百万千万的资产，经银行一“理”，所剩无几；买了一套房子期望升值，结果不但没升值，还出不了手了；兴冲冲杀进股票，买的新股练练破发，半年资金损失一半……CPI飙到了5.5%，人们更加渴望资产的保值和升值。但有关专业人士提醒，现在已经不是“只会买LV的人”都能挣钱的时代了，不少带“毒”的资产潜伏在市场中，投资者一不小心，沾上“毒”，富翁变“负翁”是迟早的事。

　　资产也会有“毒”

　　食品有“毒”、电脑有“毒”、资产也可能有“毒”，北京银行一位理财专家介绍说。资产有“毒”的概念，最早是在2007年全球金融危机爆发时，针对美国次级贷和金融衍生品提出的，是指在市场情况良好的时候，资产面临多方面的不良影响都被暂时掩盖了起来；而当危机降临的时候，潜在的所有因素就会积聚在一起爆发出来，这样的暂时稳定资产就叫做“有毒资产”。著名经济学家张五常解释说，毒资产不是坏账，而是可毒可不毒。这就是说，只要发行衍生工具的机构不倒闭，资产，尤其是房地产之价上升，毒资产可以变为不毒。

　　“有学者把‘有毒资产’专指美国独有的次级贷和金融衍生品，但现在，随着投资市场风险越来越大，‘毒资产’这个概念更多地被大家推而广之，把它借用到我们的个人资产中，股市有之、楼市有之、期货有之……只要你投资，你的资产就有可能染上‘毒’。”北京银行的理财专家这样介绍说。“毒资产”这个词越来越多地出现在理财师、基金经理、投资者的口中。

　　“‘毒资产’与市场行情关系不大，而是指产品本身有问题。但在市场行情不好的时候，‘毒资产’造成的损失会更大，投资者更应该小心。”北京银行的理财专家补充道。

　　新股毒性大

　　“不都说今年股市可能有机会嘛，去年年底，我也进了。我刚进股市时，有朋友和我说，去年股市行情不好，都没什么做的机会，所以，他基本没买什么股票，全部的资金都用来‘打新’。我想，我一个新手，什么都不懂，既然‘打新’保险，我也‘打新’吧，但没想到，新股连连破发，仅仅买了2只股票，我的资金就少了一半儿了。”新股民陶大伟没想到，一上手，就损失得这么惨重。

　　今年以来，新股破发成了A股市场的一个重大看点。据初步统计，截止到6月3日，今年上市的145只新股中，有117只陷入破发的窘境，新股破发的比例高达8成。如何看待新股破发现象？可谓是见仁见智，九鼎德盛的肖玉航认为，新股是典型的“毒资产”。

　　目前A股市场的新股破发率以及上市首日的破发率都明显偏高，这是很不正常的，如庞大集团上市首日的跌幅就高达23.16%。在主板市场市盈率只有二十几倍的情况下，主板新股发行的市盈率达到了40倍、50倍，中小板的新股市盈率则达到了60倍、70倍，创业板更是达到了80倍、90倍，甚至上百倍，如新研股份的发行市盈率甚至达到了150.82倍。面对新股如此高市盈率发行，如果正常，这样的新股根本就不可能发行成功，但这些新股都成功发行出去了，这么高的市盈率，破发是一种必然。

　　在九鼎德盛的肖玉航看来，A股市场中，股票存在许多“毒资产”。他认为所谓“毒资产”，就是从中长期与国际资本市场估值、经营业绩、未来风险等方面的对比，存在高估的股价风险的“资产”。主要集中在两个方面：一个是上面提到的股票估值严重超越未来增长或过度包装上市的新股；一个是长年业绩较差，股东回报较差的亏损类股票。一些上市公司经营业绩不仅长年亏损，且每股净值一直在1元以下或为负值，但股价却高高在上，几分钱的业绩却对应几十元甚至上百元的天价。这样的股票从长远来看，无疑已成为杀伤力巨大的“毒资产”，在未来市场化运行格局中，有可能出现致命的持续重挫，投资者拿着这样的股票将风险极大。

　　对于这类A股中的“毒资产”，肖玉航建议，投资者应坚决以中长期回避为佳，对于一些新股民来说，就根本不应该去碰。“一些ST股也是毒性很大的，也不能轻易跟着消息走。”北京银行的理财专家提醒说。

　　不动产解毒难

　　“我当初买的时候，没想到会有开发商手续不齐全这种事，现在当地政府说，这个项目涉嫌土地违法，让我们退房。如果不退，责任自担。”近日，在河北买了一个商铺的孙先生，遇到这样一件烦心事儿。这样，他投资的300多万元，不但没有挣钱，还有可能面临2年的利息损失。

　　“孙先生的遭遇绝非个案，由于一线城市周边以及二、三线城市土地开发投资热度高，土地违法问题较为明显，而今年开始，国土部门执法日益从紧从严，各地土地违法案件逐步浮出水面。在面临上一级政府执法压力时，地方政府不得不加大违法建筑的查处力度，而此前‘主动上当’的投资者便成为‘替罪羊’。”处理房产投资案件比较多的律师杨兆全向记者分析说。

　　誉翔安是一家专门为客户做房产理财的机构，合伙人王珂这样介绍：“产权不清是房产投资最忌讳的。房产投资，一般会遇到几种资产，一种叫死资产，一种叫老资产，一种叫正常的活资产。不管是死的，还是活的，不能有毒，因为不动产‘解毒’比较难。有毒资产，我们说就是信誉不好、有问题的资产，包括政府、开发商等方面造成的，比如像孙先生遇到的产权问题这类；还有就是开发商定位、设计有严重缺陷的以及市场环境有问题的。如果产权有问题，解毒基本上是不可能的，如果开发商定位及市场环境有问题，在毒性判断及解毒上，要看经验和能力。”

　　“现在，政府对住宅的‘去投资性’意图特别明显，更多的房产投资集中在商业和写字楼上。二、三线城市的商业地产现在很火，像唐山的商铺都一平方米40000元了。但相对于一线城市来说，除了产权有风险，二、三线城市的第三产业很弱，流动人口很少，商业地产的风险要大的多。在北京，200多万平方米体量的写字楼和商业还需要消化好几年呢，二、三线城市就更不用说了。”王珂提醒投资者说。

　　王珂接着分析：“有些人可能会说，现在不是很多专业投资客都去二、三线城市了嘛，我们也可以呀。这里面实际上是有讲究的。根据我们对投资客户的跟踪，专业投资客在房产投资上的分化趋势十分明显，以前都是一股脑地买房，现在已经升级分化了。一部分分化成‘进攻型投资’，以股份的形式直接和当地政府、开发商合作或提供短期过桥资金，进入二、三线城市的专业投资客多数是这一类；另一部分分化成‘防御型投资’，就是直接在回报低一些但安全的一线城市做。对于普通投资者来说，没有进入前期和开发商合作的能力，现在去二、三线城市投资不是一件特别好的事儿。”

　　防御性投资最聪明

　　除了股市和楼市，基金方面，除了货币型基金以外，所有的基金都有不同程度的下跌。特别是偏股型基金近来有超过九成基金的净值出现下跌态势。根据众禄基金研究中心的数据，截至6月17日，在500多只偏股型基金中仅20只实现小幅上涨，其余全部下跌，而债券型基金和保本型基金也由于所持有的股票下跌的损失远大于债券上涨所带来的盈利，因此也有所下跌。上半年基金整体亏损已成定局。贵金属方面，随着黄金和白银的价格非理性上涨，投资风险也越来越大。

　　“整体上，目前的投资行情很不乐观。我们建议投资者在通胀压力很大的宏观经济下，尽量选择‘保本儿’的防御性投资产品，比如国债、银行理财产品等。4、5月份，国债的5年期理财产品达到6%，这已经很高了，而且还很安全。有人担心，买国债也跑不赢CPI，其实在CPI比较高的时期，跑赢CPI是很难的，要想跑赢CPI，去选择高风险的产品，一旦中毒，极有可能血本无归。另外，国债跑赢CPI也不是没有可能，CPI不可能年年5%以上，对不对？现在，银行理财产品的年化收益率在4%到5%，也是当前不错的选择，信托和基金也可以买一些。”交通银行、北京银行的多位理财师均这样建议。

　　“底！底！底！”股市连续下跌两个月之后，有人这样惊呼，似乎反弹行情就要来了。对此，北京银行的理财专家不敢苟同。他说：“首先，虽然短线或可维持数日反弹，但在政策紧缩及经济增速放缓的背景下，股指反弹力度并不充足。其次，近期长江中下游地区经历了连月的大旱后，又出现旱涝急转，或使通胀形势更加严峻，这种情况下，股市通常是下跌的。第三，加息预期一直是制约市场的主要因素。6月20日银行间市场回购定盘利率再次全线大涨，隔夜利率攀升近300个基点至接近7%。资金面持续收紧，但由于周末央行并未加息，这表明央行目前在通胀和经济两方面面临权衡，货币政策工具开始趋谨慎。在政策没有明朗之前，股民可以伺机加仓，但不能绝对看好。”另据有关机构的监测，30家券商中，8成券商对今年下半年的股市持谨慎态度。

　　本报记者 李海霞 D155SourcePh" style="display:none">

　　

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