上证指数击穿2700点，基金经理的“底部”呼声日渐强烈。不过，若你以为基金经理们狂喊“底部”的背后，会是大手笔的抄底，那事实将令人失望。尽管据粗略统计，目前偏股型基金手握两千亿的“弹药”，但从记者采访的情况来看，基金经理对加仓A股却普遍持观望态度。

　　“喊底”雷声大

　　A股估值跌至历史底部，是支撑基金经理们“喊底”的最大底气。对宏观经济下滑忧虑的缓解，以及对CPI冲高回落的预期，则是基金经理们此时喊出“底部渐近”的诱因。

　　打开网站，点击“基金”栏目，诸如“底部渐近”、“反弹将至”的基金经理观点蜂拥而来。这种现象，已经持续了一周有余。

　　“我觉得，就目前的经济和通胀走势来看，央行不断加息的概率已经大大降低。而对中小企业的信贷支持，也传递出在经济下滑背景下，紧缩政策有所松动的潜在信号。因此，在这个时候，我觉得过度悲观是不可取的，A股底部的投资机会已经来临。”某基金经理表示。

　　A股估值跌至历史底部，是支撑基金经理们“喊底”的最大底气。WIND统计数据显示，截至6月10日，用整体法测算的全部A股市盈率为16.78倍，按年度排序，处于历史最低水平。其中沪深300指数市盈率为13.26倍，为该指数2005年诞生以来的最低值；中小板市盈率为35.1倍，也仅高于2008年的大熊市期间。

　　对于这种历史最低水平的估值，华富基金就表示，虽然市场恐慌情绪依旧，短期市场受情绪影响波动会较大，但目前的平均估值提供了充分的安全边际。通胀见顶、政策趋缓是大概率事件，市场下行空间有限，建议投资者保持乐观，耐心等待底部的到来。

　　加仓雨点小

　　基金经理们频频抛头露面，为A股“底部论”加油打气，这让投资者不禁产生一种基金要积极抄底的感觉。但记者在采访中发现，这种感觉是不折不扣的“错觉”：尽管此时基金已是重金在握，但鲜见有人敢于率先迈出大举加仓的步伐。

　　多家基金研究机构的仓位测算报告显示，5月以来，偏股型基金仓位已大幅降低，持有的现金则不断增加。以国信证券的最新测算数据为例，截至2011年6月3日，普通开放式股票型平均仓位为78.73%，偏股混合型平均仓位为69.82%，股票型加混合型总体平均仓位则为75.64%。记者在采访多家基金公司后发现，目前许多股票型基金仓位在75%左右波动，混合型基金则差距较大，高者与股票型基金相似，低者甚至达到50%。

　　根据国信证券公布的基金仓位粗略计算，偏股型基金可供加仓的“弹药”达两千亿。但许多基金除了调仓上偶尔有些“小动作”外，主要仓位近期并无明显波动。某基金公司股票投资总监指出，喊“底”是一种态度，是基金经理们理性的判断，但要落实到具体投资行为，却需要诸多不确定性因素消除后，才会放心进行。

　　政策是关键

　　基金经理们究竟在提防什么？业内人士认为，2009年下半年以来，A股频频剧烈震荡，带来的“不可预测”的感觉，已深深地烙进了许多基金经理的脑海里，这是他们对把握市场趋势越来越谨慎的主要原因之一。

　　“现在，大家基本上都接受了A股处于熊市的现实。过去几次大波动带来的惨痛教训表明，熊市期间，短期趋势波动是很难参照历史经验的。所以，A股走到这个位置，大家宁可看得更清楚一些，再决定如何布局，不会为了一些尚未明朗的预期而贸然下注。”某基金公司投资总监向记者表示。

　　一位基金经理直言不讳地表示，在熊市背景下，A股目前的波动更多受制于政策变动而非估值变化，每逢政策面有趋势性变化，都会引发A股的短期剧烈波动。如果紧缩政策果然在经济下滑、通胀见顶的情况下有所放松，无疑会触发A股一轮较大幅度的反弹，但如果预期落空，则A股遭受的打击也同样沉重。

　　预期中的投资机会能否来临，最关键还是在于紧缩政策能否如预期中的有所放松，但这一点，恰恰在基金经理预测能力的范围之外。因此，从控制风险的角度而言，基金经理敢于“喊底”却不敢大举加仓，也是在当前复杂情况下的无奈之举。

　　《中国证券报》