从代表盈利能力的毛利率和净资产收益率两项指标来看，公司在A股“装饰四杰”中皆占上风

　　江怡曼

　　房地产调控似乎并没有对装修装饰行业的相关公司带来负面影响，A股市场上的“装饰四杰”先后公布了相当亮丽的上半年业绩预增公告。

　　其中，要数金螳螂（002081.SZ）发布的业绩预告最为抢眼，公司称由于业务开展良好、成本费用控制较好，2011年上半年业绩增长幅度为80%至120%。

　　而在本轮市场反弹之中，金螳螂的走势也表现得相当强劲。截至本周五，公司股价报收42.21元，近三周以来上涨了16.99%。

　　不少分析人士认为，金螳螂的盈利能力较强，业绩平稳，在四家装饰类公司中可以说是最有看点的。

　　

　　房地产调控影响甚微

　　“我们主要是给写字楼、图书馆、酒店等公共领域施工，所以国家房地产调控对公司的业绩影响可以说是非常小。”公司证券办公室的工作人员表示。

　　公开资料显示，金螳螂主营业务为建筑装饰设计和施工，实际从事的业务为承接酒店、写字楼、医院、体育场馆等公共装饰工程的设计和施工等。2010年年报显示，公司产品主要可以分为装饰、幕墙、设计、家具四大类，分别占到了公司主营业务收入的85.30%、10.2%、3.57%、0.93%。

　　“当前装饰行业仍然保持着较高的景气度，酒店、车站等领域的装修装饰需求旺盛，在这样的情况下，龙头装饰公司拿到的订单往往比较多。”中信证券建筑建材行业首席分析师杨涛认为。

　　国信证券分析师邱波亦表示，房地产调控对行业的直接影响有限，调控影响的主要是商品房市场，其中以商品住宅影响最大。

　　这一说法或许可以从公司近期发布的业绩中得到印证。一季报显示公司一季度实现营业收入16.8亿元，同比增长50.24%，归属上市公司股东的净利润1.16亿，同比增长102.94%。

　　其中，公司一季度的毛利率为16.08%，同比增长0.07个百分点，比2010年下降了0.81个百分点。值得注意的是，公司的净利率同比上升了1.68个百分点，而这主要是因为公司费用率的下降。

　　数据显示，公司一季度费用控制良好，三项费用率同比下降1.93个百分点，比2010年全年下降0.2个百分点。

　　杨涛认为，公司的利润率提高仍有较大的空间。目前公司使用所得税率为25%，但同行业的亚厦股份（002375.SZ）于去年已经申请到高新技术企业15%的优惠所得税率资格，金螳螂作为行业领军者亦有获得同等资格的能力，一旦申请成功净利率将大幅提升。

　　另外，他认为随着公司省外业务经验积累，省外业务毛利率有望持续提升。资料显示，2008~2010年公司的省外毛利率分别为12.5%、13.8%、14.8%，呈持续提升趋势。

　　除此之外，也有不少分析人士表示随着公司ERP系统全面上线，公司成本费用控制能力将有望进一步增强，从而推升公司毛利率和净利率。

　　

　　盈利能力超同行

　　除了金螳螂之外，亚厦股份、广田股份（002482.SZ）、洪涛股份（002325.SZ）这几家同业上市公司被外界称为是A股市场上的“装饰四杰”。

　　“金螳螂、洪涛股份在公装设计上相对领先，亚厦、广田在精装修施工上相对领先。”某券商研究员表示。

　　据了解，金螳螂和洪涛股份都属于公装主导型企业，而亚厦和广田是精装修特色型企业，前两者在公装领域的设计能力较强，而后两者较早涉足精装修，所以在精装施工领域能力突出。

　　事实上，粗略来看，目前上市的四家装饰公司都属于轻资产公司，没有太大的生产业务和生产设备，均可以被归纳为业务运作型公司。

　　而从代表盈利能力的毛利率和净资产收益率两项指标来看，金螳螂要相对占上风。公司今年一季度的销售毛利率为16.08%，另外三家公司的毛利率分别为15.36%、12.85%、14.35%。

　　金螳螂今年一季度的净资产收益率为9.22%，上述三家公司的该项指标则分别为2.58%、2.23%、 2.05%，金螳螂处于大幅领先的位置。

　　而从近期公布的中报业绩预告来看，金螳螂的表现更是明显优于同行，其预计的业绩增幅为80%~120%。相比之下，亚厦股份预计上半年业绩增幅为50%到70%；广田股份预计的业绩增幅也是50%到70%，而洪涛股份的表现稍微逊色，预计业绩增长幅度仅为10%到40%。

　　事实上，从目前情况来看，市场对于这几家装饰公司的看法是认同订单将快速增长，但同时也担忧由于企业贷款难而产生的回款周期长和可能的坏账风险。

　　“我们并不担心坏账之类的风险，今年的地产至少不比2008年更坏，回款周期方面确实会受到一定影响，但是对企业影响有限。亚厦股份、广田股份、洪涛股份在手现金都比较充裕，而金螳螂更是在项目筛选的时候就已经考虑到了业主的现金支付水平。”国金证券分析师唐笑认为。

　　国泰君安分析师韩其成则在研究报告中称，地产调控带来的回款风险反而更能促使行业分散的集中度快速提升，看好经营稳健的龙头装饰企业。

　　截至今年一季度，上述4家公司的每股现金流分别为-0.45元、-1.5元、-1.16元、-0.27元。

　　

　　装饰类公司最佳标的

　　“未来几年里，装饰行业都将保持较快的增长速度，而和其他公司相比，金螳螂在各方面表现都很突出，是该领域内最值得关注的公司。”上述券商研究员表示。

　　光大证券预计公司2011~2013年的EPS分别为1.45元、2.16元、3.06元，业绩复合增长率为41.2%。考虑公司的成长性以及行业龙头地位，建议给予公司2012年25倍估值以及“买入”评级，12个月目标价为54元。

　　截至7月6日，共有90家机构对金螳螂2011年的业绩作出预测，平均预测净利润为7.07亿元，比上年增长82.04%。

　　作为一家业绩优良的行业龙头公司，金螳螂的流通股股东中也聚集了不少基金。今年一季报显示，汇添富均衡增长基金、华宝兴业行业精选基金、广发策略优选混合基金、中海优质成长基金、中邮核心成长基金占到公司流通股本的比例分别为2.39%、2.33%、1.55%、1.37%、1.26%，分别是公司的第三、四、五、六、七大流通股股东。

　　截至7月8日收盘，金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份的动态市盈率分别为43.49倍、55.19倍、45.93倍、51.36倍。

　　

分享到: