□朱宇

　　“新三板”扩容蓄势待发，各路资本也闻风而动。以中关村代办股份转让系统为例，“新三板”挂牌企业的定向增资市盈率不断攀升，最高达57.3倍，机构突击入股反映了各路资本不断向“新三板”挂牌企业聚集。

　　中国证券业协会场外市场工作委员会殷浩认为，“新三板”的定位应是上市资源的孵化器和蓄水池，其作用是解决大多数中小企业的资本市场服务需要。如果把整个资本市场体系比作金字塔的话，“新三板”市场应是塔基。

　　由于不向普通投资者开放，再加上原始股东的惜售，以中关村代办股份转让系统为代表的新三板市场一直交投都不很活跃。在新三板扩容大方向渐趋明朗的情况下，各路资本纷纷介入新三板市场。

　　清科研究中心认为，与普通“非公开流通股份”不同，“新三板”企业在挂牌之初，经历过改制、审批等流程，企业股权架构清晰，在券商、会计师事务所和律师事务所的协助下完成了规定的信息披露流程，因此，“新三板”企业的起点高于普通企业，具有较高的IPO预期。加之创业板的推出，部分“新三板”企业距离创业板只有一步之遥，因此，机构投资者对“新三板”企业的IPO期望值随之增加。

　　一位热衷于投资新三板的PE人士表示，“新三板中很多企业的财务指标都符合创业板要求，也有企业成功转板的先例，因此投资新三板可以锁定IPO预期。新三板的目的就是培育上市资源，一旦转板机制开启，到时候可能就是成批的转板，现在不布局到时候就晚了。 ”

　　许多机构都热衷于参与 “新三板”挂牌企业的定向增资，“新三板”定向增资的市盈率也水涨船高，机构突击入股在“新三板”挂牌企业中不断上演。

　　按照“新三板”企业的相关规定，挂牌公司可以在股东人数不突破200人的前提下，申请定向增发，实现再融资。据中国证券业协会统计，2006年以来，新三板有18家公司进行了22次定向增资，募集资金达17.2亿元。其中2010年，“新三板”有9家公司完成10次定向增发，总融资额达4.38亿元。

　　如今大多数新三板企业的定向增资市盈率早已悄然提高到20至40倍之间。以“中海阳”为例，2010年7月22日，“中海阳”公布上半年的定向增资结果为每股价格9元，以2009年净利润计算，摊薄每股收益为0.29元，摊薄的静态市盈率约为31倍；2010年11月26日，时隔仅4个月，“中海阳”再次公布定向增资方案，此时公布的增资每股价格飙升至21.20元，以公司2010年前10个月净利润计算，摊薄每股收益为0.37元，市盈率高达57.3倍，创下新三板定向增资价格和市盈率的两项纪录。历史上新三板最低的定向增资市盈率仅5.55倍。资本对新三板企业的追逐可见一斑。

　　中介机构也把新三板作为未来新的盈利增长点。迄今为止，新三板市场的主板券商数量已从2006年的17家跃升至50家，还有多家券商正在积极申请。

　　国泰君安证券投行部人士对中国证券报记者表示，新三板赋予了主办券商更多的自由空间，未来新三板有可能采用做市商制度，券商发挥作用的空间将很大。一旦新三板向全国推开，投行业务将大大增长，而如果能在中关村代办股份转让系统中起到示范作用，将会对公司今后的业务推广带来便利。