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　　世经年中回顾与展望(一):复苏放缓通胀抬头 全球面临五风险

　　美国经济深陷三大顽疾，复苏势头在今年上半年减弱。不仅房价跌回金融危机以来的最低水平，而且个人消费开支也呈现放缓迹象。同时高企的政府债务也给美国经济前景抹上了阴影。

　　不过纵观全年，美国经济仍将维持缓慢复苏的态势，“二次探底”的可能性较小。美联储主席伯南克预计美国经济将迎来一段“阶段性疲软期”，下半年美国经济增长和就业状况都将出现好转。

　　

　　道琼斯指数进入5月以来已经连续六周下挫

　　消费疲软 楼市二次衰退

　　

　　自2009年美国经济走出衰退以来，时至今日本轮复苏即将届满两年。但今年上半年美国经济复苏情况不尽如人意。美国商务部5月26日发布的数据表明，美国一季度经济扩张速度为1.8%，只有半年前市场预期的一半，明显低于去年第四季度3.1%的增幅。

　　个人消费开支放缓。个人消费开支是推动美国经济增长的主引擎，这是美国一季度经济增速放缓的重要原因。美国商务部将第一季度美国个人消费开支增速从上月公布的2.7%下调至2.2%，明显低于去年第四季度的4%。其中，耐用品支出增长8.9%，而去年第四季度该项支出增长了21.1%；非耐用品支出增长1.1%，也远远小于去年第四季度4.1%的增幅；服务支出增长1.5%，增速与上季度持平。美国4月个人消费开支增长0.4%，增速较3月份的0.5%放缓。

　　在通胀攀升和就业状况难言乐观的背景下，个人消费意愿将持续受到抑制，美国许多普通民众对未来消费持谨慎心态。从去年夏季开始美国出现的物价高企局面正在侵蚀消费者的“钱袋子”。美国商务部数据显示，作为通胀指标，4月美国个人消费支出物价指数上涨0.3%，剔除波动性较大的食品和能源价格的核心个人消费支出物价指数当月上涨0.2%，涨幅高于3月份的0.1%，显示出美国物价出现全面攀升的迹象。今年第一季度美国个人消费开支指数上升3.8%，已超过美国联邦储备委员会认为的1.5%至2%的适当水平。此外，失业率出现反弹。美国5月份失业率不降反升，达到9.1%，而新增加的非农业工作岗位只有54000个，和此前专家预测数字的三分之一左右，是最近8个月以来最少的。美国2010年11月失业率上升至9.8%的历史高位，此后连续四个月回落，降至今年3月的8.8%，但4月份又回升至9%。

　　作为美国经济的支柱产业，房地产市场持续疲软。在连续8个月下跌后，房价跌回金融危机以来的最低水平。市场逐渐形成共识，美国房市正经历二次衰退。美国今年第一季房价跌至经济危机爆发以来的最低水平，甚至超过“大萧条”时期的跌幅。美国标准普尔公司5月31日发布的凯斯-席勒全国房价指数显示，美国房价呈现二次探底，2011年第一季度，全美房价继去年第四季度环比下跌3.6%之后继续下跌4.2%，全国房价已经回落到2002年中水平。

　　而受失业率居高不下等因素影响，美国房地产仍呈现“价跌量降”的弱势局面。伦敦经济咨询公司资本经济表示，美国房价比2006年峰值下挫33%，超过大萧条时期的31%。美国房价或继续下跌，还远未触底，或许至少到明年某个时候才能触底反弹。2009年和2010年房价回升在很大程度上得益于首次购房税收优惠政策。

　　

　　美元指数从2010年9月到2011年6月走势

　　债务压顶美元崩盘？ 警惕美国赖账

　　

　　除个人消费不振、房地产市场疲软这两大顽疾外，高企的政府债务也已经成为悬在美国经济头顶的达摩克利斯之剑。债券之王、太平洋投资管理公司格罗斯认为，美国财政状况比希腊等欧洲国家更加糟糕。美国财政部报告显示，2011财年的前8个月，美国联邦政府财政赤字已超过9274亿美元，逼近万亿美元大关，预计全年将达到1.65万亿美元的历史新高。标准普尔已经将美国长期信用评级前景调降至负面，这意味着在未来两年内，美国主权信用评级被下调的概率为三分之一。如果主权信用评级遭下调，美国国债发行成本将攀升，并抬升整体经济运行成本，进而拖累本就缓慢的经济复苏步伐。

　　而8月美国国债可能出现的“技术性违约”风险将掀起更大的冲击波，中国需警惕美国赖账不还。截至今年5月16日，美国公共债余额已经达到法定的14.29万亿美元上限。美国圣路易斯联邦储备银行行长布拉德警告，随着8月15日的临近，美国将面临的债务违约风险是全球最严峻的问题。美国若延缓支付到期债务利息，中国至少将受到两方面影响：首先，赖账将使美国国债信用受到冲击，我国所持有的美国国债购买力可能会大幅缩水。据美国财政部最新数据，截至今年3月底中国官方持有的美国联邦政府债权多达1.145万亿美元。其次，美国赖账可能导致美元出现大幅贬值，并冲击整个国际金融体系，包括股市、铁矿石、石油等大宗商品都将紊乱，进而影响我国经济。中国央行货币政策委员李稻葵警告美国国会不要玩火，称美国违约行为将给全球经济带来严重后果。

　　美国债务阴影使本就疲软的美元前景更加暗淡。自2010年年底，美元指数一直“跌跌不休”，从88.71一度跌至接近72。纵观上半年，尽管5月初在本·拉登被击毙事件的刺激下，美元指数一度走出一波反弹行情，但很快重回自由落体状态，目前徘徊在74左右。在美元贬值的助推下，自去年6月中国央行宣布重启人民币汇改进程，人民币对美元汇率屡创新高，已经出现实质性的较大幅度升值。截至6月20日重启汇改一年以来，人民币对美元汇率累计升值5.5%。

　　未来美元可能将持续贬值。中国外汇投资研究院院长谭雅玲判断，美元贬值阶段性没有结束，未来还会进一步跌到72点，甚至70点。而花旗集团高级外汇策略师安德森认为，如果美国面临主权债务危机，美元可能将遭受致命性打击。

　　美元的持续贬值已经动摇了市场对美元国际地位的信心。联合国警告称，如果美元兑其他货币继续贬值，则美元可能将面临信心危机，甚至“崩溃”。目前美元兑一揽子主要货币汇率已跌至上世纪70年代来的最低水平。若美元继续贬值，将导致海外国家庞大的美元储备账面价值遭受进一步损失，这将引发市场对于美元的信心危机，并将全球金融体系置于风险之中。若新兴市场开始大规模抛售美元，美元就将面临下滑甚至崩溃的风险。

　　非二次探底仅阶段性疲软

　　虽然美国经济上半年复苏步伐疲软，甚至引发“二次探底”的担忧，但美联储主席本-伯南克预计从今年下半年开始，随着能源价格高涨和日本地震的影响逐渐减小，美国经济增长与就业市场将会好转。伯南克认为，美国经济将迎来一段“阶段性疲软期”，而不是更严重的复苏放缓。

　　从政策环境看，面对2012年总统大选，共和党和民主党均迎合民意，主张减少政府财政赤字。美国政府在财政政策上可操作空间有限。但美联储将继续维持宽松的货币政策。尽管QE2六月结束后，美联储不会推出QE3，但美联储主席伯南克明确表示美联储可能会通过延长其所持有资产的时间来应对经济低迷。伯南克称，美国经济仍然需要比较宽松的政策扶持，在一段时间内仍然需要低利率来保证美国经济的增长。市场预计美联储最早明年第二季度才有可能收紧货币政策。

　　从实体经济看，虽然消费、房地产不振，但美国制造业今年以来持续扩张。美国权威行业研究机构供应管理协会数据显示，今年5月美国制造业采购经理人指数为53.5，美国制造业活动连续第22个月扩张。而且据美国商务部报告，今年第一季度，美国制造业企业税后利润大幅增长，同比增幅则高达30.2%。制造业是本轮美国经济复苏中的亮点，也是美国政府致力推动以创造就业的重要产业。面临大选之年的奥巴马把创造就业岗位视为首要任务，相信美国制造业下半年也会有不错的表现。

　　纵观全年，美国经济将维持缓慢复苏的态势。国际货币基金组织(IMF)近日公布的《世界经济展望最新预测》报告预计美国经济2011年增速为2.5%。世界银行预计美国经济今年将增长2.6%。

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　　（责任编辑：王慧绵）

　　

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