乔加伟

　　 平安信托的重仓——高速公路投资或现隐忧。

　　 作为中国平安集团公司旗下三个投资平台之一，平安信托近5年在基础设施建设投资上全面出击，在2010年初，基建投资包括京沪高铁、部分高速公路等超过300亿。

　　 记者调查发现， 2007年以来，平安信托通过多起信托计划累计股权和贷款投资高速公路资金已过百亿，毫无疑问的成为“高速公路投资最多的信托”。

　　 “信托以股权形式重仓高速公路等基础设施，虽然长期收益性可能很高，但风险也是很高的，包括政策性风险。”上海某信托股权部人士表示。

　　 而近期，高速公路收费以及公路融资平台的清理，俨然成为了悬在高速公路类投资的“达摩克利斯剑”。

　　 平安信托投资高速公路始于被称为保险资金间接投资基础设施第一单的“山西高速项目”。2007年7月20日，平安信托投资山西太长、长晋、晋焦三家高速公路公司的项目正式完成股权交割仪式，平安信托分别收购三者30%、60%、60%的股份，总交易额达23亿元，投资资金均来源于平安寿险公司定向委托。

　　 2009年9月，平安信托再次以17.84亿元参股拿下了北京万圣路德公司手中所控制的昆玉高速公路20％的股份而成为该公路的两大股东之一。

　　 根据中国平安集团2009年年报，截至2009年12月31日，平安集团由子公司（主要是平安信托）控制的以单一资金信托形式存在的特殊目的主体，主要包括山西太焦高速公路单一资金信托平安寿险高速公路股权投资，湖北荆东高速公路单一资金信托平安寿险高速公路股权投资，安徽亳阜高速公路单一资金信托平安寿险贷款，丰泰17号北仑港单一资金信托平安信托贷款，丰泰128益长高速单一资金信托平安信托高速公路股权投资。

　　 2010年1月27日，平安信托公司又和重庆市高速公路集团签署了《战略合作协议》，拟在2010年内为重庆高速公路集团完成100亿元以上的融资。

　　 “因为这些投资大多是单一信托，不公开募集没有披露关于信托项目的数据，很难看到更多信托项目的细节，不过平安信托在高速公路上面的信托资金肯定不下于100亿。”上述信托股权部人士称。

　　 该股权部进一步表示，从公开信息看，平安信托这些高速公路项目区别于以高速公路收费权质押的信托项目，大多以长期的高速公路股权投资为主。“单从这方面看，平安信托持有高速公路股权的信托资金肯定是信托公司里面最高的”。

　　 6月22日，《钱江晚报》报道了司机反映的从宁波东到北仑这段高速公路收费“糊涂账“问题。而此段高速的业主单位恰为宁波北仑港高速公路有限公司，也即平安集团通过平安信托全资控股的子公司。

　　 同时近期，多省启动了清理高速公路收费的专项行动。有观点认为，作为信托资金投入最多的平安信托头上悬起了“清理公路收费”的达摩克利斯剑。

　　 在信托业资深人士刘擎看来，这些信托项目是否会受到影响，最关键的是要看具体投资标情况，比如这些公路的收费情况如何，是否在当前清理公路乱收费中受到影响。“这就是要看具体的产品设计，由于信托是非公开募集，现在这些情况无从知晓。”

　　 华润信托一位人士告诉记者，如果清理高速公路收费涉及到平安信托入股的这几段高速公路，是有可能对这些股权以后的收益以及投资的退出产生消极影响。“如果收费收入降低，那自然会影响这些股权的估值，即便以后转让这些资产也会相对不利”。

　　 上述股权部人士持有相似观点，他认为“这算是一种政策风险”。

　　 但刘擎称，要到平安信托的这多宗路权投资信托到期，我们才可更完整的来评价它。但至少这几年，这几个以险资为资金来源、以各地公路为投资标的信托，起到了低成本融资、良好的受托监管、稳定的信托回报。