每经记者 杨可瞻 钟子宏

　　如果将现在的美国经济比作一辆汽车，那么它更像70-80年代版本的雪佛兰大黄蜂。一来，它是美国的传奇汽车，代表美国精神；二来，在经历近半个世纪的洗礼后，汽车难免会磨磨蹭蹭。相比之下，美国经济同样如此。自金融危机后，已先后经历了复苏——经济大幅减速——再复苏——再减速的过程。

　　美联储总是很头疼。这或许是伯南克头发为什么那么少的原因。

　　经济形势仍好于QE2前

　　从纽约华尔街到上海陆家嘴，总有人在抱怨美国经济变得非常糟糕。但到底有多糟？我们不妨看一组数据。

　　5月，美国就业形势急转直下。当月非农就业人数仅增加5.4万人，远低于预期值16万人。私营部门新增就业人数8.3万人，创2010年6月以来最小增幅。

　　更令人不安的是，美国其他行业也纷纷出现放缓迹象。

　　面对充满更多荆棘的经济复苏之路，美国股市也毫不客气。据统计，今年1~4月，道琼斯工业指数累计上涨11%。但从5月至今，该基准指数却下跌超过5%。几乎抹去了此前一半的涨幅。

　　股市的“由牛转熊”，我们往往无法控制。但有一点却引起了我们的注意。

　　在5月非农就业报告中，私营部门新增就业人数为自2010年6月以来最小增幅。事实上，这个数据并不简单。

　　首先，私营部门作为核心要素，比公共部门更能反映就业的复苏状况。另一个事实是，从2010年2季度开始，美国经济同样经历了复苏——增速大幅放缓的过程。迫于无奈，美联储放弃了年初制定的退出政策，转而推出了“人见人恨”的QE2。

　　听上去有点耳熟，但如果我们将目前的经济放缓势头，与2010年2季度时相比，那么，我们起码可以知道一点——如果现在比当时更好，那么美联储为何还要推出QE3？

　　《每日经济新闻》记者对比了就业、制造业和非制造业以及零售环境，发现了一些有趣的东西。

　　就业方面，非农就业新增人数是从2010年6月开始急剧放缓的。数据显示，当年6月，新增人数为-12.5万，较5月降低了55.6万人。相比之下，今年5月时新增人数为5.4万人，较4月下降19万人。降幅不及当时。

　　失业率方面，2010年1~6月，失业率一直维持在9.5%~9.7%，期间最高达到9.9%。而今年5月失业率则为9.1%；截至2010年5月13日当周，初请失业金人数为44.4万人。但截至6月4日当周首次申请失业金人数为42.7万人，略低于当时水平。

　　从制造业和非制造业看，2010年6月ISM制造业指数为56.2，较当年1月时的58.4大幅回落近2个百分点。相比而言，今年5月ISM制造业指数为53.5，较年内最高水平回落8个百分点。

　　非制造业方面，2010年6月时，ISM非制造业指数为53.8，较1~5月最高水平回落接近2个百分点。相比，今年5月该指标为54.6，较年内最高水平59.7已大幅回落5个百分点。无论是制造业或非制造业，如今的放缓势头明显高于QE2前水平。

　　最后一项指标是零售行业，因其占美国经济比重超过60%，而被认为是拉动经济复苏最重要的火车头。数据显示，2010年，零售销售月率最低增速为0.3%，发生于当年2月。今年以来，该最低增速同样是0.3%，同样发生在2月。但4月时已上升至0.5%，高于去年同期水平0.4%。另外，今年5月，消费者信心指数为60.8，高于2010年全年最高水平57.9。显然，零售行业复苏高于去年整体水平。

　　经济放缓过程有本质不同

　　经济数据表明，美国经济并没有看上去那么令人泄气。那么，美联储是否还可能推出QE3？

　　长江证券宏观策略组研究员向《每日经济新闻》表示，美国经济放缓的传导过程有本质区别。在美联储推出QE2前，美国经济确实遭遇了一轮快速放缓。其中特别以就业市场恶化最为显著。随后，就业下滑又导致消费市场疲软。因为越来越多失业的人发现，他们已经无力再像过去那样消费了。今年的情况不同，经济放缓的过程是从消费传导至就业。而消费走弱，又主要和上半年全球通胀加剧，特别是大宗商品价格暴涨有关。同时企业成本上升，也造成了消费乏力。总体而言，美国经济增速放缓的底部可能在今年3季度。这种情况下，美联储更可能通过再投资到期证券以保持观望态度。在今年4季度前，既不可能推出QE3，也不可能完全退出。更多的是衡量经济前景。

　　“推出QE3或者退出肯定是有条件的”，该研究员表示，“如果失业率反弹至9.3%甚至9.5%，特别是初请失业金人数持续上升，那么联储推出QE3的可能性将大幅升高。换而言之，若失业率能回到8%以下，美联储应该可以考虑退出了。值得一提的是，从影响中国和全球经济角度，如果QE3启动，那么势必首先将急剧推高全球通胀水平。因为滥发货币肯定会从美国流出，去追逐新兴市场的高收益资产。其次，这些热钱一旦来到中国，势必会加重中国的外汇占款压力以及输入型通胀水平。最终会导致货币紧缩预期升高，进而打压A股情绪。”

　　兴业证券表示，2季度美国经济增速受短期因素冲击放缓，但3季度有望温和复苏，QE3推出概率不大。

　　

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