王冠

　　 “大牛市短期不会来。”安信证券首席经济学家高善文在7月13日举办的安信证券宏观策略会上说。

　　 “长期来看也许会有大牛市，但是前提是必须市场有剧烈的下跌，所有人绝望了，有人跳楼了，轰轰烈烈的大的牛市才会开始。”高善文坦言。

　　 在本周央行和统计局分别公布了6月份以及上半年经济数据之后。自6月21日以来持续了近一个月的反弹走势开始显得颇为微妙。

　　 “这轮反弹已经进入尾声。这两天已经是强弩之末，下周很可能二次探底。”一位资深市场人士7月14日对记者表示。

　　 一边是喜忧参半的经济数据，另一边是资金势能逐步放缓。对于经济数据的解读以及后市的判断，各家机构都有着自己的看法。

　　 紧缩有望放缓？

　　 如果仅看6月份的经济数据，中国似乎有太多理由加大紧缩力度。居高不下的CPI、PPI数据，一路疯涨的猪肉价格，地方融资平台风险渐现，以及超出市场预期的二季度GDP增长率，似乎都埋下了持续紧缩的伏笔。

　　 不过，来自决策层的信号却表明中国无意加大货币政策紧缩。

　　 温总理提出依然要将控制物价放在宏观调控的首要位置，但其余表态却显得温和。

　　 中国央行行长周小川稍早提出要重视更加广泛意义上的价格稳定。在二季度国民经济新闻发布会上，国家统计局发言人盛来运用了大量的篇幅来介绍6月CPI高企的统计学原因，同时也强调中国将在下半年寻求增长和通胀的“双稳”。

　　 于是对下半年经济状况的预计，多家机构都表现出比较乐观的预期。

　　 “政策在三季度中将有所调整，由上半年的不断紧缩转向部分放松。预计经济增长回落的趋势将延续到三季度初，三季度中期经济将企稳。”中信证券在7月14日发布的策略报告中认为。

　　 在这篇名为《站在回升的起点上》的报告中，中信证券预计的三季度GDP环比增长在8%左右，同比增长9.2%，四季度的环比增长在11%左右，同比为9.6%。

　　 此前，中信证券对二季度的GDP预测即为9.5%，与统计局公布的数据一致。

　　 安信证券对经济走势的判断也比较乐观。“接下来下半年，中国经济整体会表现出企稳，或者进一步发生反弹整体增长的态势。”在13日的策略会上，安信证券宏观分析师高伟栋表示。

　　 法兴银行也对下半年的政策风向持乐观态度。“我们预计政府将更加强调结构调整，具体涉及资源价格改革、地方债务、中小企业融资难等等。某些政策可能会具有紧缩效应，但也有些政策可能会有放松的效果。尽管宏观政策取向依然是稳健，但我们认为将会看到更多的微观调整，货币政策紧缩的频率将会在下半年明显放缓。”法兴银行中国经济师姚炜表示。

　　 箱体格局未破

　　 而对于下半年的指数走势，大多数机构认为震荡市的可能更大。

　　 “我们估计整个指数还没有能力摆脱目前的箱体，最大的可能性还是在箱体里面运行。”安信证券首席策略分析师程定华认为。

　　 他给出的核心点位是2600点到3100点的区间。

　　 事实上，对于下半年的指数走势，各家机构普遍较为谨慎。

　　 “短线虽然基于前期暴跌等因素带来反弹，但中线的震荡不可避免。”华安基金认为。

　　 天弘基金分析师也表示：“政策、经纪、国内外宏观环境仍然没有明显好转，6月CPI创三年来新高，受这些因素的影响，股市目前的反弹缺乏有力支撑。”

　　 一方面是经济底和政策底双双还在调整当中，另一方面资金面的情况也颇为微妙。

　　 从最近几年的成交量来看，资金的规模并不大。

　　 在13日的策略会上，高善文也认为6月底这段时间的流动性状况是“相当紧”。

　　 “今年四季度的流动性，我觉得应该是比较紧。明年一季度或者上半年，流动性总体状况的描述仍然是偏紧。所以在这个意义上来看，支撑这段时间市场反弹的资金主要是来自场内资金。”高善文说。

　　 而对于场外资金，安信证券的判断更为悲观：“在未来一段时间，场外资金大量入市的可能性不大。”

　　 而具体到行业配置上，安信证券还是主张中性的仓位。

　　 “从目前来看，我们大致减持了一些中游行业的配置，主要是机械、钢铁相对比较中游的配置。同时增加了一些食品和医药方面的配置。从风格情况来看，我们还是比较倾向于估值比较低的行业。”程定华表示。