陈植

　　 每逢金价创新高时，投行、黄金开采商与对冲基金间的多空对峙注定升级。

　　 在7月18日COMEX黄金8月合约盘中一度创下1601.9美元/盎司历史新高的前一周，CFTC数据显示，黄金开采商与以投行为主的黄金掉期交易商分别大幅增加黄金净空头头寸达25197口与17050口（1口为100金衡盎司），而对冲基金等资产管理公司则针锋相对，大幅增加多头33682口。

　　 “对冲基金上周大幅买涨黄金，主要是受美联储主席伯南克暗示推出QE3与欧州主权债务危机进一步升级的影响。”一家对冲基金经理分析说，此前对冲基金在金价走势上存在较大分歧，一面是认为金价在1400-1500美元/盎司相对合理；一面则坚持金价有机会突破1600美元历史新高，“但随着7月以来黄金价格每天连续上涨，后者已占据上风，越来越多此前不看好黄金的对冲基金都在上周黄金突破1560美元/盎司新高后，开始回补黄金多头头寸。”

　　 这与上述对冲基金避险投资策略转变有一定关联。此前，多数对冲基金认为美元与日元的避险投资涨幅会高于黄金，但随着美国国债法定上限迟迟未上调及QE3推出概率越来越高，日本经济则受到大地震影响而有所衰退，美元与日元的避险升值效应正面临较大的不确定性，导致他们转而买涨黄金。

　　 对冲基金大幅增持黄金的同时，投行与黄金开采商同样大幅度加码黄金空头头寸。

　　 “1600美元/盎司已接近黄金开采商的沽空黄金套保心理价位。”记者从一位加拿大黄金开采商了解到，上周英国黄金矿业服务有限公司（GFMS）调高2011年下半年黄金价格均值至1620美元/盎司附近，足以影响一批黄金开采商将新一轮黄金沽空套保合约的执行价格选择在1600-1620美元/盎司附近。

　　 GFMS在4月成功预测银价涨至50美元以上将会迅速回落，在众多黄金开采商中树立了价格预测的“权威性”。

　　 然而，投行此时却玩起明修栈道，暗度陈仓的把戏。

　　 渣打银行金属和矿物部门主管Yan Chen预计黄金价格在2014年将涨至约2000美元/盎司，至2020年有可能激增至5000美元/盎司，主要得益于中国与印度等新兴市场的黄金需求增加。

　　 但唱多同时，投行为主的黄金掉期交易商在7月12日当周的黄金净空头头寸大幅增加17050口。

　　 “投行沽空黄金，除了金价创新令其黄金套息交易收益增加，提前沽空套保锁定收益，更重要的是投行需要打压黄金价格（避免更多资金流向黄金避险），维持美国国债的吸引力。”在一家投行人士看来，美国退出QE2货币政策及美国国债法定上限上调，都需要市场大量资金购买美国国债，而为了让市场拥有足够的美元流动性支持美国国债销售顺利，美联储等央行与投资银行也会“相互默契”地打压金价以压缩黄金投资收益率，有助于部分资金先回流美国国债市场，再以国债抵押融资投资高风险资产，以此确保国债的受追捧度。

　　 “黄金收益率很多时候独立于其他金融投资品种。”东证期货分析师陆兼勤曾告诉记者，“一旦投资基金提高美国国债等投资比重，首先会考虑减持黄金，这可能是空头力量敢于压注黄金下跌的主要原因之一。”