本报记者 黄烨

　　

　　图为2010年10月27日，江苏舜天船舶股份有限公司党委组织员工参观江苏省反腐倡廉美术作品展留影。舜天船舶在其官方网站上的企业新闻内一栏这样注解：本次参观，是舜天船舶积极学习实践科学发展观和响应国信集团纪检委号召，加强党员思想道德建设工作的又一有力举措。

　　图片来源：江苏舜天船舶股份有限公司官方网站

　　对于江苏舜天船舶股份有限公司（以下简称“舜天船舶”）开拓业务，抢占市场而言，其国有企业的背景像一束光环，一直引领它快速发展，让其在短短数年间拥有了上市的底气和实力；但是在上市过程中，其国有企业的背景又似一张黑帷幕，将资本运作手法和企业财务数据一并包裹其间，让投资人无法准确地把握公司发展脉象。

　　面对外界对其上市资本运作的不规范、母公司毛利率持续下降但分红持续走高、首次公开募股后的资金用途存疑等质疑，本报记者近几日试图联系舜天船舶的关键人物，但舜天船舶始终以沉默应对。

　　我们不禁要问：这样的沉默到底是缘于对企业走向的冷静，还是缘于其坚信能用“国有”背景化“危”为“机”的傲慢？

　　上市遭四大质疑

　　舜天船舶正式通过中国证监会的审核。据招股书披露，舜天船舶拟发行3700万股股票，发行后总股本不超过1.47亿股，募集资金不超过13.11亿元

　　资料显示，舜天船舶目前有5万吨造船能力，是“江苏省省属最大的国有造船企业”（详细股权结构如图表所示）。据了解，造船业只是舜天船舶的主要业务，其还有很多长期业务，主要涉及工具、机械、服装和材料方面的国际贸易业务。

　　今年6月20日，舜天船舶正式通过中国证监会的审核。据招股书披露，舜天船舶拟发行3700万股股票，发行后总股本不超过1.47亿股，募集资金不超过13.11亿元。

　　舜天船舶表示，本次上市募集资金将主要用于船体生产线技术改造、船台改造和造船设施综合改造等三大类项目。项目建成后，将有效解决企业的手持订单建造问题，并同时新增3000TEU以下型船、5万-7万载重吨散货船、多用途船、海洋工程船等产品的建造能力。

　　尽管计划美好，前景也被部分业界人士看好，但审核通过后，一片质疑声袭来：一、疑为上市运作高手的神秘自然人“殷坚”为何上市前套利出局？二、母公司的净利润增速从2008年起连年下降，后续盈利能力如何保证？三、在负债率高于不少国内其他造船企业的情况下，公司为何年年“坚持”高分红（分红总计达7370万元）？四、舜天船舶首次公开募股后的资金用途如果不能涉及高附加值船舶生产，并不一定能够换取效益。

　　截至发稿时，舜天船舶仍未对质疑作出任何回应或解释。但是从该公司的招股书中，可以初探该公司上市资本运作中对神秘自然人“殷坚”的慷慨让利行为。“殷坚”是谁？他（她）有多强的资本运作能力，让具有国有背景的舜天船舶甘愿让利？

　　“殷坚”带733万离去

　　外界对此的质疑不仅限于此。就在舜天船舶冲刺上市时，殷坚却将所持35万股股份全部转让给公司其他高管。当然，这个时候35万股股权市值已高达833万元，短短3年净赚733万元

　　在记者的层层挖掘下，“殷坚”身份曝光，其是南京大学商学院硕士，2003年之前在政府部门工作。2003年后创办投资顾问有限公司，参与国内外资本市场上多个资本项目股权融资。

　　一个既谙熟政府行事风格又通晓资本运作手法的“自然”人，遇到了一家具有“国有”背景且需要上市融资的公司，双方的运动轨迹显然合拍。据了解，舜天船舶早在三四年之前想奔赴新加坡上市，而“殷坚”就是助公司奔赴海外上市的专业人士。

　　媒体财经研究员石宪亮指出，2007年3月28日的舜天船舶股权转让中，王军民转让股权为16.8万股，李玖转让股权数为14万股，翁俊转让出的股权数为4.2万股，总共为35万股，每股转让价格为2.86元，共计100万元。值得注意的是，几乎在同一时间，舜天船舶还有另外一笔股权转让，但是两笔转让价格相差一倍。

　　招股书显示，舜天集团于2007年8月8日协议受让了舜天机械所持公司6%（210万股）的股权，协议转让价格为1233.27万元，每股转让价格为5.87元。石宪亮对此质疑，“殷坚能以半价从舜天船舶董事长、总经理、副总经理3人手中取得35万股股权，这种反常现象背后应有某种难言之隐，如股份代持、利益输送或是其他腐败行为。”

　　其实，外界对此的质疑不仅限于此。就在舜天船舶冲刺上市时，殷坚却将所持35万股股份全部转让给公司其他高管。当然，这个时候35万股股权市值已高达833万元，短短3年净赚733万元。

　　对此，一位不愿透露姓名的律师在接受《国际金融报》记者采访时称，“这种情况或许能理解为殷坚的‘好处费’。或许，在公司看来，殷坚给公司作出了贡献。”

　　舜天船舶相关人士在接受媒体采访时亦暗示了“好处费”的说法，“目前江苏舜天船舶保荐人国信证券、律师事务所、会计师事务所都是殷坚找来的，组成了一个上市中介团队。但放弃运作海外上市后，殷坚决定退股。733万元的‘好处费’，就是因为他帮舜天船舶组织了一套成熟的上市辅导班子。”

　　“两高一低”成盈利障碍？

　　“对于一家即将上市的公司来说，既然通过证监会审核，最为关注的不应该是上市前后的种种举动，而是公司的盈利能力及对投资者的回报。”江

　　根据相关资料显示，从公司经营能力看，舜天船舶面临高负债隐忧、高分红质疑，而且公司毛利率节节“败退”，加之目前世界船舶业市场的低迷，这些不利因素不禁让外界对其后续发展多出几分质疑苏明弘律师事务所律师吴俊锋认为，“这恰恰是公司目前最重要的问题之一。”

　　根据相关资料显示，从公司经营能力看，舜天船舶面临高负债隐忧，高分红质疑，而且公司毛利率节节“败退”，加之目前世界船舶业市场的低迷，这些不利因素不禁让外界对其后续发展多出几分质疑。

　　数据显示，2008年公司的营业收入为19.81亿元，毛利率22.89%；2009年受金融危机影响，其营业收入降至16.77亿元，毛利率也降为18.15%；但在造船业恢复元气的2010年，公司虽然实现了30.82亿元的营业收入，但毛利率则下降到了10.31%。

　　毫无疑问，舜天船舶这几年的毛利率是节节“败退”。与此同时，公司的负债率在不断上升。据招股说明书，2008年、2009年和2010年，舜天船舶资产负债率分别为74.54%、80.33%、81.51%，呈逐年上升之势。“从一般公司的角度理解，如此高的负债率，已有一定的偿债风险了。”上述不愿具名的律师对《国际金融报》记者称，“惟一的优势或许是，舜天船舶还是一家有信誉保障的国有企业。”

　　然而，高负债率下，舜天船舶不忘给高管们发“红包”。据披露，2010年4月23日，公司按每股分配0.20元向股东派发红利，共向股东派发红利2200万元；2011年4月18日，按每股分配0.21元向股东派发红利，共向股东派发红利2310万元。也就是说，报告期内累计现金分红达7000多万元。而在报告期内，2008年至2010年，公司的净利润分别为2.8938亿元、2.1535亿元和2.209亿元。

　　外部环境同样将给舜天船舶的收益带来风险。中国船舶网的一则研究报告称，“2011年初以来，在散货船运力严重过剩和航运市场持续低迷的双重压力下，世界船舶市场低迷，2011年第一季度全世界新增船舶订购量只有227艘，是继2009年第三季度以来最低水平。”而有消息援引《中国船舶在线》中关于2011年1月－5月江苏船舶工业经济运行情况称，“舜天船舶新接订单量下降30.6%。”该消息进一步判断，“2011年至今，舜天船舶订单依然是个‘谜’。”那么，舜天船舶的后续盈利能力又如何呢？

　　“盈利能力不用太过忧虑。”江苏一位民营造船厂的员工对《国际金融报》记者说，“一方面，造船业回暖；另一方面，舜天船舶在不少产品上是具有先进水平的。”

　　尽管业内人士对该公司的业务前景表示乐观，但也有人质疑舜天船舶的募投项目，“其更多侧重于增加产能，使生产规模得以极大提高，在国内的竞争力得以提升。但由于其生产高附加值产品的能力并未随之提高，因此在国际市场上的竞争力，还是无法得到实质性提升。”

　　

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