金立新

　　记者金立新7月25日，中国信托业协会授权发布二季度信托公司主要业务数据。数据显示，截至今年二季度末，我国信托资产规模达37420.15亿元，与今年一季度的32680.31亿元比较，增加了4739.84亿元，增幅为14.5%。

　　对于信托行业，目前公众最为关注的是房地产信托和银信合作。从二季度数据看，3.7万亿元信托资产中，投向基础产业的信托资金余额为1.01万亿元，占比最大，为28.3%；投向工商企业余额为6923.13亿元，占比19.34%；其他类余额为6739亿元，占比为18.83%；投向房地产领域的资金余额为6051.91亿元，占比16.91%；投向证券市场(包括股票、基金、债券)余额为3578.94亿元，占比10%；投向金融机构余额为2368.11亿元，占比6.62%。房地产领域的投资占比在信托资金投向中位列第四，居于基础产业、工商企业和其他类之后。纵向比较，今年一季度，投向房地产领域的资金余额为4868.83亿元，二季度比一季度增长24.3%；占比上看，今年一季度房地产信托在信托资金投放中的占比为15.58%，二季度比一季度上升了1.33%。

　　房地产信托余额与占比的双增长应该源于信托资产规模的增长等特定环境因素。今年，特别是二季度以来，CPI居高不下导致了人们对于资产，特别是现金资产保值增值需求的增加，但与此同时，股票市场低迷和房地产市场的政策调控使得这两个投资渠道受阻，银行理财虽然近来发行火爆，但其收益水平远低于信托产品，因此信托产品保值增值的特点越发凸显，导致了信托资产的上升。此外，《信托公司净资本管理办法》出台后，很多信托公司开始增资扩股，一些新公司相继开业，净资本的扩大和信托公司的增加也使得信托行业有能力受托更多的信托资产。在信托资产规模扩大的同时，作为重要盈利点的房地产信托规模自然水涨船高。另外一个原因是，房地产的开工时间大多在春季，也正是上半年内，这一段时间正是房地产行业资金最为紧张的时刻，加之政策对于房地产行业的调控，房地产行业的资金需求越发迫切，这也是导致二季度房地产信托余额增加的原因。

　　那么房地产信托的发行是否会无限制、大规模地展开？答案应该是否定的。其中的原因就在于在净资本约束下，信托规模不可能无限发达，高风险系数的房地产信托更不可能大规模突破政策限制发行。加之目前监管部门对于房地产信托的高度关注，房地产信托的发行应该不会无限制、大规模地展开。这一点从近期的数据可以得到印证。用益信托工作室的数据表明，从发行情况来看，今年6月份集合资金信托产品发行332个，发行规模为635亿元，环比分别下降8%和12.2%。这说明信托资产规模增长受净资本约束的政策效应开始显现。从房地产信托的情况看，今年6月房地产信托发行243亿元，5月发行256.46亿元，微降5.5%。进入7月以后这一情况更加明显。房地产信托在发行规模及信托资金投资领域中的占比下降应该是政策调控的结果，也将是信托公司开辟新的投资领域的一个征兆。

　　目前信托公司在一些新的投资领域的实践开始扩大，比如去年6月，山西信托曾推出了“吕梁市信源小额贷款有限责任公司流动资金贷款集合资金信托计划”，10月再次推出“山西信托·金汇通小额贷款公司流动资金贷款集合资金信托计划”，今年又推出了“山西信托·千禧汇鑫小额贷款公司贷款集合资金信托计划”，信托资金以贷款的形式补充小额贷款公司流动资金，近来中信信托、华宸信托等也进行了这方面的尝试。这一方式对于以信托方式引导民间资本的规范化起到了相应的作用。此外，近期北京信托等机构会同中关村管委会，成立“中关村科技金融创新联盟”，在服务中小企业，特别是科技型中小企业方面作出了探索。同时也在信托与园区之间的合作上进行了尝试。信托公司在这些新领域的尝试无疑都将促使信托资金投资的多元化，从而减轻信托公司盈利对于房地产信托的依赖。

　　但是，在信托公司真正实现盈利多元化之前，房地产信托仍然是需要重点关注的。而关注的重点则在于在现有政策基础上及时堵住政策的漏洞。比如目前有信托公司采用房地产直投的方式开展房地产信托业务，希望绕开政策限制，如不加以防范，则存在一定的风险。

　　另外，从银信合作看，数据表明，今年二季度银信合作余额16113.55亿元,占比43.06%。与之相比较的是今年一季度，银信合作余额15301.94亿元,占比46.82%。与一季度的数据比较，出现了规模上升、占比下降的特点。在信托被人们的认知程度不断增大的情况下，虽然无论在资金还是在项目的渠道上，信托公司对于银行虽然还有很强的依赖性，但依赖程度已经有所减弱，这种减弱一方面是由于稳健的货币政策下，信托“跷跷板”的效应开始显现，信托公司对于资金和项目更容易获得；另一方面也应该与政策的规范有关。在信托资产规模上升的情况下，这种依赖性的减弱反映在数据上就是银信合作占比的下降。

　　值得注意的是，在信托公司缺少渠道，且人员不足的情况下，从银行获得资金和项目仍然是最简便的方式，虽然目前政策对此已经有所规范，但一些目的在于绕开政策限制的作法也已经出现，比如在一些银信合作中，银行与信托公司的合作不再是双方直接的合作，而是引进第三方，通过第三方在银行与信托公司之间搭建一个桥梁，从而避开政策的限制。这应该也是银信合作余额上升的原因。但是，在6月16日银监会发出的《关于做好信托公司净资本监管、银信合作业务转表及信托产品营销等有关事项的通知》中明确规定，银行理财资金作为受益人的信托业务，包括银行理财资金直接交付给信托公司管理的信托业务和银行理财资金间接受让信托受益权业务，一律视为银信合作业务，应按照银信合作业务融资类不得超过银信合作业务余额30%等相关要求予以监管，在计算风险资本时也应按照银信合作业务计算风险资本。文件同时要求“以2011年5月底数据为基础对信托公司净资本进行试算。”按照这个要求和时间，6月以前的受(收)益权信托银信合作创新应该没有列入统计，出现银信合作余额上升的原因，应该不会与银信合作的创新被统计进去有关。如此，其中的原因只能从去年底和今年开业的新公司中寻找了。因为在银信合作和房地产信托方面，这些新公司的存量压力几乎为零，迫于经营的压力，在银信合作和房地产领域的产品发行会不少，因此也会增加这两个领域的行业总量。