美联储当地时间22日宣布，将联邦基金利率维持在零至0 .25%的水平不变，以刺激美国就业增加和经济复苏。美联储在会后声明中还称，将在今年6月底结束去年推出的第二轮量化宽松货币政策(Q E2)，并维持将到期的国债本金进行再投资购买美国国债的政策。

　　继续将联邦基金利率维持在超低水平，并把到期国债本金再次投入市场，表明美联储仍将刺激经济的希望寄托于宽松货币政策之上。问题在于，Q E2结束后，这种强行注水的做法，对主要矛盾已不再是流动性短缺的美国经济来说，究竟能起到多大的功效？

　　回头看Q E 2，美联储的预期目标原本相当明确：通过给金融体系注入天量流动性以压低美国中长期利率，提升通胀预期，鼓励企业借贷扩大生产，促进就业创造和居民消费，避免美国经济陷入停滞的境地。但Q E2的实际效果却差强人意———在国外，美联储被指滥用美元霸权、肆意印钞，遭到多方抨击，在国内，美联储也被谴责应对不利，未能肩负起“促就业、稳通胀”两大使命。美国失业率最近重拾升势，5月份升至9.1%，而国内物价在能源、食品的带动下也逐渐走高，核心消费价格指数5月份上涨0.3%，为近三年来新高，显示出通胀压力已向非能源和食品等众多商品价格以及生产环节传导的迹象。在这一背景下，美国民众的消费意愿受到抑制，奥巴马政府的支持率也降至新低。

　　最关键的问题是，Q E2所释放的巨大流动性并未被实体经济吸纳，而是转到了资本市场兴风作浪。彼得森国际经济研究所资深研究员、原IM F首席经济学家迈克尔穆萨称，尽管Q E2令美国中长期利率下滑，催生了股市上扬并导致美元贬值，但除资本市场以外，Q E2对美国实体经济的刺激效果至今不明显。

　　经济学家指出，鉴于货币政策具有“非对称性”的特点，即在经济扩张、需求膨胀时实施紧缩性货币政策效果明显；但是，在经济衰退、需求不足时，采取扩张性的货币政策效果不明显。在Q E2推出之际，诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨就已经指出，美国当前最严重的问题是有效需求不足，而非货币供应量不够，用Q E2治疗美国的经济顽疾是药不对症。

　　Q E2退出后会不会还有Q E3或Q E4？美联储的声明和伯南克当日都没有提及在近期要推出Q E3。有分析指出，在Q E2刺激实体经济复苏效果不明显以及国内外批评声较多的背景下，美联储对于是否推出Q E 3仍处于政策观望期。

　　也有分析认为，美联储宣布将到期的国债本金进行再投资以购买美国国债，同时维持历史超低利率不变。这其实是在用变相的方式实施折中版的Q E政策，不妨将其称为Q E2.5，实质就是美国将在相当长一段时期内继续维持低利率的宽松货币政策，美联储若用其资产负债表下数万亿美元证券投资组合的收益进行再投资，将会继续在全球资本市场上创造出庞大的流动性。《货币战争》作者宋鸿兵在其微博(http://weibo.com)中指出，包括美联储所持美国国债、M BS(住房抵押贷款支持证券)和A BS(资产支持证券)等资产到期的本金和利息，每月大约为350亿到450亿美元，“这虽比不上每月上千亿美元的Q E2，但规模也不小”。

　　值得警惕的是，金融危机以来的美国货币政策路径表明，美国货币政策的主要关注点是国内目标，对国际溢出效应关注相对较少；虽然Q E2是在今年6月底到期，但美联储的宽松货币政策远未收官，美国经济能否强劲复苏尚待观察，但新兴市场对于资产价格泡沫风险和债权损失风险却不得不防。(蒋旭峰)