央票发行收益率上调，意在传导利率上行政策信号

　　【财新网】(记者 陈璐) 因存款准备金率的再度上调，银行间市场资金利率呈普涨形势，货币市场资金面再次高度紧绷。

　　据中国外汇交易中心公布的数据显示，今天(6月16日)上海银行间同业拆放利率(Shibor)延续全线上涨势头，其中1周利率上涨41.75个基点，2周利率上涨73.67个基点，涨幅最为明显。

　　此外，银行间货币市场各期限质押式回购利率也全线上涨。指标利率7天质押式回购加权平均利率报6.6222%，继前日大涨206基点之后继续上行39个基点，创下1月31日以来的最高点；指标利率14天质押式回购加权平均利率报7.0410%，较前一交易日上涨72个基点。

　　今天，三个月期央票发行收益率上行8个基点至2.9985%，发行维持地量10亿元。

　　平安证券固定收益部研究主管石磊表示，此次央票发行收益率上调，更多意在传导利率上行的政策信号，加息时间窗口应在最近两周。

　　近两日来，利率市场异常波动，7天回购利率已经超过一年期贷款利率，这种情况只在今年1月份发生过，这说明短期内市场资金面非常紧张。石磊称，年中时期，市场对资金的需求非常大，但是央行本次动用数量型工具却没有考虑到这点。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委表示，此次准备金率上调，加上季末效应和5月份3500亿的财政存款，意味着在公开市场之外，央行又回笼了10000亿元左右的资金。这将使得市场资金面紧张一直持续到6月末。

　　石磊认为，央行在下半年将会减少使用提高准备金率的频率。预计到年底还会有两次存款准备金率的上调，同时还有会两次加息。

　　尽管5月M2增长已回落到15.1%，明显低于16%的既定目标，但是央行依然在本周二宣布提高存款准备金率50个基点。经济学家预计，紧缩周期并未就此结束。

　　参照上一轮通胀周期，本轮存款准备金率的上调空间依然存在。

　　2007年全球大通胀时期，中国的通货膨胀率一度高达8.7%。2007年1月至2008年6月间，央行一共15次上调存款准备金率，以控制市场流动性，平均每月一次，共上调了12个百分点。

　　本轮频繁上调存款准备金率是从2010年1月开始，目前已上调12次，共计6个百分点，上调幅度为上一轮的一半。但是，由流动性充裕导致的通货膨胀依然未到转向时刻。

　　渣打银行中国经济学家李炜认为，本轮中国央行的紧缩政策依然没有结束。下次加息很可能只上调存款利率，而保持贷款利率不动，预计货币市场的紧缩环境将在四季度得到改观。

　　鲁政委预计存款准备金率年末将调整至23%左右。不过本次准备金率上调后，预计下半年存准的调整频率会大大降低。预计央行将动用加息来控制流动性，到年末还将有2-3次加息。