前途是光明的，道路是曲折的。用这句话来总结市场基于上半年宏观数据判断下半年似乎比较贴切。

　　7月9日，国家统计局发布的数据显示，6月份CPI同比上涨6.4%，这是2008年7月以来的三年新高（但需要注意的是，这是以2010年为对比基期，且今年1月起CPI权数构成有所调整，否则显示的数据可能会更高）。

　　7月13日，国家统计局公布了上半年经济数据，上半年国内生产总值204459亿元，同比增长9.6%；CPI同比上涨5.4%；广义货币（M2）增长15.9%，狭义货币（M1）增长13.1%。

　　此外，到2011年6月末，广义货币(M2)余额78.08万亿元，狭义货币(M1)余额27.47万亿元，流通中货币(M0)余额4.45万亿元，国家外汇储备余额为31975亿美元，同比增长30.3%。

　　总体来说，GDP高于预期，CPI接近峰值，先前市场对宏观经济“硬着陆”的担忧转瞬而逝。

　　但是固定资产投资依然保持较快增长，上半年固定资产投资(不含农户)124567亿元，同比增长25.6%。这说明，拉动经济增长的主要因素还是固定资产投资，而固定资产投资居高不下显然不利于经济结构转型。

　　此外，上半年全国房地产开发投资26250亿元，同比增长32.9%。上半年，全国商品房销售面积为4.4亿平方米，同比增长12.9%，比去年全年提高2.8个百分点。据中国指数研究院对20个主要城市的监测数据库，全国销售面积的增长主要为三、四线城市贡献。

　　笔者在6月的专栏中提到，随着地方政府还债高峰期的来临，房地产调控又到了关键时期。7月12日，国务院召开常务会议，要求已实施住房限购措施的城市要继续严格执行相关政策，房价上涨过快的二三线城市也要采取必要的限购措施。

　　另外，数据显示，截至6月底，全国保障性住房新开工超过500万套，超过全年目标任务的50%，在建保障性住房预计年内建成400万套以上。

　　从政府的调控态度来看，房价有望进一步稳中有降，但在短期内期望房价降到合理位置基本上是奢望。此外，房地产投资增速虽然会回落，但由于保障房的建设拉动，回落会有所放缓。

　　除了房地产政策，最为市场关注的非下半年的货币政策莫属。从上半年经济数据以及3次加息和6次提高存款准备金率的效果推算，下半年紧缩的货币政策成效将会逐步显现，估计央行未来政策会保持适度紧缩，但力度不会加大。业内较为一致的观点是还会加息一次、提准两次。

　　7月8日，央行行长周小川在清华大学发表演讲时指出，目前货币政策效果显现尚需时日，货币政策的制定应以环比CPI数据为依据，但现在更受关注的是同比CPI数据。

　　本周宏观面上也有坏的消息，今年地方债首次发行便失利。这是地方政府债自2010年合并发行以来首次流标，并且出现了3年期票面利率和5年期倒挂的怪象。这说明市场资金面依然偏紧。

　　中国下半年货币政策偏紧基本成定局，但美联储再度玩起文字游戏。

　　7月13日，美联储主席伯南克在国会众议院作证时说，如果美国经济持续增长乏力，美联储可能采取新的货币刺激政策。这一说法导致商品市场大涨。但在14日，伯南克在国会参议院作证时又称近期不会推出新的刺激措施。这一表态打消了市场前一天对新刺激计划的期待。

　　笔者以为，伯南克的文字游戏很可能是在试探市场的反应，量化宽松政策可能会在不远的将来推出。另外，欧美之间关于债务危机的较量近期可能会越来越激烈。