□苏渝

　　在经历了两个多月45度角的下跌，四百多点的幅度后，空方杀跌动能逐渐衰竭。加之 “6穷之月”巳进入尾声，市场出现了阶段性底部的信号。其特征表现为以下4个方面：

　　首先，货币供应量增速已达到央行预期目标，紧缩政策初见成效。通胀水平可能在6月见顶，而PMI等生产指标可能在7-8月间见底。在通胀回落的基础上，市场对进一步紧缩的预期在三季度可能得到改善。 5月新增人民币贷款5516亿元，创下2008年12月以来的最低水平。但已极大影响企业特别是中小企业的资金需求，形成空前的 “钱荒”局面，很显然这种情况不能持续，央行或会在公开市场继续净投放。即使央行再加息，也是最后一加。

　　其次，沪指在2600点附近创出年底新低的同时，量能也缩至同期底部，沪市日均600-700亿的成交量，接近了一年以来的 “地量”水平，“地量地价”也通常被视为行情见底标志之一。指数调整超过2个月，从不破不立的角度讲，在大破后目前指数具备了强劲反弹条件。成交量与估值 “双降”。沪深300指数整体市盈率为12.79倍，更是低于去年10月行情前14.09倍的估值水平，已其备中短期投资价值。

　　再次，基金仓位持续下降至偏低水平。与前期普遍高达八成以上的仓位相比，许多股票型基金仓位在75%左右波动，混合型基金低者甚至达到50%，偏股型基金可供加仓的 “弹药”达两千多亿元。加之，保险资金、社保资金准备大举建仓，市场资金面窘境有所缓解。

　　第四，领跌的房地产权重板块率先止跌。从发改委最新制定的《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》看，明确允许投融资平台公司申请发行企业债券筹措资金，旨在解决保障房的配套资金落实问题，下半年保障房建设或有一个提速的过程。房地产板块作为权重板块之一，在近期下跌调整行情中逐步企稳活跃，显然也有利于大盘的整体企稳。比如：中国建筑等保障房概念逆市走强，也封杀了大盘下跌的空间。我们一再强调 “5穷6绝7翻身”，并不是看好整个基本面会出现系统性逆转，而是行情对一系列不利因素消化比较充分之后，在7月份具备了反弹的契机。

　　操作上：积极参与反弹，建议关注超跌反弹中率先走强的个股；同时，保障房等房地产板块在近期有持续走稳的迹象，可关注部分保障房概念股及建材股；另外还可关注中报预增、消费升级概念股的机会。进攻行业选择水泥、煤炭、机械、保险、券商和汽车；防御行业选择食品饮料、银行、电力、交通运输等。