雷李平

　　 “超募王”的国民技术差点演变成“超跌王”。复权之后，其6月20日63.25元的最低价已较183.77元的最高价狂跌65.58%；今年上半年的最大跌幅也高达52.58%。

　　 但2010年4月到2011年3月间，国金证券分析师陈运红先后发布8篇研究报告，7次坚持建议“买入”（详见本报7月12日《移动支付标准上市即遭淘汰 国民技术业绩三降背后》一文）。记者发现，国金证券的报告推出时点都处于国民技术股价上涨乏力的关键时刻。

　　 对于逆势坚持推荐“买入”国民技术的行为，记者7月12日全天多次致电陈运红，但其座机和手机均无人接听，国金证券研究部其他人士的电话也无人接听。

　　 “买入”在强弩之末

　　 据记者不完全统计，从去年4月18日至今年3月15日，陈运红发布了8篇国民技术的报告，为所有券商中最多者，除第一篇未予评级外，其余7篇均为“买入”。其对于国民技术一直持坚定看好之态。

　　 去年4月18日，陈运红发布第一篇新股研究报告《安全和射频芯片领域的自主创新者》。报告称 “移动支付和TCM 可信芯片潜力巨大”。

　　 2010年6月2日，“中国移动叫停2.4G方案”的传闻迫使国民技术发布澄清公告，其股价随之暴跌至2010年7月5日的102.01元，最大跌幅44.49%。

　　 2010年7月28日，国金证券发布报告《重新审视2.4G移动支付及公司的投资价值》。报告强调“2.4G目前仍然在各地移动稳步推广”。报告表示，“按照2011年50xPE 计算，公司合理价值为130.61元。由于这已经是2.4G 发展的最悲观预测，我们判断公司股价在120-130元区间具有较强的安全边际”。

　　 2010年7月28日，国金证券报告为2.4G技术辟谣的当天，国民技术股价回落。

　　 2010年7月30日，国金证券陈运红又出报告《收入超预期，新产品是亮点》，分析国民技术中期业绩，指“移动支付仍在各地移动试验推广，预计下半年将至少保持平稳出货，为全年业绩提供了安全底线”。

　　 但当天国民技术大跌6.29%，短暂的反弹夭折。

　　 2010年9月1日，国金证券推出报告《2.4G移动支付有望国标》指，“参考我们对市场及公司的调研情况，和最近2.4G有望国标、中移动高层进入浦发董事会等行业积极因素，我们认为此行业将向有利于公司的方向发展，更加倾向于前期推广情景下的业绩预测”。目标价提高到180元，再次强调对公司的“买入”评级。

　　 当日，强势上涨调整后，国民技术股价一举反弹到9月7日的150.2元。

　　 2010年9月14日，2010移动支付峰会传出2.4G被停言论，引发国民技术暴跌。当天国金证券紧急推出报告《市场传言不实，基本面明确向好》，强调“2.4G不可能被停，规模上量是大概率事件，时间点在年底”。报告继续维持“买入”评级，目标价位180元，建议下跌就是买入的良好机会。

　　 但市场恐慌情绪不断，国民技术股价1个月后再次触底114.08元。

　　 2010年10月22日，国民技术反弹到128.7元，国金证券出具报告《Q3是业绩低点，看好中长期投资机会》称“我们认同公司坚持2.4G 移动支付以及其他新产品自主创新，以及针对公共交通、银行RF-SD 产品及海外市场三个方向市场拓展的发展思路，维持对公司的买入评级”。

　　 坚定看好不了了之

　　 2010年11月，当中国人民银行、工信部、国标委的相关司局对13.56MHz标准定调，排除2.45GHz方案之时，所有券商停止出具国民技术的报告。

　　 但今年2月25日，国金证券仍出报告看多，称《公司将在一年内走出RF-SIM困境》，再次强调“目前RF-SIM短期中移动虽然没有从集团层面推动，但各地移动的推广仍在进行中”。“今年7月与移动的独家合作协议到期后，公司很可能推进与电信和联通的合作机会，下半年形势更明朗”。

　　 但报告不得不承认“移动RF-SIM采购量出现明显下滑”。出于谨慎，报告下调了2011-2012年公司EPS，但维持“买入”评级，目标价158元。当天，国民技术高开并强势上涨，但终究难敌颓势，尾盘跌破120元。

　　 2011年3月15日，国金证券发布《自主创“芯“，打造IC设计航母》报告，在2.4G支付失势后将唱多依据指向IC领域，强调“即使不考虑RF-SIM业务，公司未来3年将保持40%的复合增长率”，维持“买入”评级，目标价158元。

　　 而在此前的3月14日，国民技术创出短期反弹的133.38元高点后快速下跌。国金证券也从此未再推出国民技术的报告。