通胀高点在二季度末三季度初出现将是大概率事件，下半年流动性有望比上半年略显宽松。通胀进入下行周期意味着政策随即步入边际拐点，压制市场估值回落的第一块绊脚石下半年有望被挪开，也就是说估值回落的过程目前已经步入尾声，未来需判断盈利下滑的幅度和时间。由于当前经济增速有保障，盈利下滑将不会很深，这将有利股市震荡筑底后企稳。

　　我们认为，目前A股的估值水平具有较高的吸引力。一方面，A股市场整体估值处于历史低位，无需太过担心下行风险；另一方面，市场对经济面和盈利面的负面预期反应较为彻底。伴随经济增长稳定持续，大盘股P/E有望真正得到修复，市场风格仍将略偏向周期；此外，周期股与成长股之间的估值差异仍将收敛。行业配置着眼于四个点：1、自上而下配置低估值周期品种；2、自下而上选取盈利高度确定的个股，对食品、品牌服装、家纺、医疗服务等消费行业的成长性将保持较高关注；3、挖掘受益于保障房建设的行业和个股，预计诸如建材、钢铁等行业将获益于这一政府性投资行为；4、中长期看好装备制造，尤其是中西部地区的基础设施建设需求为装备制造行业的发展提供了巨大的机遇和空间。另外，“十二五”期间，产业升级和技术进步成为了新产业政策的主导方向，装备制造、新一代信息技术、节能环保等战略新兴产业在下半年尤其值得关注。

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