陈姗姗

　　2个月前刚获批发行50亿元公司债

　　刚刚在2个月前获批发行50亿元公司债的海南航空（600221.SH），再次马不停蹄地选择了更低成本的融资方式，通过定向增发募集资金80亿元，以满足其加速扩张所需的巨大资金需求。

　　再融资80亿元

　　昨天，海南航空发布《非公开发行A股股票预案》。预案中提出，公司计划向不超过10名特定对象进行此次发行，控股股东、实际控制人及其控制的关联企业将不参与此次发行。非公开发行的数量不超过12.47亿股，发行价不低于6.42元/股。

　　公司指出，此次增发募资总额不超过80亿元，其中扣除发行费用后用于偿还银行贷款的金额约60亿元，剩余募集资金用于补充公司流动资金。

　　值得注意的是，今年5月19日，海南航空刚刚收到证监会批复，核准公司向社会公开发行面值不超过50亿元的公司债券。在加息周期中仍频繁筹资，也足见其对资金的渴求。

　　作为海航集团旗下的航空类上市公司，海南航空最近几年的运力扩张速度一直比较快，持续的扩张也使其负债率达到81%，与三大国有航空相比，高于中国国航（601111.SH）和南方航空（600029.SH）。而在细分的负债结构中，海南航空的流动负债占总负债比例也达到51.7%，高于三大国有航空。

　　进入2011年，尽管面临国家整体紧缩政策和加息周期，海南航空的扩张步伐仍未放缓。公司董事会在披露2011年经营目标时就曾预计，2011年资金需求约为280亿元，而资金的用途主要是为了保障运力增长。公司未来两年的运力增速，也高于行业平均水平和国有三大航空的飞机引进速度。

　　而此次定向增发如果成功实施，不仅可以使公司的资产负债率降至71.36%，还有利于降低公司的财务费用。根据兴业证券的分析师曾旭的测算，若以2011年7月7日调整后一年期人民币贷款基准利率6.56%测算，本次非公开发行A股募集资金（假设为80亿元）全部用于偿还银行贷款和补充流动资金后，公司每年可节约利息费用约5.25亿元。

　　以低成本扩张成主策略

　　据《第一财经日报》记者了解，除了通过定向增发融资，海航集团还在推动海南航空的大股东大新华航空的上市工作。

　　早在2004年，为实现将旗下的主要航空资产海南航空、新华航空、长安航空和山西航空进行统一运营，变更多法人为单一法人，海航集团发起成立了大新华控股公司（大新华航空的前身），这也是海航集团在海南航空之外搭建的新的融资平台，最终目标为公开IPO，在香港红筹上市。不过由于金融危机的爆发上市工作暂停。

　　安信证券分析师吴莉指出，考虑到今年行业高景气，大新华赴港上市计划重启预期强烈。2010年大新华航空约80%的利润来自于海南航空，由于其他航空资产规模较小，未来大新华航空的业绩仍将主要来自海南航空的表现。

　　在海南航空此次定向增发之前，大新华航空已直接持有海南航空41.60%的股权，并通过全资子公司American Aviation LDC间接持有2.62%股权，为公司的控股股东。本次增发完成后，大新华航空将持有公司33.96%的股权，仍为公司单一最大股东。此外，大新华航空的资产还包括云南祥鹏控股股权、香港航空和香港快运部分股权等，并有望注入更多海航集团的航空资产。

　　事实上，海南航空的扩张策略，也是整个海航集团的一个缩影。海航集团一位内部人士就对记者透露，通过各种平台进行全方位融资从而尽可能进行低成本的收购以快速扩张，是海航集团给予各板块的共同任务。

　　根据海航集团副董事长兼首席执行官王健在今年的一次内部讲话，今年整个集团的资产估计5000亿~8000亿元，收入3000亿~4000亿元。而截至2010年年底，海航集团资产总规模约3400亿元，年营业收入925亿元。