美国作为世界上最重要的固定收益证券发行人，如果违约或将意味着管治危机

　　【财新网】（记者 张宇哲）惠誉对美国提高国债债务上限与及时偿债态度乐观。

　　惠誉在近日最新发布的一份题为《设想难以想象的问题——如果国债上限没有提高而美国违约？》的评论。惠誉认为，各方最终会对提高美国国债债务上限达成一致，而美国政府将全部、及时地偿还债务。

　　美国作为世界上最重要的固定收益证券发行人，具有“尾部风险”，如果无法提高其国债上限可能导致美国国债违约的情況。

　　“这将有可能意味着管治危机，将严重影响其‘AAA’级的信用状况，”惠誉的主权评级主管David Riley表示，“更重要的是，全球最大的借款人和首要储备货币的发行人的违约将会是一个极为严重的事件，对美国以及全球依然脆弱的金融稳定造成威胁，尤其是在欧洲主权债务危机的背景下。”

　　美国政府在2011年5月16日已经达到了14.294万亿美元的法定国债上限。财政部长盖特纳已经授权采取“非常措施”——根据最新的财政部预测——将允许政府延长其借款权至2011年8月2日。据财政部长盖特纳称，在此日期后，联邦政府将不再保留借款权，而现金余额将“不足以”保证其开支承诺，这可能包括债务偿还开支。

　　如果与预期相反，在8月2日（或财政部预测的最新具体日期，即美国政府将无法保证履行其承诺的日期）之前国债上限未能提高，美国的主权评级将有可能被置于负面观察评级状态（Rating Watch Negative -- RWN）。

　　美国政府预算赤字每月平均达到约1240亿美元，在提高国债上限之前，其偿还债务的大门将很快被关闭。如果美国的主权评级被置于RWN的状态，直接获得美国联邦政府支持的金融机构和其他实体将也会被置于RWN状态。但是，美国各州和市政将至少在初期不会受到影响，因为它们目前的评级并没有明显地依赖于联邦政府的支持。

　　目前发行的（以及惠誉所评的）美国国债中在8月2日之后首先接受考验的是300亿美元的短期国库票据，到期日是8月4日。如果此国库票据在当天没有全部偿还，惠誉会将此次违约的票据从“AAA”级下调至“B+”级，这是违约债券的预期全部或几乎全部回收的最高级别。但是，如果惠誉在那时认为在下一期270亿美元的短期国库票据于8月11日到期之前，所有未偿付的金额将会全部补救（包括支付累计利息），惠誉可能不一定将美国的主权评级列为违约。

　　如果到期的短期国库票据重新融资，但是财政部无法支付应支付的270亿美元的中期票据和惠誉所评的8月15日到期的约1万亿美元国债的250亿美元的利息，美国主权评级将有可能被置于“局部违约”（Restricted Default）的评級水平，直到违约被补救。

　　实质上受到美国主权评级影响的实体的评级，包括政府支持的实体和交易的评级将受到惠誉的审查。

　　一旦违约被补救，美国的主权评级有可能会从违约中解除并上调，与惠誉对美国政府的信用状况的分析一致。

　　惠誉惟一一次因延迟提高国债上限导致及时偿债风险而采取评级行动的是1995年。1995年11月13日，Fitch IBCA（惠誉评级的前身）将美国的主权评级置于RWN状态，表示可能出现国债到期应支付利息的违约。基于美国的法定国债上限在1996年3月29日从4.9万亿美元提高至5.5万亿美元，美国的“AAA”级的信用评级亦于同年4月1日被确认而且其RWN状态亦同时被解除。■