受央行周二上调存款准备金率50个基点影响。昨日，上海银行间同业拆借利率所有品种全线上扬，主要品种升至近四个月以来的新高，资金价格全面上升。

　　然而高企的通胀率令央行一时之间仍难改变从紧策略，而一二级市场的倒挂令公开市场操作困难不小，这不禁又让人想起了久未动用过的“加息”工具，不少专家预测，加息在所难免，如果再频繁动用存款准备金率恐令市场陷入“滞胀”漩涡。

　　异动 七天拆借利率高逾6%

　　

　　央行的连续动作不断地催高着市场的资金需求量。人民银行调高金融机构存款准备金率50个基点的消息一出，资金价格马上便水涨船高。昨日，上海银行间同业拆借利率一路上冲，其中1周、2周和1个月利率升幅在200个基点左右，多个数据更是创造新高。

　　全国银行间同业拆借中心周三中午公布的数据显示，隔夜利率攀升50.36个基点至3.9878%，创近3周以来的新高；1周利率则 飙 升202 .33个 基 点 至6.1825%，2周利率飙升198.16个基点至6.2858%，1个月利率大 涨1 7 2 .08个 基 点 至7.1625%，均创近4个月以来的新高。另外，3个月利率上涨35.56个基点，6个月、9个月及1年利率均有小幅上涨。

　　“约3600亿—3900亿元人民币银行资金被冻结，这个必然会加剧市场对资金的需求。”一位银行业人士向记者表示，在他看来央行连续调控的叠加效应已经显现，“今年以来央行保持着‘一月一调’的提升节奏，市场压力可想而知。”而自去年以来，央行上调准备金率已经累计12次之多，此次上调之后，大型金融机构存款准备金率达21.5%，中小金融机构为18%。

　　连续调控的副作用也越来越明显，“由于资金价格的快速上涨，公开市场操作的难度越来越大，一、二级市场利率‘倒挂’很难纠正，这已经导致多次央票地量发行，公开市场回笼困难越来越大。”交行金融研究中心研究员鄂永健认为，“此次上调存款准备金率主要是因为6月公开市场到期资金量较大和新增外汇占款可能维持在较高水平。”

　　 分析 通胀难题短期难解

　　

　　然而高企的通胀依然是一块顽疾，通胀不除，资金面的紧张恐难解决。5月份CPI冲高至5.5%的高位，在短期内着实难以控制，特别是食品价格同比上涨11.7%，对CPI上涨的“贡献”达到63.6%，猪肉价格涨幅达到40.4%，对CPI的“贡献”将近20%。

　　“尽管CPI创了新高，但从环比数据来看，CPI环比上涨0.1%，在一定程度上可以说宏观调控政策取得了一定效果，价格前期过快上涨的趋势得到一定程度遏制。”国家统计局新闻发言人盛来运依然警示，“对物价形势还要保持警惕。从当前和今后一个时期来看，物价上涨压力仍然比较大。”

　　“猪肉价格正步入新一轮上行周期，蔬菜价格受极端天气影响明显反弹。这些因素决定，近期及未来几个月CPI将居于高位。”中国国际经济交流中心研究部宏观经济处处长王军指出。而近期成品油、水、电等资源价格的上涨，以及相关的日化用品和出租车价格等一系列价格的上涨，一定程度上增加了百姓的生活开支，也加重了人们的通胀预期。

　　“5月CPI现年内高点5.5%，但未必是强弩之末，未来走势仍不确定，6月公开市场到期资金量亦较大，央行再提存准意味着将保持稳健货币政策基调、有效管理流动性、控制通胀。”中央财经大学教授郭田勇认为，央行再提准备金率意味着调控方向依然坚定。

　　建议 央行调控手段有待多元

　　

　　全国人大财政经济委员会副主任委员、国家统计局原副局长贺铿表示，“中国面临滞胀风险，经济已出现滞胀苗头。”对当前的调控手段予以质疑。在他看来，自1997—1998年亚洲金融危机之后，中国维持扩张性财政政策已逾10年，因此当前采取紧缩的财政政策是正确的，但是必须注意采取灵活的货币政策。

　　“在金融危机期间，中国推出了4万亿元人民币的刺激性计划。为应对这次全球金融危机，银行大举放贷，过去两年中新增人民币贷款达到18万亿元左右。”贺铿表示，“上游能源行业成本增加及大规模基建投资引发的国内生产成本上升，决定了今年的通货膨胀率很难控制在政府4%的目标水平之内。”但是面对当前经济增长可能急速放缓的势头，他认为中国应当更多地依靠利率工具，减少对存款准备金率工具的使用。

　　国家信息中心经济预测部副主任祝宝良也表达了“调控物价”和“保持一定的经济增速”之间的两难，但他坚持认为：“5月份的工业增速有13.3%，和历史平均水平差不多，就业也比较稳定。这说明当前经济增速还比较合适，应当把稳物价放在首要任务。”

　　从中不难看出，货币政策还会继续收紧。市场人士认为，按照央行一贯做法，加息恐怕在所难免，这是抑制通胀压力尤其是通胀预期的唯一手段，但是存款准备金率也依然可能。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委预测，今年下半年，提高存款准备金的频率将会下降，加息还会有两到三次，利率可能会达3.75%到4%。

　　（责任编辑：孙丹）

　　

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