日前，蒙古国政府宣布将国有塔温陶勒盖矿(Erdenes-Tavan Tolgoi，下称“TT矿业公司”)股权分给蒙古全国280万名公民而备受瞩目。

　　分股于民

　　根据《华尔街日报》报道，蒙古国民平均每人将获得该公司536股的股权，共计15亿股。这一部分股权占TT矿业公司总股本的10%。蒙古政府把属于每位公民的股票存入他们的社会福利账户之中。

　　根据2010年年底蒙古国议会通过的决议，TT矿业公司50%股份为国有控股、30%在香港上市、10%无偿分配给国民、10%发售给本国企业。根据预算，TT矿业公司在戈壁沙漠地区拥有64亿吨巨大的煤炭储量。而在未来12个月内的某个时间，其将通过全球首次公开募股出售TT矿业公司约30%的股份。如果今年或明年能顺利在香港市场上市，按照目前定下的询价区间0.25~0.8美元/股计算，每位蒙古公民所持有的536股股票将至少能获得134~429美元。

　　除了分发TT矿业公司股票，蒙古国政府还承诺：每一位蒙古公民将一次性获得折合55美元的现金，然后每个月拿到15美元的津贴。在人均年收入约为2000美元的蒙古，这些资金将刺激居民的消费支出。根据世界银行的蒙古国人均收入数据，这些收入相当于每个人多获得半个月或一个月的收入。

　　不过也有人担心，向全民发放TT矿业公司股票会不会重演历史上的一幕：此前，蒙古曾经也进行过把企业的股票分给人们，但投机者迅速散布到蒙古的穷乡僻壤，把现金摆到牧民们的面前，许多牧民眉开眼笑地用手中那些蓝色和粉色的股权换取了现金。这种大规模的资产转手造就了蒙古当今一些最大的富豪。

　　但蒙古国政府正在试图改变此前出现的问题。蒙古总统额勒贝格道尔吉说，一项锁定期条款将禁止个人在一个未予明确的时间段内出售他们免费得来的TT矿业公司的股份，以避免重犯以往私有化的错误，即少数人得到大量资产，而大多数人却一无所获。

　　私有化的忧虑

　　蒙古国分红消息甫一宣布，对其重蹈俄罗斯“证券私有化”覆辙的担忧随之而来。

　　1992年，俄罗斯政府出台私有化法。接下来的四年中，俄罗斯的1.8万家大中型国有企业完成私有化。但是，在重组、MBO等环节中，许多大型国企却被低价“贱卖”。

　　中国社会科学院俄罗斯东欧中亚研究所政治社会文化研究室副主任张树华指出，俄罗斯的大多数人并不认为私有化使自己成为真正意义上的所有者。因为大多数股票持有者根本不可能也无法参与企业管理，所以取得红利的人数也微乎其微，并且很多企业股改后或停工或开工不足，股价不断贬值，当人们难以承受时便纷纷抛售股份以换取生计所需。就这样，绝大多数国企股份最终落到少数资本手中，全民股份化成为泡影。可见，这般“全民分股论”不仅未能挽救人们的生活，反使人们损失了全部国企资产，由此而引发了各种社会问题。

　　蒙古国于1991年起实行私有化，目前，服务行业的私有化程度近百分之百。其实，如果将蒙古国的全民分红模式与俄罗斯的私有化运动做比较，不难看出全民分红不等同于俄罗斯私有化。彼时，俄罗斯70%的企业选择了厂长经理加职工掌握51%控制权的模式。其后，厂长经理们利用资产优势收购工人的股份，私有化变质为内部人控制。

　　另外，蒙国政府亦承诺将对持股国民进行资本市场的知识教育，“过往私有化的错误将不再重复”。

　　证券市场快速发展

　　1991年成立的蒙古证券交易所在人们眼里一直都是一个比较奇怪的市场，而从市值上计算，它或许是全球最小的股票交易所之一。

　　它的成交量非常小，并且很多股票甚至在一天内都没有买单和卖单。由于股票流通量很小，其价格波动也非常大。比如 Ulaanbaatar ZB，其最便宜的时候是750图，而最贵的时候则是3000图。

　　在蒙古股票交易所的上市条件不但非常低，而且上市公司的性质也各式各样：养羊、蔬菜、挖煤、砍木、面包店、运输、饮料等行业都有。

　　蒙古的股票市场最近几年来一直在高速发展。在刚过去的2010年，按照蒙古国当地货币计算，乌兰巴托股市2010年的累计涨幅高达136%。而截止到今年2月下旬，蒙古股市也再次出现大涨，虽然此后出现了大幅回调，但2011年来的涨幅仍超过20%。

　　不但这样，蒙古股票市场许多被活跃交易的股票具有了很强的波动性。由于去年的股市飙升，蒙古股票市场上市股票的总市值首次突破10亿美元。蒙古证券交易所管理人士预计，到2015年，蒙古证交所市值总额将跃升至100亿美元，2020年会增至400亿美元。

　　面对蒙古股市的大涨，一些分析人士不无忧心地将蒙古的股票市场与哈萨克斯坦的股票市场进行了比较。2004至2008年期间，投资者对哈萨克斯坦石油储量所抱的希望推动了该国主要股指上涨了大约14倍，但这一指数此后却暴跌了80%。

　　不过，蒙古股票市场的情况正在发生改变，蒙古已经与伦敦证交所签署了为期三年的管理合同，后者将为蒙古证交所引入新的证券市场监管规定，并为蒙古证交所提供培训和技术支持。今后蒙古证交所和伦敦证交所还有可能实现股票的交叉上市。

　　有的分析人士称，蒙古股票市场仍然相对被低估。

　　中国神华有望蒙古挖煤

　　中国神华（601088.SH）今年3月19日曾称，公司收到蒙古国政府塔旺-陶勒盖（Tavan Tolgoi） 项目工作组的通知，神华与另一公司共同组成的联合体已进入其于2010年12月8日启动的Tsankhi 矿区西区块全球公开招标的六家公司/联合体短名单。按计划，蒙古国政府将邀请这些公司/联合体进一步谈判，以选定最终中标方进行上述区块的合作开发。

　　齐鲁证券认为，由于中国神华优越的地理位置、资金和先进的技术、人才和管理优势，公司顺利进入上述项目最终开发名单的可能性较大。蒙古国焦煤资源非常丰富，由于缺乏资金和技术支持，开采效率不高。因此，蒙古鼓励外资参与能源项目开发。实际上，中国神华早在2004 年就与蒙古国开始接触，但后来谈判未果，主要原因可能是涉及蒙古的国家政策——蒙古国不想单方面受制于中国对它的资源控制和铁路运输通道的依赖。因此，同时也引进加拿大和日本等国参与煤炭资源开发，但其他运输通道均需绕道而且距离较远。

　　据了解，塔旺-陶勒盖煤田Tsankhi 矿区西区块煤质主要是焦煤、3/1焦煤和肥煤，埋藏深度较浅，200米以上的资源储量有12 亿吨。该矿区离我国甘其毛都口岸较近，直线距离约180 公里。我们认为，如果项目招标成功，神华可能同步建设相应的铁路通道，与国内神华铁路相连。另外，考虑到该矿区储量大，地质结构相对简单，未来稀缺煤种的盈利能力逐步增强，如果按照预测年产能在1500 万吨左右，吨煤利润300 元简单计算，51%的权益量将对公司业绩产生显著的影响。另外，中国神华如果成功进入蒙古开发，未来资源量仍有进一步拓展的可能，包括向周边矿区和其他矿区辐射。

　　

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