应对资产泡沫与长期人口老龄化问题，需要货币政策正常化及对低效率经济主体的清理

　　【财新网】 (记者 李增新)加州大学伯克利分校教授星岳熊(Takeo Hoshi)认为，中国应从上世纪80年代日本政府抑制日元升值引发资产价格泡沫中吸取教训，而对于长期内的人口老龄化问题，则需“摧枯拉朽”，清理经济中的低效率部门。

　　在7月4日于北京清华大学召开的国际经济学会第16届全球大会间歇，星岳雄接受了财新记者的采访。

　　他认为，中国房地产市场出现过热，与上世纪80年代末日本的经历相似。当时，日本也是储蓄率极高，这起初有助于投资，但在日本经济经历由投资拉动的高速增长后，投资增长最终还是会下降，GDP增速随之从10%下降至5%。

　　这时，“过剩储蓄”被输送至海外，日本有巨额顺差，美国经常有排日情绪。而后，美日之间达成一致，使日本顺差稍有下降，日元升值。这时，曾经被大量输送至海外的日元回流，成为日本80年代末泡沫形成的一大诱因。

　　星岳熊认为，泡沫的催化剂并非日元升值，正相反，是日元币值长时间受到压制，极度偏离均衡价格后的反弹造成了泡沫急速膨胀。日本央行通过宽松的货币政策压低日元，日元升值是对过去价格的纠正，“是无论如何很难阻挡得住的。”

　　实际上，1985年《广场协议》之下日元升值后，1987年多国还签订了《卢浮宫协议》，限制日元的升值幅度。两项协议之后，日本继续施行宽松的货币政策，意图仍是控制日元升值的幅度。因此，对“《广场协议》迫使日元一次性升值到位”的说法，星岳雄并不赞同。

　　在泡沫破灭后的1991年至1995年，日本央行采取的宽松货币政策基本上遵循了“泰勒规则”所推荐的幅度。然而，在2000年8月，日本央行过于乐观地估计了复苏形势，在日本经济仍处于通缩的状态下即开始紧缩货币政策，成为日本央行一系列摇摆及错误决定的开始。

　　长期来看，中日经济也具有可比性。中国目前正在经历人口迅速老龄化，这时劳动生产率的提高至关重要，也是实现可持续增长的唯一途径，星岳熊说。因为，继续加大资本投入对产出的贡献越来越小，这正是美国、日本以及不久后的中国所面临的问题。

　　这种情况下，经济增长需要靠“创造性破坏”(creative destruction)，即老旧、低效率的企业或生产模式被更新、更高效的方式取代，比如这在日本，就意味着要除掉“僵尸企业”，为经济活动注入活力。

　　同样，中国最大的挑战就在于是否做好了这种准备。虽然低效生产方式的代表与日本不同，但中国过去或现在的国有企业很有可能正属于此类。

　　另外，在这一“创造性破坏”过程中，必须避免由政府来挑选谁是输家。星岳熊认为，所谓的“产业政策”只适用于一个落后国家在“迎头赶上”的阶段，因为落后国家与先进经济体差距极大，可以完全以发达国家为模板，将一些新兴或成长性行业作为重点发展对象。这样做可以少走弯路，最大化利用有限的资源。

　　但当落后国家经济已经成熟，比如当今的美国、日本以及不久后的中国，政府就不再能够辨别哪些是应当发展的行业。人们只有在私有部门的创新与竞争中，“大浪淘沙”后才能看出哪些行业最具有发展前景。此时，政府干预反倒成为“创造性破坏”的最大障碍。