■美尔雅期货 陈建烽

　　目前，全球黄金总存量只有15万多吨，且只以每年2%的速度在缓慢递增。但投资黄金的热度却急速升温，仅去年的需求量就飙升了近100%。黄金市场紧张的供求关系决定了它具有对抗通胀的长期保值功能。西方最著名的经济学家凯恩斯指出：黄金作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其它的东西可以取代它。一句话点出了黄金能有效抵御通胀带来的币值变动和物价上涨的影响。

　　 近两年国际主要金融市场回升过快而出现的虚假繁荣，会通过自身的调整加以整固。这是金融市场风险释放的内在要求。而新兴国家主动收缩政策，对发达国家既定政策以及金融市场预期，构成了实质性的挑战。同时，新兴国家抗通胀的累积效应不久将集中呈现，其经济增速放慢会对世界经济复苏产生些许负面影响；通胀压力的过快蔓延将导致欧美不得不暂时停止宽松的货币政策，欧洲央行已率先做出考虑加息的决定；中东局势的巨变加速了国际油价的牛市进程，日本地震海啸加上核泄漏一系列经济影响将次第显现……诸多合力作用下的国际金融形势昭示着不可避免的动荡。

　　美元贬值必然推高金价

　　 作为世界经济的“老大哥”，美国经济无疑对世界经济影响最大。根据美国目前的经济形势，金融危机发生后，美国只能通过大量发行货币来度过，其结果就是造成美元泛滥，而这也造成在未来几年里，几乎什么东西的价格都会上涨。从美国的量化宽松货币政策看，最近几年美国央行发放的基础货币比前面几十年基础货币余额的两倍还多，之所以物价没有涨到过去两倍那么多，是因为大量货币被中间环节也就是商业银行给挡住了。

　　 虽然中央银行给商业银行的基础货币很多，但因为考虑到风险因素，这些钱都以超额准备金的形式留在了商业银行，一旦经济形势好转，商业银行放贷的信心增强，这些钱就可能流通到社会上，从而造成通货膨胀和资产泡沫。美国的通胀会导致美元的贬值，而由于黄金主要是以美元计价的，因此美元一旦大幅贬值，肯定会推高现黄金现货价格。

　　担忧经济带来恐慌买盘

　　 除了通货膨胀的因素外，欧洲的债务危机导致的恐慌性买盘也是推高金价的重要原因。与其他国家纷纷通过量化宽松的货币政策刺激经济不同，欧元区国家因为意见不一致，没有大量发行欧元救市，而大多采取扩张财政政策，特别是通过借债来推动经济发展，这造成了政府债务越来越多。去年的救市政策也就解决了去年的债务问题，今年仍有数千亿元的债务，特别是希腊、葡萄牙、意大利、西班牙等几个国家，近几年内都很难解决债务问题。

　　 欧洲的债务危机解决起来不但难度大，而且时间可能也比较长。近期日本、美国主权信用评级被下调，作为债务水平已经远远高于其他发达经济体的国家，日本、美国一旦陷入债务危机，同样会对金价的上涨起到推动作用。 国际货币基金组织的数据显示，2010年度日本公共债务相对于GDP的比例已超过200%，这也导致人们因为担忧世界经济前景而买入黄金。

　　过度举债其实就是潜在的通胀。超发货币不仅仅符合美国的利益，更可怕的是，它几乎符合所有国家政府的根本利益。负债率超过200%、财政赤字超过GDP10%，刚刚遭遇地震海啸破坏的日本，以及债台高筑的欧洲诸国，都需要在未来多发钞票来减轻政府债务或维持社会繁荣。现在我们看到，日本大规模的流动性注入已然开始：为稳震后经济与市场，短短3天内日政府已向市场注入达31万亿日元的资金。

　　 高赛尔黄金首席分析师王瑞雷接受采访时表示：“欧洲国家历来在减持黄金，德国、意大利、法国都是以前抛黄金态度非常坚决的国家，近期却没有出售黄金的信息。这表明在危机中，美国也好，欧洲也好，都不愿意抛售黄金去救国家，因为如果这时把黄金抛出来了，危机国的信用将加速丧失。此时黄金成为了一种稀缺的资源，在美元和欧元连续不振的情况下，我们认为国家政府抛黄金的可能性比较小，黄金受到的抛压也较少。”

　　本周走势或先扬后抑

　　 上海黄金期货主力合约1112周一收高。上海期金1112开盘报330.99元/克，最高价332.50元/克，最低330.80克，收盘报332.48元/克，较前一交易日上涨3.61元/克，涨幅1.10%，成交量25986手，成交金额86.21亿元，截止收盘时持仓量为56010手，增加5980手。

　　 亚太早盘时美元走强对贵金属市场构成压力，限制新一轮买盘活动，导致黄金冲高回落。美元一旦走软，有可能引发新一轮金属买盘，有望推动黄金突破心理关口1600美元。银价则有可能随金价走高并突破40美元/盎司。

　　上周五晚间公布的欧洲银行业压力测试结果好于预期，仅有八家银行未能通过最新一次测试。不过此次测试未计入希腊可能发生的主权债务违约对市场带来的影响。本周四欧元区领导人将聚首布鲁塞尔，讨论如何就希腊展开救助。随着就提高债务上限达成一致的截止日期临近，市场也在关注美国政府和国会的动向。由于白宫和国会的共和党领导人难以在削减支出和提高税收上达成妥协，双方的谈判仍处于僵局。

　　本周走势先扬后抑的可能性较大。前半周，受美国债务上限问题及评级问题影响，避险资金将继续推动金价向1600美元/盎司关口发起冲击。7月是实物黄金消费淡季，短期避险资金推动金价走高空间料将有限。突破千六关口后料将有小幅技术调整。若美国两党就债务上限上调问题未能达成一致，则金价可能从中继续受益。预计本周黄金波动区间：1575-1635美元/盎司。