《经济学人》6月24日封面

　　欧盟似乎采取了一个古怪的新规则：假如一项计划不奏效，它还会一直坚持下去。尽管成千上万人在雅典抗议，尽管金融市场因希腊债务危机惊恐不安，欧洲领导人解决欧元区问题的时间表仍显得四平八稳。

　　只有假设欧洲人在私人信贷机构自愿加入贷款计划上取得一致看法，后续的约1000亿欧元才会跟进，让希腊在2013年前免遭资金短缺困境。到时，一项永久性的欧元区挽救基金、欧洲金融稳定机制将生效，欧元得以挽救，全球也会因此喝彩。

　　然而，德国的选民们对下一阶段希腊挽救计划规模感到惊恐，他们认为这只是在为一个到期后既不能偿还债务，也无力改革的无底洞国家继续浪费财富。随着政治气候变得更糟，法、德和希腊自身的选举日渐临近，出现混乱无序的债务违约和欧元崩溃的灾难性事件风险正在增大。而且这种凑合性质的穷对付政策难以奏效。交易员们认为，债务负担已达到GDP160%的希腊已经破产。私人投资者匆忙躲避债务违约和货币贬值在所难免的希腊，让后者未来的经济没有回升的机会。债务重组拖的时间越长，希腊所欠的债务就越多，最终遭殃的是更多的纳税人。

　　当欧盟领导人努力否认希腊必然会出现债务违约时，另一种认为希腊应该让债务违约，废弃债务，并抛弃欧元，重新回到本币德拉克马的不同声调也日渐高涨。后一种选择可能对希腊和欧盟招致毁灭性后果。若再采取资本控制，一些希腊银行可能会破产。新本币德拉克马价值会暴跌，让希腊债务负担更沉重。随着进口商品价格暴涨，通胀也会上升，政府会被迫发行更多货币以弥补赤字。对希腊而言，疲软货币带来的效果极有限，因为它出口占GDP的比重很低，因此，它还需从外部融资，但又有谁愿意向它贷款呢？

　　这种风险蔓延远比单独进行债务重组带来的风险更大：即假如希腊被迫退出欧元区，又有谁能保证葡萄牙，甚至西班牙不会退出？若欧元区崩溃，它随之又给这个单一的大市场带来巨大压力。

　　然而，还有其他选择，即对希腊债务进行有序的重组，让其价值缩减至占其GDP的80%。这对金融市场不太可能造成巨大冲击。今天，持有大量希腊债券的银行，能比去年更好地消化掉亏损。即使希腊的债务规模减半，净亏损充其量也只占大多数欧洲资本金可承受的比例。