作者:■本报记者 王洋

　　

随着新股破发率的大幅飙升，今年前4个月，新股平均发行市盈率分别为80.38倍、59.72倍、55.95倍和56.71倍。5月，新股平均发行市盈率迅速下降至39.81倍。而6月已发行的16家公司，平均发行市盈率为32.32倍，呈继续下降态势，而此时的发行市盈率水平与1月份相比，降幅已高达六成

　　就在金城医药刚刚创出创业板新股22.68倍的发行后市盈率之后，这一纪录又被美晨科技打破——该股确定发行价25.73元／股，对应市盈率仅18.12倍，这是创业板开市以来最低的首发市盈率，也是创业板新股发行后市盈率首次跌破20倍。

　　与此相伴随的，是创业板指数21日创下786.33点的历史新低，想当初高价的创业板股票，不少已惨遭“腰斩”。

　　仅仅在半年前，创业板的首发市盈率还连创新高。去年11月初发行的疫苗企业沃森生物，爆出133.8倍发行后市盈率后，去年11月末星河生物将纪录改写为138.46倍，而后又被新研股份以150.82倍的“天价市盈率”再次改写。

　　随着新股破发率的大幅飙升，今年前4个月，新股平均发行市盈率分别为80.38倍、59.72倍、55.95倍和56.71倍。5月，新股平均发行市盈率迅速下降至39.81倍。而6月已发行的16家公司，平均发行市盈率为32.32倍，呈继续下降态势，而此时的发行市盈率水平与1月份相比，降幅已高达六成。

　　不被看好的公司

　　和“如火如荼”的“涉矿”概念相比，美晨科技所在的行业并不被看好。资料显示，美晨科技是一家主营非轮胎橡胶制品的研发、生产销售和服务的公司。主要生产减震橡胶制品和胶管，产品现阶段主要为下游商用车，尤其是中重卡市场配套，并为工程机械等其他行业少量配套。

　　有投资人士对记者表示，美晨科技的大行业属于制造业，细分行业属于汽车零部件制造。首先目前的通胀形势让制造业的企业成本大大提高，必然会侵蚀到利润，其次人工成本的提高又让其雪上加霜。而从细分行业来看，今日的汽车销量难以延续过去几年的辉煌，无论是从政策还是购买力都难以维持。因此美晨科技和其他汽车零部件生产厂家一样，被投资者降低了未来的预期。

　　上述投资人士说：“除此之外，美晨科技以18倍市盈率发行，还有两个原因，一是A股市场目前处于熊市，投资者信心备受打击，在给价格的时候就更加的谨慎拮据。不可能像之前一样‘慷慨’；二是创业板大部分的公司业绩都出现下滑，这时近朱者赤，近墨者黑的思维惯性就更加显现。因此投资者对美晨科技同样先归为‘不好的公司’，如果以后发现它的价值，下一轮牛市自然会对今天的错误进行修正。因此18倍的发行市盈率以目前的形势来看，不能说股价被低估。还是适当适宜的。”

　　对长江证券也在近日指出：“2009-2010年，集中购车透支了今年重卡市场的需求，而拉动重卡销量的宏观经济因素表现一般，目前物流需求增速也无法带动重卡市场销量增长，城镇固定资产新开工投资额出现高台跳水；此外，重卡保有量的增速大大超过公路货运周转量的增速，压制了用户新增购车的需求，而重卡用户盈利能力恶化，严重影响用户新购车的愿望。最后是房地产调控导致开发商资金收紧，对重卡用户和搅拌站的结算周期延长，三角债的压力开始显现”。

　　低市盈率引发遐想

　　值得注意的是，就在上周的中期策略会上，中金公司研究认为，过去的两次大牛市有几个显著市场特征，包括一级市场发行市盈率跌破20倍，新股发不出去甚至停发半年左右，A股开始进入大牛市。并直言要跌到一级市场都死掉，二级市场才会有牛市。

　　如今美晨科技不到20倍的发行后市盈率，可以将其视为A股“见底”的信号之一吗？对此，业内人士仍有分歧。有市场人士认为，随着创业板发行后市盈率首次下破20倍，此前创业板新股饱受诟病的“三高”（即“高发行价、高市盈率、高募集资金”）已渐行渐远，这可以看作一级市场回归理性乃至市场正在“探底”的一个标尺。

　　但上述投资人士在记者采访时表示，只是单从一个指标没有足够的说服力度。美晨科技或许只能值这个价。除去市场大环境这一因素，仅就美晨科技自身所处的行业以及未来的发展前景来看，都很难支持其在IPO时获得更高的溢价水平。从这一角度而言，美晨科技18.12倍的发行市盈率，尚难与大盘是否见底扯上关系。

　　西南证券研发中心副总经理王剑辉表示，不能单独依靠新股市盈率跌破20倍这个指标来判断市场底部；尽管很多人都在猜市场底部在哪里，但是和上涨时候一样，市场的顶部和底部其实是无法准确预测的；此外，美晨科技18.12倍的发行市盈率低不低，还应该看美晨科技所在行业的平均市盈率情况，以及公司未来发展情况。

　　创业板回归理性尚需时日

　　创业板自开市以来，其“三高”即高市盈率、高发行价和高超募资金一直被市场诟病，随着本周大盘创出年内新低和美晨科技的不到20倍发行价，有投资者认为一级市场早就该回归理性了，低价发行是好事，也许可以让股市更趋理性、稳定。

　　不过尽管如此，对于创业板调整是否已经充分仍存在疑问。投资人士接受本报记者采访表示，2009年上市的一部分创业板公司在2010年就出现了业绩变脸。而今天出现的业绩变脸更加的“变本加厉”。而且之前的“变脸”只是增长速度的放缓，而现在的“变脸”是营收和净利润的同比下滑。因此投资者对于创业板的信心大幅受挫。

　　“营收和净利润的同比下滑，一方面是来自于宏观面的问题，如通胀以及人工成本的增加。另一方面恐怕也和上市前的‘业绩粉饰’有很大的关系”，上述投资人士表示，“很多公司没有将IPO作为一个新航程的起点，而是一个不思进取的‘终点’。”

　　“此外，创业板要想回归理性，和投资者也有很大的关系。以往的高发行市盈率价格的直接原因全部是市场投资者自己给出的。首先是稀缺性，创业板里的上市公司非同于主板或者中小，许许多多是做一些‘稀奇古怪’行业的公司。投资者对于唯一性的追求给予了其高市盈率；其次是市场人气，创业板综合指数从去年7月的800多点一路涨至1239点，升幅达到50%，市场出现明显的‘赚钱效应’，于是跟风效应渗透至各个环节。发行定价环节只是其中的一部分。再加上去年创业板的大部分公司还没有出现业绩大变脸，依然保持着相对高速的增长。可时过境迁，短短半年投资者追捧的增长性荡然无存，挤泡泡是个必然的过程。”

　　

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