每经记者 谢晓萍 发自北京

　　7月22日，原本定于21日晚登陆纳斯达克的迅雷，再度推迟IPO时间。

　　 就在此前的一个晚上，迅雷员工收到远在美国的迅雷CEO邹胜龙的邮件，大致内容是：由于中南融通等事件，美国投资者对中国上市公司存有顾虑，长线基金看低中国公司的价值，这样市场环境下上市，不能体现迅雷价值。公司决定延期上市，如果环境改善，可以随时启动。

　　 迅雷副总裁王珊娜书面回复《每日经济新闻》称：迅雷暂缓IPO，是因为美国股市市场环境状况不佳，迅雷的招股文件已经通过美国证监会的审批并公开，不存在任何法务及财务上的问题。

　　 一个坐拥3.4亿用户的客户端软件，缘何在上市这个节骨眼“掉了链子”？《每日经济新闻》调查发现，迅雷的问题或许并不像公司的回复那样仅仅是“大势不好”。

　　拟募集资金缩水过半

　　 据《每日经济新闻》了解，迅雷早在两年前就要上市，不过一直未成行。今年6月9日，迅雷向美国证券交易委员会提交上市申请，计划在纳斯达克启动IPO，并由摩根大通和德意志银行担任此次IPO的主承销商。6月17日，有消息曝出迅雷将推迟其IPO，原因是目前美国市况不佳。直到7月2日才递交了修改后的新招股说明书。

　　 而伴随每一次推迟的是融资规模的缩水。首次递交上市申请时，迅雷拟筹集最多2亿美元资金。但是修改后的招股说明书显示，迅雷将公开发行760万股，按照发行价区间14~16美元的中间价计算，将融资1.125亿美元，缩水近一半。

　　 最新资料显示，迅雷已经下调了发行价区间，从之前的14~16美元下调至12~14美元，发行量从此前的760万份减少到600万份。按照13美元的中间价计算，其融资额度将降低至7800万美元。

　　 有投行人士告诉 《每日经济新闻》，迅雷在美国正遭遇无人认购的状态，就在此前，其认购的数量不足两倍，而这也让迅雷不得不暂停IPO，业内人士甚至分析，不排除迅雷会取消在美国上市，而转战国内资本市场的可能。

　　 对于上述评论，迅雷方面表示暂不回应。

　　商业模式隐忧

　　 “迅雷的暂缓上市，除了大环境的原因，更为重要的原因是迅雷这种客户端已经是一种落后的商业模式。”知名IT评论人谢文表示。

　　 据悉，目前迅雷旗下主要有三大业务：迅雷下载软件、在线视频网站迅雷看看和搜索引擎狗狗搜索。狗狗搜索是迅雷旗下的资源索引工具，提供对影视、游戏、视频、软件、歌曲等内容的搜索以及下载链接。

　　 根据艾瑞数据，截至2011年2月，迅雷拥有2.91亿活跃用户，占据中国下载软件市场78.7%的份额。2010年，迅雷下载工具日均下载量约为1.38亿次。然而，如何将庞大的用户需求转化成巨大的商业价值一直是迅雷的一个难题。

　　 根据迅雷的招股说明书，其营

　　 收来源主要包

　　 括三个方面：一是网络广告，二是付费增值服务，三是游戏等。事实上，由于盗版问题，迅雷很难通过提供这些资源下载服务收费，于是只能采取最简单的收入模式——广告，2011年一财季广告为其贡献51%的营收。

　　 据了解，迅雷先后尝试过下载客户端上的贴片广告和弹窗广告模式及网游运营。2007年推出迅雷看看，将广告重点转移至在线视频网站。然而，目前视频市场上已有强大竞争对手，迅雷点播量并不占优。以热播剧 《新还珠格格》为例，截至2011年7月25日，该剧各家播放量为：搜狐视频：9837.8万次，优酷：5097.6万次，迅雷看看：1590万次。

　　 此外，迅雷又通过提供离线下载、高清无广告观看特权、存储特权、加速特权、数字商城等开启付费增值业务。“迅雷目前有3.4亿用户，可是其付费用户仅有130万，如此低的转换率，显示其前景不明朗。”IT评论人贾敬华表示。

　　版权“顽疾”

　　 不过，困扰迅雷的最大问题，是对盗版的质疑声。就在IPO前夕，迅雷还遭遇7家港台大唱片公司的起诉。

　　 招股书显示，迅雷2009年的收入约2亿元~3亿元，其中狗狗搜索的广告收入约为3000万元，占比超过10%。但狗狗搜索引起的麻烦更多，目前迅雷仍面临33起版权诉讼，索赔金额总计人民币2180万元，其中11起诉讼与狗狗搜索有关。为此，2010年12月，迅雷以人民币1万元将与“狗狗”有关的域名、商标权和软件版权售予非关联第三方。

　　 就在此前，有消息称，在今年5月美中经济与安全评估委员会听证会上，国际知识产权保护联盟施莱辛格指出，迅雷、电驴等提供点对点传输服务的企业与中国互联网上电影、音乐盗版问题有直接联系，并建议美国SEC（证券交易委员会）将知识产权保护方面的内容作为迅雷赴美上市的条件之一。