A股市场形成巨大的资金分流压力。

　　黄祖斌认为，由于外国公司估值较国内大企业不具有优势，贸然推出国际板还可能将面临交易清淡，外国公司IPO申请消极的局面。“事实上，人民币资本项目不可兑换，是国际板设立的最大障碍，这种情况下贸然设立国际板，很可能欲速则不达。”

　　包括北京师范大学金融研究中心主任钟伟在内的一些经济学家则对中国资本市场的监管能力能否有效监管国际板表示怀疑。钟伟表示，因跨国公司在国际板上市，即使有问题，却无法指责对方造假，即便真出了问题，由于中国和绝大多数发达国家没有司法引渡条款，监管当局也无法惩处。

　　因此，越来越多的市场人士认为，国际板的建设应是一个渐进的过程，国际板的推出需要把握好时机和节奏，要充分考虑市场的承受能力和国内企业的融资需求。石建勋表示，国际板是股市对外开放的重要内容，开放的范围、程度、步骤要与中国股市的承受能力、风险控制能力和监管能力相适应，不能为了开放而开放，在开放的过程中要注意保护中国投资者的根本利益，控制好国际化的市场风险。