《投资者报》记者 邓妍

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　　2011-7-25

　　张嘉宾在基金圈里属于较低调的总经理，极少接受媒体采访。但今年5月离开老东家民生加银，加盟金元比联基金公司后，他受关注的程度大幅提升。

　　事情的起因在于，金元比联的特殊性——除新成立的纽银西部、平安大华、富安达等基金公司外，金元比联目前资产规模居60家基金公司末尾。

　　张嘉宾为何要选择前往这家公司？他将带领处于谷底的金元比联走向何方？又会采取哪些方式突围？

　　7月20日下午，身为金元比联基金公司总经理的张嘉宾在北京接受《投资者报》记者专访时，详细道出个中原由。

　　目标是三年100亿

　　从百度百科，以及基金招募书所能找到的张嘉宾简介并不复杂，寥寥百字，其低调可见一斑。一位了解他的人士私下向《投资者报》记者透露，此次面对媒体，“他下了很大的决心”。

　　张嘉宾的第一份职业描述是先后在深业集团有限公司任业务经理、美国分公司副总裁。此后，他一脚踏入金融行业。

　　从瑞银华宝（纽约）业务经理，到富国基金总经理助理、市场总监，信诚基金副总经理、首席市场官，再至光大资产（香港）公司首席运营官，张嘉宾再未离开过资产管理行业。

　　2008年11月起，张嘉宾担任银行系基金公司——民生加银总经理。今年1月，民生加银公告张嘉宾离职。5月，金元比联正式公告张嘉宾的总经理任命。

　　当《投资者报》记者与张嘉宾聊起其个人经历时，张笑言：“我哪天上次《非诚勿扰》电视节目，大家就都了解我了。”

　　他向记者透露，2001年6月正式加入富国基金后，“‘听说’世贸大厦要‘倒’，所以就回来了。”张嘉宾哈哈大笑说，2001年9月6日，也就是“9?11”事件发生前5天，他还在纽约考察项目，并在世贸大厦上照了一张照片。

　　这一段的点滴记忆，以及一张印有2001年9月6日日期的照片，让他难忘。

　　从2001年6月至今，已有十个年头，张嘉宾在公募基金业的十年变化轨迹亦耐人寻味，尤其是最近的一次变化。

　　公开资料显示，截至2011年上半年末，金元比联旗下基金总份额为10.42亿份，总资产净值9.32亿元。为何张嘉宾会选择离开具有银行渠道优势的民生加银，加盟行业排名垫底的金元比联？

　　“金元比联的股东、董事会对管理层的授权相当充分，这是吸引我很重要的一个原因。不久前，公司董事长在全公司大会上曾对全体员工说起他观察到的一个现象，他说，所有成功的基金公司都有一个强势管理层，而不是强势股东。”

　　他向记者坦言，每个人对职业选择的关注点都有不同，股东的支持，对他来说是做选择的一大要点。同时，另一个要点在于，股东对未来几年制定的经营目标，他也觉得切实可行。

　　“股东对我们提出三年实现100亿规模的目标。我们目前在10亿，100亿的目标很高，要涨10倍，但是蹦起来，可能够得着。”

　　投研业务质变并裂变

　　从熟悉金元比联内部情况开始，到6月底，算是张嘉宾到金元比联的第一个完整季度，基于过去几个月的观察，他有了诸多思考。这也是他与《投资者报》记者交流最多的内容。

　　他向记者坦言，金元比联成立至今已是第五年，很多业务有不错的积累，但还需要反思和反省。目前需要做的是，在现有基础上，将过去积淀较好的有所发扬，更多方面则需要量变、质变甚至裂变。

　　公开资料显示，金元比联成立于2006年11月，系由金元证券和比利时联合资产管理公司共同发起设立的中外合资基金公司。公司注册地为上海，注册资本1.5亿元人民币，其中，金元证券持股51%，比利时联合资产管理公司持股49%。

　　金元比联的外方股东比利时联合资产管理公司是全球最大的保本基金管理人之一。这也使得金元比联在公司成立之初，就明确提出要做业内“保本专家”的目标。

　　但造化弄人，由于监管部门对保本产品的监管思路发生变化，保本基金担保人成为稀缺资源，监管部门甚至在相对长的一段时间里，暂停发行保本基金新产品，这也使得原本一门心思想做“保本专家”的金元比联，不得不转向管理一些主动型股票产品。

　　遗憾的是，过去几年，这种转向的结果并不理想。在张嘉宾看来，要发生质变和裂变的，正是金元比联的投研业务——这也是任何一家基金公司最为核心的业务部门所在。

　　“我到任之后最主要的一项工作就是找人，现在新的投资总监、研究总监都已确定。研究总监有七八年行业经验，本周已经开始工作。投资总监将在7月底到位，他有11年基金行业从业经验，一两周之后大家就能知道他的确切情况。”

　　张嘉宾透露，新引进的投研领军人物到位之后，已经开始重建投研体系，再造主动型管理基金的投研流程。未来，主要的投研核心将秉承“稳健”、“组合投资”的核心投资理念，采用经典的自下而上个股研究方法，将高波动、政策导向强的市场特点派生出来的主题投资机会发掘出来。

　　金元比联现有的行业研究员共6人，张嘉宾的目标是加到10人，进一步加强对基础行业的研究。

　　“新到位的投资总监还会尝试引进资深的基金经理。除了引进人外，他在培养人方面也有很多经验。有教练式的领队、有一套完善的体系和方法，团队会提升很快。”

　　对于业绩目标，张嘉宾笑言不敢马上追求一个结果，但希望一年之后，旗下大部分基金产品的业绩，能进入同类型前1/2阵营。

　　回归“保本专家”本源

　　重塑投研团队，加强主动型基金管理的能力，是张嘉宾着力推动的改革方向之一。除此之外，记者注意到，金元比联的未来，还将重新拾起“保本专家”特色。

　　这一特色，原本在最近两三年已被金元比联逐渐淡化，甚至，金元比联发行的第一只保本基金产品——2007年8月15日成立的金元比联宝石动力，在保本期届满后，已转为一只主动管理的偏股型混合基金产品。

　　张嘉宾提出的最新口号是：“力求将公司打造成保本基金的行业领袖”，这也意味着，这家公司在回归成立之初的本源。

　　但一个有意思的现象是，过去几年，不少基金公司都已发行保本产品，相比而言，在业绩回报方面，金元比联保本动力并不出色。

　　金元比联在未来，又如何树立起“保本专家”的特色？

　　在张嘉宾看来，国内第一代保本基金产品主要基于CPPI（动态投资组合保险技术）策略，理论了解这一策略并不难，“搞金融工程的人翻几本教科书就明白了，但在实践中，要理解它并不容易。”

　　张嘉宾先后在国内4家基金公司工作过，这几家公司多对保本基金有所尝试。“如果让我来比较，从对保本基金理解的深度和积累看，金元比联还是最强的。我们整套保本流程、风控体系非常完整。”

　　张嘉宾提及的体系完整的表征之一是，安全垫的设计体系。

　　“我们每年保本的数据计算后台要跑200多天，听说一些公司是定期开投研会确定M值（风险资产的乘数，简单来说就是安全垫的放大倍数），我们是一年两百多天都会确定M值。因此，在我看来，对保本产品的理解和积累核心是最完善的体系。”张嘉宾向记者强调，因为有这些支撑，所以金元比联提出这一明确的发展方向。

　　“这个时点看过去，最值得发扬的还是我们的保本技术。保本基金将来还是我们很重要的产品线，会成系列地开发。”

　　张嘉宾爱举例子。他向《投资者报》举的第一个例子是军工产业，以此管窥保本基金的未来。

　　“上世纪五六十年代发展军工产业主要是为了备战备荒，因此军工厂多在‘三线’的山沟中。改革开放后，大家曾经觉得这些企业是累赘，交通不便，但过去几年看，很多自主创新、产业升级的力量正是来自这些军工企业。这让我想到保本基金，就像当年军工企业积累了产业升级和高端技术一样，我们也在做这样的积累。”

　　从7月18日开始，金元比联启动了旗下第二只公募保本基金产品的发行，当下，上证指数点位在2800点左右，相比第一只保本产品发行时股指位居4800点，张嘉宾感觉到“我们的机会来了”。

　　“过去几天，我接触了不少母公司金元证券的营业部总经理。他们觉得，从现在的市盈率水平判断，股票市场下跌概率小上涨概率大，发行保本基金的时机并不好，倒是发股票型基金更好。我觉得他们说的很专业，那么，我怎么看这个问题呢？”

　　张嘉宾的逻辑在于，他们的客户肯定不是在股票市场操作活跃的人，而是对风险控制要求更多的投资者。

　　“我是招行金葵花客户，有时候一早就接到客户经理电话推销短期银行理财产品，但一忙就忘了。晚上上网一看，很多短期理财产品几乎是被‘秒杀’，十点钟开盘就卖完。有些人是‘专业’在做这个事情，4%上下的年化收益率对他们有很大的吸引力。”

　　需要突破的方面，是产品创新。

　　此创新的含义之一是对保本技术本身的创新研究。如OBPI（基于期权的组合保险）策略。

　　张嘉宾介绍说，他们已经找了相当多的数据，做了系列产品的开发。理论上也并非特别难，核心的一块资产会用股指期货进行风险对冲。

　　“一般大家谈到创新，常会说新的尝试。我们的创新是讲究差异化的竞争策略，要注意我们的优势在哪。传统的保本我们都有好的体系、人员积累，这个产品一方面我们将作为公募基金产品推向市场，未来，则想作为一个主要产品，作为‘一对一’、‘一对多’的专户产品推出。”他说。

　　小型基金公司的坚持

　　有了更完整的投研团队、更清晰的公司发展目标，张嘉宾还得面临另外一个残酷的现实——从银行等渠道资源看，小型基金公司劣势尽显。

　　《投资者报》2011年7月18日发布的“2010年基金公司管理效率榜”显示，9家单位资产回报率为负值的基金公司（均为小型公司），除浦银安盛、民生加银两家银行系公司外，7家中有5家客户维护费高于行业平均值。

　　这也反映了行业的一个残酷现实——规模越小，与银行渠道的谈判议价能力越低。以至于不少小型基金公司的总经理，都曾发出“难以生存、难以发展”的感慨。

　　张嘉宾向记者透露，在渠道策略方面，“我们的大股东金元证券，以及金元证券的大股东首都机场都在给我们协助。再有一点，我们除了以公募基金形式推出保本基金外，另外还会以投资顾问的形式与渠道合作，以求突围。我们在和很多家银行谈投资顾问的合作，在‘一对一’、‘一对多’专户业务没有放开之前，这是我们主要的合作方式。”

　　记者注意到，以往投资顾问业务的毛利率并不高，但由于现在理财产品数量大幅提高，收益率不断上升，投资顾问业务的毛利率甚至超过公募基金。

　　“整体来说，小公司议价能力确实很低，我们希望通过差异化竞争来提高与渠道的谈判能力。”

　　对于小公司的发展困境，前不久刚看了《苦难辉煌》一书的张嘉宾，有着自己的思考。

　　《苦难辉煌》一书写的大致是从建党到抗日前的一段历史，主要讲述中国共产党如何在各种反革命势力的重重包围之下，不断发展壮大。

　　“虽然这本书没有完全看完，但刚好上个月上海基金同业公会请该书作者金一南讲课，我全程听完，感触很多。”张嘉宾说。

　　在他看来，这本书对弱小的基金公司很有启发。“如何坚持？如何从小到大？团队的信仰、激情、勇于承担、积极进取的精神很重要，我也用此鼓励大家。”

　　“现在整个基金行业遇到的困境，大家有目共睹，包括缺少行业的活水引进等等，如美国的401K养老金计划，是让美国共同基金迅猛发展的一大基石。我们目前的公募基金管理因为很难和未来的财务规划联接起来，造成投资者大部分都是短期的，这也让市场的发展受影响。”

　　但在张嘉宾看来，小公司也不用过于悲观。

　　“目前证监会待批的新基金公司还有五六家，这也说明有一些机构投资者和一些有资金实力的企业还是愿意加入到基金行业中来。如果说他们是‘无知者无畏’，那是开玩笑。很多新的基金公司并不是完全依靠股东实力来发展壮大。只要将投研、品牌建设、产品创新等几个重要的事情做对，增长就可能会呈几何级。”

　　

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