谢潞锦

　　“我们正在集中精力重新研究新股发行市场，期望在今年下半年新股发行市场上获得一定收益。”上海地区某大型金融机构负责人近日向《第一财经日报》表示，由于目前二级市场已基本企稳，且新近上市的新股有不错的收益，因此，初步判断下半年市场整体机会要比上半年多，其中就包括新股申购市场。

　　据其介绍，作为网下申购新股的常客，上述负责人所在的机构在新股申购领域有很丰富的经验。但是，今年上半年的新股“破发潮”已经令该机构不敢贸然行动，在如今行情背景下，重新进入新股发行市场进行选择，是其下半年的主要策略之一。

　　需要提醒的是，对于上述主要侧重网下申购新股的机构来说，后者在获配新股之后往往需要被动锁定一段时间，因此，对于未来行情走向的把握，将对申购行为产生重大影响。更为重要的是，当新股行情再起风云之后，杀跌最为严重的深圳中小板和创业板市场也活跃异常，在近三个反弹交易周中都有不错的涨幅。

　　公开信息显示，在长期低迷之后，新股表现再度给参与者一定期待。自今年6月28日之后上市的新股已没有产生“破发”现象。其中，近日上市的东宝生物（300239.SZ）首日上涨198.89%，排在创业板首日涨幅榜第二，而冠昊生物（300238.SZ）首日上涨幅度也达到了146.76%。最值得一提的是近日上市的比亚迪（002594.SZ），该股上市之后迅速开展了上涨攻势，在上市的8个交易日中有7个交易日K线收阳，股价也从18元发行价一路上涨至上周五收盘时的33.07元。这些新股的表现令认购者获得了丰厚收益和浮盈，其中不乏参与其中认购的机构。

　　Wind最新统计，在今年上市的174只新股的首日上涨幅度约为14%。在这174只新股之中有105只新股的上市首日上涨幅度低于14%，且有63只上市首日便“破发”。从上涨首日表现看，今年来上市首日表现最好的前20只新股之中，有近一半个股是在上证综指探明2600多点底部之后上市的新股。

　　长期以来，新股市场的动向往往牵动着各类成熟投资者的目光。尽管市场化发行新股已经深入人心，但在那些在A股市场上有着丰富阅历的投资者眼中，如果新股市场长期难以给申购者带来回报，那么，二级市场绝难以“幸免”，这已被市场规律所验证。令人关注的是，正如在牛市顶峰时新股市场给新股申购资金带来丰厚回报一样，在市场处于低迷状态时，一些机构投资者往往能嗅出蕴藏在新股市场的机会，并捷足先登、提前布局。

　　不少投资者发现，市场存在着围绕新股定位“矫枉过正”的现象，这为不少投资者提供了明显机会，且后者往往是市场上的“盲点”。这既是市场乃至投资者不成熟所致，也与目前A股市场在很大程度上仍然是一个单边市场有一定关系。因此，在这样的市场中，机构动向显得尤其重要。

　　比如，在牛市巅峰时候，投资气氛往往处于癫狂状态，一些高价发行的新股会被包括大批机构在内的投资者踊跃抢购，但事后证明，此类“羊群效应”之后的市场将进入颓势。近年来较为典型的例子是中国石油（601857.SH），在罕见的新股发行收益率面前，二级市场终于难以负重，最终进入了漫漫阴跌。同样，在底部区域，大批投资者放弃了新股认购，而后者的定价也“随行就市”处于较低阶段。这时候，一些洞悉其中奥秘的“无形之手”会再度出动，提前布局并屡屡得手。可见，在一个单边市场上，“人弃我取”依然是一条非常简明的策略。而且，正是在这种充满矛盾的市场环境下，部分市场参与者才能获得胜机。

　　从今年来的行情演变看，围绕新股发行的二级市场走势似乎再度应验了上述规律。不少机构投资者认为，此前一级市场出现的新股发行失败现象，已经提供了市场“底线”。在今年4月11日首发申请成功获批的八菱科技（002592.SZ），由于在路演推介过程中询价机构数不符合要求，最终中止发行，从而开创了新股发行市场的新纪录。“尽管该次发行有诸多偶然成分，但至少说明，在当时新股大面积破发的背景下，连机构也开始‘作壁上观’。”某华东地区金融机构负责人向《第一财经日报》称，出现上述发行结果，“只能说明机构对市场产生了深深怀疑。”

　　然而，当新股反复调整发行价水平之后，机构和那些“聪明钱”再度进入新股发行市场，表明市场所产生的机会已经得到投资者的认同。尽管这一表现方式只是以静悄悄的方式展开，但毫无疑问的是，在新股博弈角度，各方重新对新股市场合理定位产生了共识，而与之直接相关的二级市场也出现了良性变化，即在各种因素尤其是上市公司基本面出现重压的条件下，上证综指在今年6月20日于2600多点附近终于寻找到了“市场底”，而非常戏剧性的是，也正是在此之后，新股上市“破发”的局面也得到逆转，即新股登陆二级市场之后开始为一级市场认购者创造正收益。