刘田 高谈

　　套利模式通常是第一天从大宗交易平台折价买入股票，第二天马上在二级市场卖出

　　7月13日16:00，海通大厦总部8楼的会议室里数十人正翘首以待大宗交易股票竞拍。

　　一位参与者跟第一财经日报《财商》记者调侃道：“今天全国做大宗交易的人基本都来了。”这句话不是玩笑，大宗交易与二级市场相比只是一个小众市场。来参加竞拍的人中，很多人提着行李而来，因为他们经常奔波全国各地寻找大宗交易机会。

　　竞拍的两只股票底价分别为当天收盘价格的九六折和九点六五折，底价一出，参与者就一片嘘声。“这么贵，风险大得很，要赌一把”，最终两只股票均以底价成交，无人参与竞标。

　　90%稳赚？

　　大宗交易的套利模式通常是第一天从大宗交易平台折价买入股票，第二天马上在二级市场卖出。按照沪深两市交易所大宗交易细则规定，有价格涨跌幅限制的股票，买卖双方需在证券当日涨跌幅价格限制范围内，或者当日最高和最低成交价格之间协商价格，因此，几乎所有的A股大宗交易理论折让价不得超过或低于协议日收盘价的10%。

　　“从我的经验来看，这桩生意90%是赚的。”任先生从一年多以前开始专门利用大宗平台和二级市场的差价套利，目前专门成立了一家投资管理公司来从事大宗交易套利。“平均下来大宗交易套利有1~2个百分点的盈利，虽然不多，但比较安全。”

　　任先生表示，大宗交易股价的协定，是买卖双方在寻找平衡点。“卖家恨不得能溢价10%交易，买家则希望九折交易。按照以往的经验，卖家至少要给买家3~4个百分点的空间，即使第二天下跌4个百分点，也不会亏钱。”

　　“有时能拿到九三折，或者九四折，最近市场反弹，卖家也趁势推高价格，现在市场价能达到九六折甚至九七折。”任先生告诉记者，通常第二天肯定会立即卖出，在量比较大的情况下，可能要2~3天才能出完。“股票放太久就违背了大宗交易的原则，我们只做差价。”

　　一年多以来，任先生进行大宗交易37起之多，包括7月11日买入的智光电气（002169.SZ）。不过其中也有两桩亏本买卖，这两单带来的亏损达6000多万。

　　“其中一单是卖家拉升股价后在大宗交易平台上卖出，我买入后连续三天跌停，这一单，亏了我4000多万元。”任先生告诉记者，“另外一单则是由于看好那只股票，所以一直拿在手里舍不得卖，结果股价一路下滑。”

　　套利空间缩窄

　　如果是稳赚的生意，就会面临参与者增多，从而导致利润空间缩小的问题。

　　目前大宗交易市场上，买家越来越多，卖家的资源就显得更稀缺。“卖方多是大小非，但难点在于你不知道哪家公司大小非要解禁，于是需要朋友介绍。”任先生告诉记者，刚开始做的时候，很多人都不敢做，不知道能不能赚钱，很多股票都是九一折、九二折。“但是随着做的人越来越多，价格也就越来越贵了。”

　　去年5月31日温州思考投资发起成立了国内首只针对大宗交易套利的私募基金产品“中融—思考1号”，该基金7月8日公布的最新净值为1.0859元。

　　思考投资投资总监岳志斌对记者说，“现在已经很少出现能够吻合我们信托合同规定的大宗交易单子了。”

　　岳志斌表示，目前市场上很多大宗交易的报价都超过了信托合同的规定，导致公司已经很少参与大宗交易。“当时信托合同规定，最高不能超过九七折，部分股票不能超过九五折，但现在市场报价在规定之下的单子太少了。”

　　“国内大宗交易市场正在慢慢成熟，买方越来越多，任何一个人出价高，都可能抬高市场价格。”岳志斌表示，虽然大宗交易套利空间越来越窄，但仍看好大宗交易套利机会。“这毕竟是大小非减持的必经之路，有套利机会存在，只是空间越来越窄。”

　　上海另一家专注于限售股解禁大宗交易的公司奇益投资也经常出现在上海证券交易所大宗交易申报平台上。奇益投资刘先生对本报记者表示，公司专注于限售股解禁大宗交易，通常在第二天全部抛售。“所以接的时候量不是特别大，一般是当天交易量的10%~20%，如果量太大的话，就会分天分批来做，如果股东不同意，就不做。”

　　“大宗交易套利已经处于微利状态。”刘先生表示，由于二级市场的低迷，大宗交易套利还面临很多二级市场风险。

　　任先生也表示，大宗交易套利最可怕的是二级市场的“隐形杀手”。大宗交易套利者一般在买入第二天开盘就参与集合竞价，直接甩卖。“二级市场投资者如果抢先砸盘卖在高位，等套利者股份卖出后，再在低点买入，这些人就是大宗交易套利者的隐形杀手。”

　　“绝大多数人在博二级市场差价。”任先生感慨道，与二级市场投资者相比，大宗交易套利者头脑要更灵活，腿要更勤，全国各地寻找卖家。“这周六我就要去一家上市公司小非那里谈价格。”